纺织服装行业周报：波司登业绩超预期，NIKEFY24Q4低于预期

证券研究报告|行业研究周报 2024年6月29日 波司登业绩超预期，NIKEFY24Q4低于预期 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周NIKE发布FY24Q4业绩，（1）根据公司公告及环球市场播报，收入低于预期原因：生活方式产品下滑、线上下滑（主要由于流量疲软、促销力度加大和某些经典鞋类特许经营销售额下降）、大中华区+7%但线下下滑，专业运动产品仍然强劲增长（篮球双位数增长、健身的leggings高双位数）；（2）FY25指引下调主要由于线上销售放缓、经典鞋类特许经营计划下滑、大中华地区“宏观不确定性增加”以及耐克各市场“消费趋势不均衡”等。FY25Q1预计-10%，FY25H和全年下降个位数，即预计下半财年好转、受益于推出新产品（如PegPremium和Vomero18）。（3）毛利率预计全年增长10-30bp。全年SG&A增长将比去年略有上升，因为增加了创新板块的投资，运营费用基本持平。 本周波司登发布FY23/24财年业绩，公司收入/主品牌收入/归母净利为232.14/168/30.74亿元，同比增长38.4%/42.7%/43.7%，收入利润均超出市场预期，我们分析主要由于冷冬催化叠加公司四季户外品类贡献第二增长曲线。直营/加盟店效+70%/63%，我们分析来自扩品类+快闪店贡献。且盈利质量较高，不仅OCF73亿远高于净利，扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损影响后净利仍+49%。公司拟每股派发股息0.2港元，股息率4.6%。毛利率/OPM/归母净利率为59.5%/18.9%/13.06%， +0.1/2.1/1.05PCT，OPM增幅高于毛利率主要由于销售费用率、管理费用率下降及商誉减值下降，净利率增幅低于OPM增幅主要由于所得税/收入同比增加1.76PCT，税率由于海外资金提升。 投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份。 ►行情回顾：低于上证综指0.53PCT 本周，上证指数下跌1.03%，创业板指下跌4.13%，SW纺织服饰板块下跌1.56%，低于上证综指0.53PCT、高于于创业板指2.57PCT。其中，SW纺织制造下跌2.44%，SW服装家纺下跌0.97%，SW饰品下跌2.49%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、母婴儿童、纺织，跌幅前三的板块为户外及运动、休闲、鞋类。本周涨幅第一为恒申新材上涨4.81%；跌幅第一为信隆健康下跌21.00%。主力资金净流入方面，龙头股份第一，流入占比0.78%；而主力资金净流出最多的公司为中胤时尚，流出占比1.29%。 ►本周中国棉花价格指数上涨0.34% 截至6月28日，中国棉花3128B指数为15826元/吨， 区间上涨0.34%。截至6月28日，中等进口棉价格指数（1% 关税）为14621元/吨，区间上涨2.97%。截至6月27日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14935元/吨，区间上涨3.90%。截至6月28日，内棉价格高于外棉价格1205元。 截至6月28日，中国棉花3128B指数相较年初下跌3.86%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌 9.70%。截至6月27日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌7.33%。 ►行业新闻：又一美国户外品牌MEMO进入中国市场；加拿大轻奢ALDO中国首店落户上海；本土快时尚UR传赴港上市，其股东有海澜之家与比音勒芬。 风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾:低于上证综指0.53PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.34%7 3.1.2.羊毛价格年初至今下降5.85%8 3.1.3.USDA：6月棉花总产预期同比增长0.08%，期末库存预期同比增长0.59%9 3.1.4.5月全国棉花商业库存同比增加8.05%11 3.2.出口相关数据11 3.2.1.1-5月纺织服装出口同比增长1.4%11 3.2.2.出口帐篷：1-5月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为179.88万美元，累计同比增加28.05%12 3.3.终端消费相关数据13 3.3.1.抖音平台5月运动品类增速较高13 3.3.2.一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%14 3.3.3.5月服装行业线上销售额493.23亿元，同比下降0.4%15 3.3.4.5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-5月网上零售额增长12.4%16 3.3.5.1-5月全国房屋竣工面积累计同比下降20.1%17 3.3.6.美国5月总零售额同比增长2.27%18 3.3.7.海外库存情况跟踪19 4.行业新闻20 4.1.又一美国户外品牌MEMO进入中国市场20 4.2.加拿大轻奢ALDO中国首店落户上海21 4.3.本土快时尚UR传赴港上市，其股东有海澜之家与比音勒芬21 5.风险提示22 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）5 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名6 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）7 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤）9 图112020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图122020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图13服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）12 图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）12 图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速13 图162024年2-5月纺织服装抖音电商销售同比增速（%）13 图172023年8月-2024年3月全国50家重点大型零售企业销售同比增速15 图182024年3月-5月纺织服装线上销售同比增速15 图192024年5月纺织服装线上销售情况16 图20社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）16 图21限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）17 图22网上实物零售额同比增速17 图23房屋竣工面积及同比增速（万平方米）18 图24房屋新开工面积及增速（万平方米）18 图252024年3月-5月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）19 图262023年12月-2024年4月美国零售库存同比增速（季调）19 图27北美：与Nike合作经销商的库存情况20 图28美国服装类批发商和零售库存同比增速（季调）20 表12024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表10 表22024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表11 表32024年5月全国棉花商业库存统计表（万吨）11 表4抖音平台各品牌销售额增速13 表5重点跟踪公司23 表6重点跟踪公司表24 1.本周观点 本周NIKE发布FY24Q4业绩，（1）根据公司公告及环球市场播报，收入低于预期原因：生活方式产品下滑、线上下滑（主要由于流量疲软、促销力度加大和某些经典鞋类特许经营销售额下降）、大中华区+7%但线下下滑，专业运动产品仍然强劲增长 （篮球双位数增长、健身的leggings高双位数）；（2）FY25指引下调主要由于线上销售放缓、经典鞋类特许经营计划下滑、大中华地区“宏观不确定性增加”以及耐克各市场“消费趋势不均衡”等。FY25Q1预计-10%，FY25H和全年下降个位数，即预计下半财年好转、受益于推出新产品（如PegPremium和Vomero18）。（3）毛利率预计全年增长10-30bp。全年SG&A增长将比去年略有上升，因为增加了创新板块的投资，运营费用基本持平。 本周波司登发布FY23/24财年业绩，公司收入/主品牌收入/归母净利为232.14/168/30.74亿元，同比增长38.4%/42.7%/43.7%，收入利润均超出市场预期，我们分析主要由于冷冬催化叠加公司四季户外品类贡献第二增长曲线。直营/加盟店效+70%/63%，我们分析来自扩品类+快闪店贡献。且盈利质量较高，不仅OCF73亿远高于净利，扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损影响后净利仍+49%。公司拟每股派发股息0.2港元，股息率4.6%。毛利率/OPM/归母净利率为59.5%/18.9%/13.06%，+0.1/2.1/1.05PCT，OPM增幅高于毛利率主要由于销售费用率、管理费用率下降及商誉减值下降，净利率增幅低于OPM增幅主要由于所得税/收入同比增加1.76PCT，税率由于海外资金提升。 投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）； （2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份。 2.行情回顾:低于上证综指0.53PCT 本周，上证指数下跌1.03%，创业板指下跌4.13%，SW纺织服饰板块下跌1.56%，低于上证综指0.53PCT、高于于创业板指2.57PCT。其中，SW纺织制造下跌2.44%，SW服装家纺下跌0.97%，SW饰品下跌2.49%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、母婴儿童、纺织，跌幅前三的板块为户外及运动、休闲、鞋类。本周涨幅第一为恒申新材上涨4.81%；跌幅第一为信隆健康下跌21.00%。主力资金净流入方面，龙头股份第一，流入占比0.78%；而主力资金净流出最多的公司为中胤时尚，流出占比1.29%。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） -2% -4% 4%3.34% 2% 0% -0.17% -1.09% -1.40% -1.89% -1.93% -2.48% -2.51% -2.99% -3.18% -6% -8% -7.14% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 4.81% 4.47% 4.30% 3.50% 3.20% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -11.35% -9.95%-9.82% -21.00% -19.05% 恒申新材 ST起步泰慕士宏华数科新澳股份 信隆健康ST摩登爱玛科技华利集团美邦服饰 涨跌幅 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 0.31%0.30% 0.23%0.22% 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 1.0% 0.78% 0.8%0.6%0.4%0.2%0.0% 龙头股份孩子王遥望科技上海三毛欣龙控股 5日资金净流入额占比 0.00% -0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-0.91%-0.89%-0.85%-1.20%-1.40%-1.29%-1.27% 中胤时尚信