煤炭行业周报：供需继续改善，煤价整体企稳回升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年9月2日 领先大市-A(维持 行业周报（20240826-20240901） 供需继续改善，煤价整体企稳回升 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】7月进口继续补缺，分煤种表现结构性分化-煤炭进口数据拆解2024.8.28 【山证煤炭】下游价格回升，关注产业链需求共振-【山证煤炭】行业周报 （20240819-20240825）：2024.8.25 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：火电负荷提振，动力煤价格回升。受安监检查及北方降雨影响减弱，煤炭产地发运一般。需求方面，上周秋老虎天气，用电量有所回升，叠加水电等清洁能源发电量季节性回落，火电符合提振，终端去库有所改善；下游采购需求增加，动力煤价格有所回升。产地供给减少叠加发运成本倒挂，北方港口库存平稳，下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至8月30日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周变化12.2%；环渤海动力煤现货参考价844元/吨，周变化+0.72%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币835.8元/吨，周变化-1.36%；印度东海岸5500动力煤折人民币739.46元/吨，周变化-1.01%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。8月30日，北方港口合计煤炭库存2261万吨，周变化+0.09%；长江八港煤炭库存556万吨，周变化-6.71%。 冶金煤：下游供需改善，冶金煤需求有所提振。产地安监依然严格，叠加降雨及检修影响，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温回落以及宏观经济预期向好，基建建筑施工提振，传统钢材消费需求释放，钢价反弹，钢企利润有所恢复，生铁日均产量有所增加，下游冶金煤需求回升，冶金煤价格反弹。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8月30日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周变化+5.36%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周变化-2.05%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5美元/吨，周变化-1.16%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195元/吨，价差有所增加。截至8月30日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.94吨和734.31万吨，周变化分别 +8.31%、+2.30%；247家样本钢厂喷吹煤库存390.56元/吨，周变化-0.64%。独立焦化厂焦炉开工率69.7%，周变化-2.10个百分点。 焦、钢产业链：产业链供需改善，焦炭价格反弹。焦化开工率维持低位，叠加宏观预期向好，临近金九银十，钢材需求回升，钢材利润有所恢复，黑色产业链供需改善，焦炭价格反弹。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8月30日，天津港一级冶金焦均价1760元/吨，周变化-2.76%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）285元/吨，周变化-10.66%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别45.20万吨和541.67万吨，周变化分别-3.67%、+0.82%；四港口焦炭总库存178.63万吨，周变化-6.81%；247家样本钢厂高炉开工率76.39%，周变化-1.06个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3338元/吨，周变化+2.77%； 35城螺纹钢社会库存合计442.96万吨，周变化-8%。 煤炭运输：刚需及补库需求释放，沿海运价继续反弹。电厂日耗仍尚可，港口煤价下行提振补库需求；外贸市场需求增加，即期运力转向外贸，沿海运价有所反弹。截止8月30日，中国沿海煤炭运价综合指数599.4点，周变化+1.42%；中国长江煤炭运输综合运价指数753.6点，周变化-11.22%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化+4.76%；环渤海四港货船比22.6，周变化+16.49%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块企稳反弹，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收 报3481.30点，周变化+2.33%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.32%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.49%。煤炭采选个股上涨为主，昊华能源、淮北矿业、大有能源、陕西煤业、兰花科创涨幅靠前；煤化工个股以涨为主，山西焦化、金能科技、宝泰隆涨幅靠前。 本周观点及投资建议 供需有所改善，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格稳中向好，叠加产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：火电负荷提振，动力煤价格回升6 1.2冶金煤：下游供需改善，冶金煤需求有所提振8 1.3焦钢产业链：产业链供需改善，焦炭价格反弹10 1.4煤炭运输：刚需及补库需求释放，沿海运价继续反弹12 1.5煤炭相关期货：需求预期提振，双焦期价回升13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存合计7 图8：中国电煤采购经理人指数7 图9：产地焦煤价格8 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图12：京唐港1/3焦煤价格9 图13：独立焦化厂炼焦煤库存9 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图15：六港口炼焦煤库存10 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图19：一级冶金焦价格11 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数12 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图27：环渤海四港货船比历年比较12 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图29：南华能化指数收盘价13 图30：焦煤、焦炭期货收盘价13 图31：螺纹钢期货收盘价13 图32：铁矿石期货收盘价13 图33：煤炭指数与沪深300比较14 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图36：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：火电负荷提振，动力煤价格回升 价格：截至8月30日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周变化+12.20%；9月秦皇岛动力煤长协价预计为697元/吨，环比减少2元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）713元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报721元/吨，周变化+0.14%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数725元/吨，周变化-1元/吨（+0.14%）。国际煤价方面，8月30日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币835.8元/吨，周变化-1.36%；印度东海岸5000动力煤折人民币739.46元/吨，周变化-1.01%；广州港蒙煤库提价760元/吨，周变化+18.75%；澳煤库提价889元/吨，周变化-1.55%。 库存：港口方面，8月30日，北方港口合计煤炭库存2261万吨，周变化+0.09%；长江八港煤炭库存556万吨，周变化-6.71%；环渤海港口日均调入171.57万吨，调出172.17万吨，日均净调出0.6万吨。 需求：本周电煤采购经理人需求指数48.93点，变化+0.18点（+0.37%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：下游供需改善，冶金煤需求有所提振 价格：截至8月30日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周变化+5.36%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周变化-2.05%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5美元/吨，周变化-1.16%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195元/吨，价差有所增加。 库存：截至8月30日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.94万吨和 734.31万吨，周变化分别+8.31%、+2.30%；247家样本钢厂喷吹煤库存390.56元/吨，周变化-0.64%。 需求：截至8月30日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.3天，周变化+1.1天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.76和12.09天，周变化分别+0.29天和-0.1天。独立焦化厂焦炉开工率69.7%，周变化-2.1个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究