棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 棉花策略周报 2023年9月24日 棉花：多措并举，棉价平稳运行 总结 宏观：美联储如期暂停加息但暗示高利率将会更久。9月美联储议息会议中，与会官员一致同意9月暂不加息，但点阵图显示，年内可能还有一次加息，暗示高利率将会维持更久，预计到明年年底才有降息可能，宏观层面依旧承压。供应端：德州地区干旱导致美棉生长状况较差，国内抛储持续，新棉产量降幅仍存变数。1.截止9月19日，美国干旱面积占比为55.57%，周环比上涨3.62个百分点，德克萨斯州干旱面积占比为96.97%，周环比上涨0.01个百分点。2.截止9月17日，美棉差苗率为43%，周环比上涨2个百分点，仍为历史同期最高值；美棉优良率为29%，周环比持平，优良率位于历史同期低位。3.截止9月22日，本轮抛储累计成交51.9万吨，累计成交率为91.41%。4.新疆地区棉花处于吐絮期，总产量仍然未知，后期天气扰动仍存。需求端：“金九银十”需求旺季特征有所显现，但成色不及预期。1.1-8月，我国服装类纺织品累计零售额8760亿元，累计同比上涨10.6%。其中8月零售额为982亿元，同比上涨4.5%。2.截止9月初纺织企业开机、产销均环比好转，旺季需求有所回暖，但程度较预期偏弱。3.截止9月22日，我国农产品网数据显示，纺纱厂纺纱利润为-120元/吨，较上周末上涨52.8元/吨；纺纱厂开机率为74.2%，周环比上涨0.6个百分点。进出口：美棉出口数据环比好转，棉花、棉纱到港量均大幅增加，预计9月维持该现状。1.截止9月14日，美国陆地棉出口净销售当周值2.4万吨，环比上涨0.9万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为3.4万吨，环比上涨0.7万吨。2.2023年1-8月，我国累计进口棉花86万吨，同比下降51万吨；8月我国进口棉花18万吨，环比上涨7万吨。3.2023年1-8月，我国累计进口棉纱102万吨，同比上涨15万吨；8月我国进口棉纱19万吨，环比上涨3万吨。库存端：我国棉花库存处于历史同期较低水平，但随着抛储持续，进口棉陆续到港，本年度棉花供应端不存在短缺担忧。1.截至8月末，棉花商业库存为163.06万吨，环比下降69.69万吨，同比下降93.5万吨。棉花工业库存为78.84万吨，环比上涨1.99万吨，同比上涨21.52万吨。2.截至9月22日，郑棉仓单数量为5032张，有效预报43张，合计5075张，较上周末下降690张。 总结 国际市场方面：宏观层面依旧承压，关注美棉产量最终定产情况。9月美联储议息会议如期暂停加息，但点阵图显示，年内可能还有一次加息，且暗示高利率将会维持更久，预计到明年年底才有降息可能，宏观层面依旧承压。天气层面的影响也在继续，德州地区干旱面积占比仍在95%以上，美国全境干旱面积占比同样环比增加，截止9月19日，美国棉花吐絮率为55%，吐絮过程近半，干旱对美棉生长状况的影响仍在继续。美棉差苗率环比增加，优良率位于历史低位，美棉产量降幅或超此前市场预期，预估最终美棉产量在270-280万吨左右，供应端对美棉价格底部支撑较强。在宏观层面承压、底部支撑较强的情况下，预计短期美棉价格区间震荡为主。 国内市场方面：新棉收购临近，抛储持续，协会引导，棉价平稳运行。新疆地区棉花逐渐进入吐絮盛期，收购期逐渐临近，预估国庆 节后开始大量收购。本年度新棉减产已成定局，且轧花厂产能持续过剩，企业对于新棉收购态度积极，当前预期开秤价在8-8.5元/公斤左右，折皮棉价格18500元/吨以上，收购价格偏高，对棉价上行有一定驱动。近期各方机构频繁发👉，提醒近期市场不确定性因素较多，提醒投资者理性参与；发布《科学管理、稳健经营、助力新棉加工收购有序进行》倡议书，避免棉价出现不合理波动，保证棉价平稳运行。预计节前棉价平稳，长假临近，注意持仓风险。 关注：长假前持仓风险，宏观扰动，新棉开秤。 图表：棉花相关政策 资料来源：郑商所，光大期货研究所 图表：棉花相关政策 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 1.2价格：本周内外棉价均震荡偏弱运行 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月22日，郑棉主力合约收盘价周下跌140元/吨，跌幅为0.81%，报收17145元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下跌0.76美分/磅，跌幅为0.88%，报收85.94美分/磅。 1月1日 1月13日 1月25日 2019年 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 2020年 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 2021年 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 2022年 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 2023年 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2019年 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 2020年 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 2021年 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 2022年 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 2023年 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 p6 12月30日 1.3价格：棉花现货价格较为平稳 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 25000 20000 15000 10000 5000 1月3日 1月14日 1月25日 2月5日 2月16日 2月27日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年 p 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月22日，中国棉花价格指数为18197元/吨，较上周末上涨31元/吨。 7 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 1.4价格：棉花主力合约基差倒挂程度窄幅波动 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月22日，我国棉花主力合约基差1052元/吨，较上周末上涨171元/吨。 p8 5月20日 5月25日 5月30日 6月4日 6月9日 6月14日 6月19日 6月24日 6月29日 7月4日 7月9日 7月14日 7月19日 7月24日 7月29日 8月3日 8月8日 8月13日 8月18日 8月23日 8月28日 9月2日 9月7日 9月12日 9月17日 9月22日 9月27日 10月9日 10月14日 10月19日 10月24日 10月29日 11月3日 11月8日 11月13日 11月18日 11月23日 11月28日 12月3日 12月8日 12月13日 12月18日 12月23日 12月28日 1.5价格：近月01合约跌幅大于05合约 图表：棉花1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2401-2405 2301-2305 2201-2205 2101-2105 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月22日，郑棉01合约报收17145元/吨，周下跌140元/吨，05合约报收16890元/吨，周下跌85元/吨，1-5价差为255元/吨，较上周末下降55元/吨。 p9 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 1.6价格：内外棉价差小幅扩大 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月22日，1%关税配额下棉花内外价差（中国棉花价格指数-1%关税下M级进口棉价格指数）为889元/吨，较上周末上涨255元/吨。 p10 1.7价格：棉纱期货价格上涨，现货价格小幅下挫 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 35000 35000 30000 25000 20000 15000 30000 25000 20000 15000 p11 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 1000010000 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 ·截止9月22日，棉纱主力合约收盘价较上周末上涨255元/吨，涨幅为1.1%，