聚焦港口：集装箱量维持较高景气，重视港口泛红利资产

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年07月01日 交通运输行业周报（20240624-20240630） 聚焦港口：集装箱量维持较高景气，重视港口泛红利资产 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 2023-06-30~2024-06-28 7% -1% -9% -17%23/06 23/09 23/1124/0224/0424/06 交通运输 沪深300 相关研究报告 《华创交运|低空经济周报（第10期）：来自浙江省的启示》 2024-06-30 《交通运输行业跟踪报告：公路、港口，交运红利资产谁领涨？》 2024-06-23 《风起大国央企——中国特色估值体系视角看交运（红利资产篇之大宗供应链）》 2024-06-23 一、聚焦港口：集装箱量维持较高景气，重视港口泛红利资产。 1、业务量：2024年1-5月，港口货物吞吐量同比增长4.9%，集装箱吞吐量同比增长8.8%。从4、5月份数据看，我国港口特别是集装箱业务吞吐量，维持着Q1的高景气度。2024年1-5月全国主要港口集装箱吞吐量排名及增速：深 圳港口增速最快。上海港（2086万标准箱，+6.5%），宁波舟山港（1580万标准箱，+9.3%），深圳港（1263万标准箱，+15.8%），青岛港（1257万标准箱，+9.6%）。海外相关中转码头受益于红海事件船只绕行，吞吐量增速较高，如招商港口控股的斯里兰卡CICT港口。 2、装卸费率：我们认为我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期，我们建议关注2024年在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。 3、我们理解港口资产的泛红利属性在于： 1）港口是长久期资产，即其用海使用权可达50年，且到期后原用海单位有优先权。2）长期看，港口收入与成本会呈现越来越明显的剪刀差。即港口吞吐量保持长期有增长，费率市场化定价，结合我国区域港口一体化的推 进，以及相较于海外的费率差，存在长期向上空间，故收入向上。而港口在基础设施与公用事业行业中属于人力成本占比相对较高的领域，在智慧港口发展趋势下，存在成本下行（长周期看，折旧亦会减少）。3）资本开支下行 后，成熟港口会提升分红比例，结合长久期盈利向上属性，投资回报会越来 越凸显。4）核心标的：唐山港：港口高分红标的+区域一体化驱动长期发展；青岛港：港口高ROE标的+山东省港口集团整合机遇；招商港口：一带一路先行者、海外布局战略价值被低估。 股票家数(只) 121 占比% 0.02 总市值(亿元) 30,099.07 3.56 流通市值(亿元) 25,936.18 3.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.0% 5.8% -3.2% 相对表现 0.1% 4.4% 6.6% 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量超19年16%，平均含油票价较19年同比+6%；2、航空货运：6月24日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.5%，同比+36.0%；3、航运：SCFI继续上行，VLCC运价低位下探，散货船型运价表现分化。 三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为133万吨，周环下降12.3%，较23年12月1日下降70%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23年12月1日下降88%、39%、52%、58%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为148万吨，周环比上升6.3%，较12月1日下降67.7%。其中集装箱船、原油轮、 成品油轮、干散货船南向过境数量较23年12月1日分别变动-89%、-15%、- 10%、-61%。 四、市场回顾。交运板块下跌1.2%，跑输沪深300指数0.2个百分点。 �、投资建议：1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链）。1）公路：我们重点推荐：四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：核心标的唐山港、青岛港、招商港口。3）大宗供应链：我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。4）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。3、配置成长：看好出海景气+格局演绎。出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。4、配置超强弹性：低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会。 六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦港口：集装箱量维持较高景气，装卸费率有顺势提升潜力5 （一）量：集装箱Q2维持高景气度，吞吐量有望超预期5 （二）装卸费率：关注集装箱装卸费存在顺势提升潜力6 1、2024年需求端高景气度为装卸费率提升提供基础6 2、我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期6 （三）看好港口泛红利资产8 二、行业数据更新9 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量超19年16%，平均含油票价较19年同比 +6%.........................................................................................................................9 （二）航空货运：6月24日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.5%，同比+36.0% ...............................................................................................................................12 （三）航运：SCFI继续上行，VLCC运价低位下探，散货船型运价表现分化12 （四）红海跟踪18 三、市场回顾：交运板块周下跌1.2%22 四、投资建议：持续看好交运行业多点开花投资机会23 �、风险提示24 图表目录 图表1港口货物吞吐量及增速5 图表2港口集装箱吞吐量及增速5 图表32024年招商港口内地、海外码头集装箱增速5 图表4国内外主要港口收费对比（人民币元/TEU）7 图表5进口业务各环节收费占比8 图表6出口业务各环节收费占比8 图表7宁波舟山港2021年末上调外贸进出口集装箱港口装卸费用10%8 图表8国内旅客量（人）10 图表9国内客座率（%）10 图表10国内全票价（含油，元）10 图表11行业日度国内航班量（班）11 图表12国内航司国际执飞航班量（班）11 图表13三大航航班量（班）11 图表14春秋航空航班量（班）11 图表15吉祥航空航班量（班）12 图表16华夏航空航班量（班）12 图表17浦东机场出境航空货运价格指数12 图表18香港机场出境航空货运价格指数12 图表19航运子行业数据13 图表20CCFI指数一周表现13 图表21SCFI指数表现13 图表22PDCI指数一周表现13 图表23BDI指数表现13 图表24原油轮日收益TCE指数（$/day）14 图表25成品油轮日收益TCE指数（$/day）14 图表26VLCC分航线TCE（$/day）14 图表27VLCC月度TCE（万美元）15 图表28苏伊士油轮分航线TCE（$/day）16 图表29阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）16 图表30成品油轮分船型TCE表现（$/day）16 图表31SCFI指数表现17 图表32美国零售商联合会月度进口箱量预测18 图表33美西内陆卡车滞留时间（周度）18 图表34Clarksons堵港指数-美线与欧线18 图表35抵达亚丁湾船舶数量（百万GT）19 图表36抵达亚丁湾分船型数量（百万GT）19 图表37苏伊士运河南向船舶分船型通过量（百万GT）19 图表38苏伊士运河分航向船舶通过量（百万GT）19 图表39集装箱运输标的涨跌幅情况20 图表40原油运输标的涨跌幅情况20 图表41成品油运输标的涨跌幅情况21 图表42干散货运输标的涨跌幅情况21 图表43航运各子行业运价表现汇总22 图表44航运各子行业股价表现汇总22 图表45航运各子行业代表性标的周涨跌幅情况（6月24日至6月28日）22 图表46A股交运行业周涨跌幅（6.24-6.30）23 一、聚焦港口：集装箱量维持较高景气，装卸费率有顺势提升潜力 （一）量：集装箱Q2维持高景气度，吞吐量有望超预期 2024年1-5月，港口货物吞吐量707502万吨，同比增长4.9%，其中外贸货物吞吐量 222397万吨，同比增长8.9%；集装箱吞吐量13284万TEU，同比增长8.8%。从4、5月份数据看，我国港口特别是集装箱业务吞吐量，维持着Q1的高景气度。 图表1港口货物吞吐量及增速图表2港口集装箱吞吐量及增速 资料来源：Wind，交通运输部，华创证券资料来源：Wind，交通运输部，华创证券 2024年1-5月全国主要港口集装箱吞吐量排名及增速：深圳港口增速最快。 上海港（2086万标准箱，+6.5%），宁波舟山港（1580万标准箱，+9.3%），深圳港 （1263万标准箱，+15.8%），青岛港（1257万标准箱，+9.6%），广州港（1049万标准箱，+5.4%），天津港（958万标准箱，+5.1%）。 海外相关中转码头受益于红海事件船只绕行，吞吐量增速较高，如招商港口控股的斯里兰卡CICT港口。 招商港口海外码头的集装箱吞吐量增速今年以来高于内地码头的增速，2024年4月、5月增速分别为11.2%、12.4%，分别高于内地码头3.1、3.7个百分点。 图表32024年招商港口内地、海外码头集装箱增速 资料来源：公司公告，华创证券 （二）装卸费率：关注集装箱装卸费存在顺势提升潜力 1、2024年需求端高景气度为装卸费率提升提供基础 港口装卸费用定价模式为根据供需情况一年一签，当年价格于上一年年末或当年年初制定，因此，每年的年中或年末，价格体系或在一定程度上偏离市场需求。 2024年至今，出口呈现较高景气度，集运市场运价大幅上涨，目前港口装卸费价格存在一定滞后性，但也意味着，在较好的需求基础上，集装箱装卸费存在向上弹性。 我们此前强调，我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期，但具体落实提升价格需要相关契机，比如旺盛的需求、成本的上涨，目前需求端的景气度已为港口提升装卸费率提供了较好的契机。 且行业在2021、2022年因国外港口拥堵，劳动力短缺，集装箱不足，全球运力失衡导致海运运价暴涨的背景下，连续两年上调集装箱装卸费率。 我们建议关注2024年港口行业吞吐量的景气度，以及在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。 2、我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期 1）2015年后港口收费逐步市场化。 我国港口收费实行政府定价、政府指导价和市场调节价相结合方式，其中： 实行政府定价的港口收费包括货物港务费、港口设施保安费、国内客运和旅游船舶港口作业费； 实行政府指导价的港口收费包括引航（移泊）费、拖轮费、停泊费、驳船取送费、特殊平舱费和围油栏使用费； 实行市场调节价的港口收费包括港口作业包干费、堆存保管费、库场使用费，以及提供船舶服务的供水（物料）服务费、供油（气）服