沪镍-不锈钢期货：基本面偏空，成本支撑，收窄震荡运行

沪镍-不锈钢期货 基本面偏空，成本支撑，收窄震荡运行 完稿时间：2024年6月29日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格号: F3023048 投资咨询号： Z0013626 TEL: 0575-85225791 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力不锈钢主力 研究结论 矿价坚挺库存上升RKAB影响延续菲矿印用 国内精炼镍产量继续高位出口增加国内库存下降 镍铁进口减少国内供需转变由松转紧成本支撑 不锈钢库存回落成本支撑强劲 新能源汽车5月数据较佳 策略：短线震荡运行，幅度收窄，日内交易或观望 风险点： 1、宏观因素 2、需求出现新增长点 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理 5月下旬开始，前期做多情绪开始退潮。价格回到基本面运行，伦镍与沪镍快速 回落。沪镍主力这波最高涨至160500元/吨，回落最低至132470元/吨，回调幅度达 到了17.46%。伦镍这波最高达到21750美元/吨，回落最低至16965美元/吨，回调幅度达到了22%。整个6月就是加速回调探底。 短线逻辑：成本支撑强劲 前期以宏观为主导，回到基本面后，价格快速回落。那么当前的主要逻辑在基本面上。首先，成本支撑比较强劲，印尼RKAB影响延续，菲矿印用的事实导致矿价坚挺，短期易涨难跌，这对于镍来说，成本支撑成为当下比较明确的情况。其次，出口增加，随着国内电积镍在LME交割品牌增加，同时近期免税，出口盈利空间大，国内电积镍有一部份出口形成LME仓单，使得国内电积镍整体供应偏紧。同时，供需过剩的情况并没有改变，上海有色月度供需平衡数据可以看到，月度过剩情况没有变化，这也是这波快速回调的最根本原因。 长线逻辑：过剩依旧 表1：全球镍供需平衡表 资料来源：SMM大越期货整理 随着国内电积镍新产能的上线，以及电解镍新产能的扩张，国内精炼镍的供应十分充足。印尼的镍铁、中间品的进口供应增加使得不锈钢、电池产业链的原料需求有充分的保证。其中镍铁延续了去年的过剩格局；同时中间品供应的增量，已经超过电池端的需求增量。2024年维持过剩格局。 一、镍产业分析 镍矿：矿价坚挺，RKAB影响延续 图2：红土镍矿价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图5：镍矿港口库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 镍矿价格总体表现较稳。截止出稿，1.5%Ni报价46美元/湿吨，比上月末下降1美元/湿吨，1.4%Ni报价小幅上涨，报价40美元/湿吨，与上月末持平。菲律宾镍 矿开采成本，3月底成本价为25.5美元/湿吨，比上个周期下降0.8美元/湿吨。 海运费小幅下降。三猫礼士－连云港的海运费为11.3美元/湿吨，比上月末下 降0.5美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费12.8美元/湿吨，比上月末下降0.5美元/湿吨。 镍矿进口量： 2024年5月镍矿进口量460.89万吨，环比增加166.69万吨，增幅56.66%；同 比增加87.27万吨，增幅23.36%。其中红土镍矿459.99万吨，硫化镍矿0.9万吨。自菲律宾进口红土镍矿435.41万吨，占本月进口量的94.47%。2024年1-5月镍矿进口总量1134.21万吨，同比减少5.07%。（来源：Mysteel） 镍矿库存： 2024年6月27日中国14港镍矿库存总量为1254.42万湿吨，较上期增加24.31 万湿吨，增幅1.98%。其中菲律宾镍矿为1191.42万湿吨，较上期增加9.81万湿吨，增幅1.96%；其他国家镍矿为63万湿吨，较上期增加4.5万吨，增幅7.69%。（来源：Mysteel） 镍矿小结： 镍矿的情况，从国内的进口，库存数据来看，都按照历史的规律性在发展，并没有什么突出情况。但目前印尼情况特殊，RKAB影响延续，菲矿印用的情况比较明显，使得矿价易涨难跌，在这样的情况下，即使目前国内处于供应上升期，矿价在印尼的影响下或很难下行。这会使得下游商品的成本会比较坚挺。 镍铁：价格有回落，利润收紧，寻求成本支撑 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：SMM大越期货整理 图9：镍铁进口量图10：镍铁库存 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图11：印尼镍铁产量图12：镍铁企业盈亏 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 镍铁价格稳中有降，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为985元/镍点，比 上月末下跌了25元/镍。上海有色高镍铁报价968.5元/镍。 镍铁产量： 2024年5月全国镍生铁产量为2.72万镍吨，68万实物吨，实物吨环比上升4.99%，金属吨环比上升1.56%。 印尼镍铁产量小幅上升，5月产量101.18万吨，环比上升0.15%，折合12.36万金属吨，环比上升1.14%。 镍铁进口情况： 2024年5月中国镍铁进口量65.2万吨，环比减少7.2万吨，降幅10.0%；同比减少1.2万吨，降幅1.9%。其中，5月中国自印尼进口镍铁量62.2万吨，环比减少 8.1万吨，降幅11.5%；同比减少0.3万吨，降幅0.5%。 2024年1-5月中国镍铁进口总量363.4万吨，同比增加71.2万吨，增幅24.4%。 其中，自印尼进口镍铁量350.5万吨，同比增加83万吨，增幅31.0%。（来源:Mysteel） 镍铁库存： 镍铁5月库存可流通20.65万实物吨，折合1.45万镍吨。中高镍铁可流通14.99 万吨，折合1.38万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 镍企利润再次随着价格回落收紧，山东地区仍有一定利润，其它地区大部分处于小亏损的状态。 镍铁小结： 镍铁近期价格稳中有跌，利润收紧，再次考验成本。当前进口有所回落，但从印尼的产量来看并没有下降，那么除非印尼有大量生产下游产品，不然后期回流仍然会比较大。而国内消化库存，库存在慢慢下降，产量也并不大，所以总体镍铁的过剩格局或许没有改变，但情况并非不容乐观，成本支撑可能会比较强。 不锈钢：粗钢产量下降，交易所库存持续增加 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图15：不锈钢库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图16：不锈钢生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 不锈钢现货价格回落。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为14400元/吨， 佛山300冷轧卷板报价为14600元/吨，杭州300冷轧卷板报价为14450元/吨，上 海300冷轧卷板报价为14450元/吨。 不锈钢产量： 5月份不锈钢粗钢产量329.98万吨，其中200系产量104.92万吨；400系产量 59.77万吨；300系产量165.29万吨，环比下降1.8%。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为67.79万吨，佛山库存30.66万吨，全国库存108.7万 吨，环比减少4.68万吨，其中300系库存70.51万吨，环比减少2.14万吨。 不锈钢产生成本： 6月304不锈钢生产成本随着镍铁价格回落，有一定向下调整。传统304生产成 本13721元/吨，废不锈钢生产成本在14069元/吨，而镍加低镍铁的成本在18352元/吨。 不锈钢小结： 不锈钢库存在回落，说明整体供需把控还是不错，前期主力合约价格下跌至13750元/吨左右，这个价格也是近期大区间的中下水平。接下来可能会考验淡季需求情况，哪怕需求不旺，目前成本强支撑下，向下的空间也并不是太大。 电解镍：出口激增，库存开始回落 图17：电解镍月产量图 数据来源：Mysteel大越期货整理 图18：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图19：国内精炼镍库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图20：LME库存变化 数据来源：Mysteel大越期货整理 图21：国内原生镍供需平衡图22：新能源电池产量 数据来源：SMM、Mysteel大越期货整理数据来源：中国电池协会大越期货整理 图23：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协大越期货整理 精炼镍产量： 2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%； 2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。 2024年6月各地精炼镍产量继续维持高位，华东地区或有小型镍企新投产线。预计6月国内精炼镍产量26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（来源：Mysteel） 精炼镍及合金进出口： 2024年5月中国精炼镍进口量7904.329吨，环比增加20吨，涨幅0.25%；同 比减少2524吨，降幅24.20%。2024年1-5月，中国精炼镍累计进口量34350.22吨，同比增加470吨，增幅1.39%。 2024年5月中国精炼镍出口量11499.269吨，环比增加4632吨，涨幅67.45%； 同比增加10597吨，增幅1174.83%。中国精炼镍累计出口量33142.606吨，同比增加19792吨，增幅148.25%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存总体呈现上升趋势，截止出稿库存报收95035吨，比上月末增加11304 吨。上期所库存22436吨，27仓库社会库存有所回落，截止出稿社会库存为32541吨。 精炼镍小结： 精炼镍国内产量继续提升，同比大幅上升。但由于出口利润好，加上免税周期，所以电积镍出口交割比较多，主要集中在东南亚的LME交割仓库。所以国仙虽然过剩格局不变，但我们看到国内库存与仓单，并没有再次连续上升，甚至还有所下滑。而LME的库存一直在增加，从这点也可以表明内强外弱的情况。所以镍的价格由于出口增量与成本因素，可能回不到年初的底部，底部上移。 下游消费： 新能源汽车产情况： 5月，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和 33.3%，市场占有率达到39.5%。新能源电池产量： 5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。 1-5月，我国动力和其他电池累计产量为345.5GWh，累计同比增长39.0%。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图24：沪镍加权持仓 资料来源：博易大师大越期货整理 从持仓来看，近期持仓快速回落，资金从镍这个品种撤离，这也使得镍的价格波动或收窄。 2、技术面 图25：沪镍主力K线 资料来源：博易大师大载期货整理 日K线上来看，价格在20均线以下运行，MACD有金叉表现，KDJ表现向上趋势。所以从技术面来看，还要看这波反弹力度，如果能站回20均线，那么才会有资金重新入场来做波段反弹，不然可能在底部震荡的可能性较大。 四、总结 综上所述，长期过剩的格局没有打破，短线经过一个月的高位快速回调之后，价格到了区间下半区运行，回调已经较为充分。镍矿镍铁的成本支撑，使得向下的空间收缩，价格暂时在130000-135000的平台得到支撑。接下来，从时间点来看，7、 8月是传统淡季，目前的走势，有二种猜测供大家参考，仅代表个人观点。 第一种情况，淡季仍淡，那么这里只是反弹，接下来一个还会有个下探，那么对于金九银十可以有一定期待，向下越深后面反弹幅度越大，行情较大。 第二种情况，淡季不淡，这里开始反弹向上，那么对于金九银十的消费需要保持谨慎态度。后面波动都会收窄，