地缘政治主导油价波动，煤、气价格调整

本周全球能源价格回顾。截至2024年6月28日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.41美元/桶，较上周上涨1.17美元/桶（1.37%）；WTI原油期货结算价为81.54美元/桶，较上周上涨0.81美元/桶（1.00%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.51美元/百万英热，较上周上涨0.64美元/百万英热（5.4%）；荷兰TTF天然气期货结算价为34.01欧元/兆瓦时，较上周下降0.03欧元/兆瓦时（-0.1%）；美国HH天然气期货结算价为2.60美元/百万英热，较上周下降0.10美元/百万英热（-3.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价104.2美元/吨，较上周下降7.0美元/吨（-6.3%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价133.2美元/吨，较上周上涨0.7美元/吨（0.5%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价106.5美元/吨，较上周下降2.1美元/吨（-1.9%）。 地缘政治主导油价波动，煤、气价格调整。地缘政治继续催化油价，煤、气价格略有调整，但考虑即将进入电力需求旺季，煤、气价格压力不大。 投资策略。此此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的绝佳时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；中期特别派息的中煤能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：地缘政治主导油价 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：震荡调整 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：欧洲天然气库容率（%） 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 图表12：美国天然气需求（bcf） 图表13：美国天然气库存（bcf） 图表14：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：略有调整，但压力不大 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 4.电力：关注夏季即将来临对电力需求的支撑 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 图表23：欧洲核电（百万瓦） 图表24：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：全球气温转暖 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 图表33：印度平均气温（摄氏度） 图表34：越南平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表35：本周能源行业资讯 风险提示 国内产量释放超预期。 下游需求不及预期。 原煤进口超预期