国务院发布《稀土管理条例》，推动行业规范化、高质量发展

1.【关键词】国务院发布《稀土管理条例》；5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5% 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3万吨，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约LC2411合约下跌3.13%，电池级碳酸锂现货价格下跌4.79%、电池级氢氧化锂现货价格下跌3.04%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.28%，氧化镝价格下跌0.55%；SHFE锡价下跌1.21%，LME锡价上涨0.91%；国内锑精矿价格持稳；APT价格下跌2.76%，钨精矿价格下跌2.74%。 4.需求增速环比放缓： 1）光伏板块：2024年5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5%。 2）新能源汽车板块：5月新能源乘用车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，渗透率达到39.5%； 24年5月欧洲六国新能源汽车销量合计14.73万辆，同比减少12.46%，环比增加2.08%；美国24年5月电动车销量12.49万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。 3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。 4）正极材料：2024年5月，正极材料产量27.54万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为5.53万吨，环比-16.68%，同比-14.84%； 磷酸铁锂产量为22.20万吨 ， 环比-6.65%， 同比+67.69%。 5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.13%，收于9.45万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.95万元/吨，环比-4.79%；电池级氢氧化锂价格为8.78万元/吨，环比-3.04%。供应端，本周碳酸锂周度产量15089吨，环比+1.9%，5月碳酸锂进口量合计24564.75吨，同比+143%，环比+16%，供给持续释放；需求增速边际放缓，5月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计106909吨，环比+3967吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨0.28%至36.45万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌0.55%至182.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌2.26%至540.00万元/吨。国务院发布《稀土管理条例》，规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，明确国内将继续实行稀土总量指标控制，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。 7.锑：价格高位持稳。国内锑精矿价格12.9万元/吨，环比持平；锑锭价格为15.7万元/吨，环比持平。湖南闪星锑业停产检修，原料紧张格局没有改变，整体开工率维持低位，锑锭周度产量1380吨，环比-8.61%。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE锡价收于27.05万元/吨，环比下跌1.21%，LME锡收于33,175美元/吨，环比上涨0.91%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少196吨至19,508吨。5月从缅甸进口锡精矿3,257.53吨（折合660金属吨），环比降16.75%，同比降76.65%；5月印尼出口精炼锡3299.75吨，同比下降53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑持续兑现。 9.钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT价格下跌2.76%至21.1万元/吨 ， 钨精矿价格14.2万元/吨 ，环比下跌2.74%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱 本周申万有色指数下跌0.97%，跑赢沪深300指数0.003pcts，具体细分板块来看：工业金属板块下跌0.42%，镍钴板块上涨0.27%，锂板块下跌1.71%，稀土磁材板块下跌0.61%，黄金板块下跌2.44%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：碳酸锂价格回落 碳酸锂价格回落。国内电池级碳酸锂现货价格下跌4.79%至8.95万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格下跌3.04%至8.78万元/吨。 钴价有所回落。MB钴（标准级）价格环比持平至12.38美元/磅，MB钴（合金级）价格环比持平至15.63美元/磅；国内金属钴价格下跌1.35%至21.90元/吨。 稀土价格分化。国内氧化镨钕价格上涨0.28%至36.45万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌0.55%至182.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌2.26%至540.00万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：5月国内光伏装机同比走强 5月光伏装机同比走强。2024年5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：5月新能源汽车产销量继续增长 5月新能源汽车产销量继续增长。据中汽协，5月新能源乘用车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，渗透率达到39.5%。新能源汽车出口9.9万辆，环比下降13.3%，同比下降9%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆） 图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 5月欧洲电动汽车销量表现平淡。24年5月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计14.73万辆，同比减少12.46%，环比增加2.08%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国24年5月电动车销量12.49万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：5月动力电池产量同环比回升 产量方面，5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。其中三元产量22.0GWh，环比-2.7%，同比+13.6%，占比26.6%；磷酸铁锂产量60.5GWh，环比+9.2%，同比+44.5%，占比73.1%。 装车量方面，5月，我国动力电池装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%。其中三元电池装车量10.4GWh，占总装车量26.0%，同比增长14.7%，环比增长4.3%；磷酸铁锂电池装车量29.5GWh，占总装车量74%，同比增长54.1%，环比增长15.8%。 图表12：国内动力电池产量（Gwh） 图表13：国内动力电池装机量（GWh） 5月正极材料产量环比回落。2024年5月，正极材料产量27.54万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为5.53万吨，环比-16.68%，同比-14.84%；磷酸铁锂产量为22.20万吨，环比-6.65%，同比+67.69%。 图表14：三元材料月度产量（吨） 图表15：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表16：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表17：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys，24年Q1全球智能手机销量同比上涨11%；PC方面，2024年Q1台式机和笔记本电脑总出货量同比增长3.2%至5720万台，均实现连续2个季度同比增速回正。 5月钴酸锂产量同环比走强。2024年5月，国内钴酸锂产量9650吨，同比+36.69%，环比+43.82%。 图表18：国内手机出货量（万部） 图表19：国内钴酸锂产量（吨） 图表20：全球智能手机季度销量（亿部） 图表21：全球PC季度销量（亿部） 3.锂：碳酸锂价格震荡走弱 碳酸锂价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.13%，收于9.45万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.95万元/吨，环比-4.79%；电池级氢氧化锂价格为8.78万元/吨，环比-3.04%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价1095美元/吨，环比-0.5%。 1）供给端，根据SMM，本周碳酸锂周度产量15089吨，环比+1.9%，其中盐湖周度产量由2959→2994吨、锂辉石周度产量6613→6848吨、锂云母周度产量由3894→4000吨、回收周度产量由1348→1247吨。 2）需求端，需求仍处于淡季，下游排产改善幅度变缓。 3）库存：截至6月27日，SMM碳酸锂周度样本库存总计106909吨（环比+3967吨），其中冶炼端53430吨，下游25761吨，其他27718吨。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其亏损扩大，单吨盈利为-0.79万元/吨。 5）中国进出口：24年5月碳酸锂进口量合计24564.75吨，同比+143%，环比+16%，进口均价为12131美元/吨；2024年5月，中国锂精矿进口量约为56.59万吨（环比增加28%，同比增加165%），其中澳大利亚进口量38.97万实物吨（环比+53%，同比+87%），津巴布韦进口量10.05万吨（环比+8.8%）。 6）智利出口：根据智利海关，24年4月智利出口锂盐28764吨，环比增加36%，同比增加83%；其中对中国出口22900吨，环比增加42%，同比增加157%。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨） 图表32：智利锂盐出口（单位：吨） 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨） 澳矿经营情况： Greenbushes：24Q1锂精矿产量28万吨（环比-21.79%，同比-21.35%），销量为18.3万吨（环比-33.45%，同比-45.54%），24Q1销售均价（FOB）为1034美元/吨（23Q4为3016美元/吨），维持FY24产量指引130-140万吨不变。 MtCattlin：24Q1锂精矿销售3.0万吨，平均品位5.4%，均价为920美元/吨（SC6），现