2019年9月第二期周报：大消费周观点：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大消费周观点：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩 ——2019年9月第二期周报 2019年09月09日 看好/维持 大消费 行业报告 食品饮料：旺季来临持续推荐高端白酒，逐步关注中期成长标的 本周茅台一批价继续上行，逐步站稳2500元，一批价的坚挺反映了高端白酒市场需求韧性强，量价齐升在演绎，建议加仓高端白酒。啤酒进入全年旺季，产品结构升级将持续推动行业盈利改善。乳制品方面，我国主产区生鲜乳平均价一直处于上涨态势，根据全球乳制品价格最新变化，我们预计国内原奶价格上涨趋势将有所缓和，2019全年上涨幅度将小于上半年，国内乳企成本端压力将会有所下降。调味品复合化是行业新趋势，业绩稳定性对高估值有支撑。食品双子星绝味和桃李在生产、销售及区域扩张塑造方面领先对手，供应链整合成效高，19年持续费用投入和渠道扩张做大规模，稳步增长。 重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母 社会服务：中报业绩分化明显，板块龙头优势突出 中报业绩彰显龙头优势，旺季行情促进板块分化，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。酒店板块，国内酒店龙头Q2入住率降幅环比收窄，经济下行压力下看好龙头集中度提升；目前板块估值位于历史低位，下半年需求端平稳或迎弱复苏，Q3旺季叠加低基期背景，继续看好经营数据边际改善。免税板块，中国国旅在离岛免税和市内免税的双轮驱动下，公司将持续受益消费回流趋势。景区板块，自然景区受政策影响降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块，下半年迎招录及各类资质考试备考旺季，在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下，我们长期看好职业教育发展。 重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育 商贸零售：龙头企业强者恒强细分行业内部分化加剧，建议重点关注超市、珠宝板块 龙头企业强者恒强细分行业内部分化加剧，建议重点关注超市、珠宝板块。超市中报业绩整体表现出较强的抗周期属性。受肉禽价格带动CPI维持高位，超市同店收入仍将持续改善。行业并购整合加速，行业集中度不断提升。珠宝板块，龙头企业受益渠道和品牌优势，中报中个股显示出较强的弹性。一方面，金价上涨激发下游需求端回暖；另一方面，固定毛利率计价方式下，企业毛利端改善更为显著。长期在国内外经济和贸易环境影响金价仍具备持续上行空间，叠加下半年婚庆市场和节庆因素催化，珠宝行业仍将延续回暖趋势，龙头企业渠道优势显著有望最先收益。 重点推荐：永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、天虹股份、苏宁易购 农林牧渔：保供给稳猪价政策不断，看好动保预期提升边际改善 生猪养殖板块，国家部委到地方政府保供给稳猪价政策频出，叠加猪价高涨后一 未来3-6个月行业大事: 2019-09-11正邦科技：股东大会召开 2019-09-16永辉超市：股份大会召开 2019-09-18中国国旅：股份大会召开 2019-09-19顾家家居：股东大会召开 2019-09-20安踏体育：分红派息 2019-09-27伊利股份：股东大会召开 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 首席分析师：刘畅 010-66554017 liuchang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120001 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：娄倩 010-66554008 louqian@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519020001 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 研究助理：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118060012 研究助理：吴文德 010-66554025 wuwd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118060013 研究助理：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 研究助理：魏鹤翀 010-66554044 weihch@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118070038 P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩 DONGXING SECURITIES直消费，生猪价格涨势趋缓。然而从后备母猪到商品猪出栏要经历14个月周期，产能短期无法恢复，预计近期价格将维持高位震荡，能够顺利兑现出栏的养殖企业盈利能力将持续提升。动保板块，受益养殖链盈利大幅上涨，猪用产品有望企稳迎来边际改善，非瘟疫苗预期提升下，动保板块先拉估值再提业绩。禽养殖板块，上半年受益行业自身供给收缩逻辑，盈利可观，近期猪价加速上涨，转移替代需求旺盛，景气有望持续全年。宠物食品板块，佩蒂公告拟认购宁波佳雯2%股权，宁波佳雯主营宠物医疗美容，此次参股将进一步拓宽公司线下专业渠道销售。 重点关注：生物股份、中牧股份、温氏股份、牧原股份 纺织服装：行业中报整体平淡，继续关注景气赛道体育服饰 中报看纺服行业总体处于筑底调整，分化明显，部分业绩坚挺公司的风险溢价有望得到体现。（1）服装家纺表现分化：体育仍为最佳赛道，安踏、李宁双龙头业绩超预期；童装“一超”格局更为明显，森马童装业务上半年维持30%增速；大众休闲装整体平淡，森马、海澜主品牌强势；高端女装粉丝粘性较强的品牌增速较好，如地素时尚、江南布衣；男装和家纺行业整体平淡。（2）纺织制造内外需均承压：行业在下游社零表现较为平淡，且贸易摩擦影响外需的情况下，整体业绩承压。首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会。 重点推荐：安踏体育、李宁、申洲国际 轻工制造：本土化妆品牌再创销售佳绩，文化纸涨价落实有利业绩回暖 天猫再推99划算节，大促对化妆品销售刺激作用明显。据9月淘数据，阿里全网线上化妆品销售额迎来同比环比双抬升，提前预售带动8月化妆品类GMV触及年内高点。彩妆成为最强驱动板块，销售额+29%yoy、客单价+40%yoy；国货成绩亮眼，美丽日记、稚优泉稳列销售前三，国货中坚品牌渐获广泛认可。护肤品国货爆款频出，大众线加速成长，8月珀莱雅GMV+204%、自然堂GMV+84%。化妆品的黄金成长期内，国货品牌在新营销和新渠道斩获胜利的同时，产品升级不断带动品牌形象升级，建议重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。文化纸涨价逐步落实，低库存下旺季需求有望催化纸价稳中有升，建议关注业绩有望环比回暖的文化纸板块，以及渠道强化+品类优化的生活用纸龙头中顺洁柔。 重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化 风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。 东兴证券行业报告 大消费周观点：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 市场回顾：本周市场有所提振，大消费表现较为低迷 ...................................................................................................................... 4 1.1市场整体表现：市场震荡向上，大消费板块表现弱于市场 ..................................................................................................... 4 1.2大消费各板块表现：纺服、轻工涨幅居前，食品、农业表现较为低迷 ................................................................................. 4 2. 行业追踪：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩 .......................................................................................... 5 2.1食品饮料：旺季来临持续推荐高端白酒，逐步关注中期成长标的 ......................................................................................... 5 2.2社会服务：中报业绩分化明显，板块龙头优势突出 ................................................................................................................. 7 2.3商贸零售：龙头企业强者恒强细分行业内部分化加剧，建议重点关注超市、珠宝板块 ...................................................10 2.4农林牧渔：保供给稳猪价政策不断，看好动保预期提升边际改善 .......................................................................................12 2.5纺织服装：行业中报整体平淡，继续关注景气赛道体育服饰 ...............................................................................................14 2.6轻工制造：本土化妆品牌再创销售佳绩，文化纸涨价落实有利业绩回暖 ...........................................................................16 3. 重点标的近期重要事项提醒 ................................................................................................................................................................17 4. 风险提示：.............................................................................................................................................................................................18 插图目录 图1：大消费行业指数变动情况................................................................................................................................................................. 4 图2：大消费各行业涨跌幅情况..................................................................................................................................