煤炭行业周报：“三伏”天将临，煤价有望企稳回升

投资建议：“三伏”天将临，煤价有望企稳回升。6月以来，受降水增多以及高温天气未能持续影响，港口煤价持续缓慢回落。我们认为当前煤价有望逐步实现筑底，伴随7月15日以后受进入“三伏”天气以及“梅雨”季退却影响，高温天气再次来临且降水减少，“迎峰度夏”旺季正式开启，叠加“三中全会”召开期间强安检压制煤矿增产，动力煤价格有望企稳回升，主要影响因素有1）今年“三伏”天长达40日，高温天气持续性强。“三伏”天是一年中最热的时间段，分为初、中、末三段，初、末两伏一般为10天左右，中伏在10或20天，2024年“三伏”天于7月15日开启长达40天至8月2 3日结束，较往年持续性更强，今年夏季会更加炎热，这有助于下游日耗维持高位运行。 截至2024年6月18日，中国统调电厂日耗达到830万吨/天，周环比1.22%，继续保持上涨趋势。2）“三中全会”召开在即，宏观预期有望修复。二十届三中全会将于7月15日至18日在北京召开，会议将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，宏观预期有望迎来修复，提振市场信心。3）安检力度仍将趋严，煤矿增产意愿低。 “三中全会”即将召开，安检力度预计只增不减，同时强力惩罚力度下，煤矿自身增产意愿较低，预期7月煤矿难有增量。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 动力煤方面，坑口煤价开启探涨，需求承压弱势运行。供应方面，伴随坑口煤价下调，部分煤矿销售好转，部分煤矿开启小幅探涨。需求方面，降水增加下，日耗缓慢提升，需求承压弱势运行。截至6月27日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价853.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.3%，相比于去年同期上涨26.5元/吨，年同比增加3.2%。 中国神华：2024年5月实现商品煤产量2740万吨（同比+1.9%），销量3640万吨（同比-0.8%）；总发电量162.6亿千瓦时（同比+4.4%），总售电量152.9亿千瓦时（同比+4.4%）。2024年1-5月实现商品煤产量1.36亿吨（同比+2.3%），销量1.91亿吨（同比+5.3%）；总发电量877.4亿千瓦时（同比+6.8%），总售电量826.2亿千瓦时（同比+6.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（6月25日起），外购4500/5000/5500大卡分别为486/581/679元/吨，较上期持平；外购神优2/3分别为726/727元/吨，较上期持平。陕西煤业：2024年5月实现煤炭产量1533万吨（同比+5.05%），自产煤销量1520万吨（同比+5.08%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量7128万吨（同比+2.3 2%），自产煤销量7055万吨（同比+2.08%）。中煤能源：2024年5月实现煤炭产量1168万吨（同比+5.1%），销量2291万吨（同比+0.6%），其中自产煤销量1110万吨（同比+8.4%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量5489万吨（同比-1.2%），销量10 918万吨（同比-11.2%），其中自产煤销量5451万吨（同比+2.3%）。兖矿能源：202 4年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。 焦煤及焦炭方面，第一轮提涨落地，双焦平稳运行。供应方面，本周主产地煤矿维持正常生产，个别煤矿临近月末有减产现象，供应保持稳定。需求方面，第一轮提涨全面落地，焦化利润开始修复，叠加近期钢厂对焦炭采购积极性增加，但伴随钢价弱稳运行，预计双焦价格短期内平稳运行。截至6月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)202 0.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨110.0元/吨，年同比增加5.8%。 潞安环能：2024年5月实现原煤产量453万吨（同比-6.21%），实现商品煤销售量4 04万吨（同比-21.71%）。2024年1-5月实现原煤产量2252万吨（同比-8.75%），实现商品煤销量1968万吨（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7. 73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，坑口煤价开启探涨，需求承压弱势运行。供应方面，伴随坑口煤价下调，部分煤矿销售好转，部分煤矿开启小幅探涨。需求方面，降水增加下，日耗缓慢提升，需求承压弱势运行。截至6月27日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价853.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.3%，相比于去年同期上涨26.5元/吨，年同比增加3.2%。焦煤及焦炭方面，第一轮提涨落地，双焦平稳运行。供应方面，本周主产地煤矿维持正常生产，个别煤矿临近月末有减产现象，供应保持稳定。需求方面，第一轮提涨全面落地，焦化利润开始修复，叠加近期钢厂对焦炭采购积极性增加，但伴随钢价弱稳运行，预计双焦价格短期内平稳运行。截至6月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2020.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨110.0元/吨，年同比增加5.8%。 投资建议：“三伏”天将临，煤价有望企稳回升。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至6月26日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于717.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌2.0元/吨，年同比下降0.3%。 截至6月28日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于729.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌35.0元/吨，年同比下降4.6%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至6月27日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价853.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.3%，相比于去年同期上涨26.5元/吨，年同比增加3.2%。 产地动力煤：截至6月21日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)746.0元/吨，相比于上周下跌26.0元/吨，周环比下降3.4%，相比于去年同期上涨42.5元/吨，年同比增加6.0%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价670.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降4.3%，相比于去年同期下跌96.0元/吨，年同比下降12.5%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价717.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨22.0元/吨，年同比增加3.2%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至6月21日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌86.7美元/吨，年同比下降44.4%； 理查德RB动力煤FOB指数112.9美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌101.4美元/吨，年同比下降47.3%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数134.2美元/吨，相比于上周上涨1.4美元/吨，周环比增加1.0%，相比于去年同期下跌92.2美元/吨，年同比下降40.7%。 国际动力煤期货：截至6月28日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)106.5美元/吨，相比于上周下跌2.0美元/吨，周环比下降1.8%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)109.1美元/吨，相比于上周上涨1.1美元/吨，周环比增加1.0%。 广州港进口煤价：截至6月27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价954.0元/吨，相比于上周上涨3.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期上涨40.0元/吨，年同比增加4.4%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价938.0元