棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 棉花策略周报 2023年9月17日 棉花：抛储成交率下降，棉价承压运行 总结 宏观：美国CPI数据超预期反弹，国内刺激政策频出。美联储议息会议临近，宏观层面的扰动仍在继续，美国8月CPI数据超预期反弹，美元指数震荡走强，后续是否仍有加息存疑，关注美联储议息会议结果。近期国内利好政策频出，央行降准刺激市场情绪，关注后续政策。供应端：9月全球棉花产量预期值环比下降，美国德州干旱依旧严重，国内抛储持续，供应量增加，成交率下降。1.USDA9月报预计全球棉花产量为2447.1万吨，环比下降1.51%，较去年同比下降4.99%。2.截止9月12日，美国干旱面积占比为51.95%，周环比上涨0.97个百分点，德克萨斯州干旱面积占比为96.96%，周环比下降1.43个百分点。3.截止9月15日，本轮抛储累计成交448,431吨，成交率95.80%；9月11日-9月15日当周，总成交8.03万吨，成交率80.36%。平均成交价格17484元/吨。需求端：国内外纺服终端消费表现尚可，但“金九银十”期间，国内纺企开机率未见明显好转，需求旺季成色不足。1.8月美国服装及服装配饰零售额当月值262.01亿美元，环比上涨0.9%，同比上涨1.32%。2.1-8月，我国服装类纺织品累计零售额8760亿元，累计同比上涨10.6%。其中8月零售额为982亿元，同比上涨4.5%。3.截止9月15日，纺纱即期利润为-447元/吨，环比上周上涨112元/吨；截止9月15日，纺纱厂开机率为73.6%，周环比持平。进出口：美棉出口数据表现较弱，滑准税配额发放后，进口棉价格指数震荡上升，预计8月到港量持续增加。1.截止9月7日，美国陆地棉出口净销售当周值2.68万吨，环比下降1.3万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为1.53万吨，环比下降0.4万吨。2.截至9月15日，1%关税下进口棉价格指数为17532元/吨，较上周末上涨409元/吨，涨幅为2.39%；滑准税下进口棉价格指数为17665元/吨，较上周末上涨404元/吨，涨幅为2.34%。库存端：棉花商业库存环比持续下降，纺企原材料及产成品库存水平较为稳定。1.截至8月末，棉花商业库存为163.06万吨，环比下降69.69万吨，同比下降93.5万吨。已经降至近年来同期最低值。2.截至9月15日，纺企原材料库存天数为18.11天，环比上涨0.1天。纺企产成品库存为29.42天，环比下降0.1天。3.截至9月15日，郑棉仓单数量为5759张，有效预报6张，合计5765张，较上周末下降205张。 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍存，美棉预期产量再度调减，美棉价格底部支撑较强。美联储议息会议临近，美国8月CPI数据超预期反弹，后续加息节奏存疑，美元指数震荡走强，商品价格承压。USDA9月报告公布，全球棉花产量、消费量、进出口量均环比调减，产量降幅大于消费量降幅。全球棉花产量下降主要是受美国及印度产量下调拖累，巴西棉花产量预期值环比上调，其余棉花主产国产量均无较大变化。整体来看，USDA9月报告中性偏多，但数据基本在市场预期范围之内，因此并未对棉价造成较大影响。美国方面，本轮产量下调主要是调整种植面积，市场对此存有质疑，但美棉主产区十分干旱导致美棉生长状况不断恶化是事实，作者预计2023/24年度美国新棉产量与USDA报告预期值无较大出入，供应端对美棉价格底部支撑较强，关注即将到来的美联储议息会议。 国内市场方面：抛储持续进行，供应逐渐增加，抢收预期有所降温，“金九银十”成色不足，棉价承压运行。截至9月15日，本轮储 备棉抛储已成交44.84万吨，本周成交率开始逐渐下滑，本周成交率仅为80.36%，储备棉供应逐渐增加，企业拍储热情下降。中国棉花协会称：“新棉收购期间将依据形势继续销售中央储备棉”、“引导收购加工企业防范经营风险，加强行业自律，保障新年度棉花收购工作平稳有序进行”。需求端来看，纺纱即期利润持续亏损，开机率也未见明显好转，从商业库存推算出8月棉花消费数据较好，但终端纺服零售同比涨幅持续放缓，下游消费虽有所好转，但成色不及预期，需求端对棉价驱动力度有限。综合来看，随着“抢收”预期降温，郑棉期价再度突破前期新高可能较低，但新棉开始大量收购前，郑棉期价大幅下挫概率同样较低，预计区间宽幅震荡为主，关注新棉上市相关情况 关注：宏观扰动、新棉上市、天气变动。 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 10000 180 160 140 120 100 80 60 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 40 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止9月15日，郑棉主力合约收盘价周上涨330元/吨，涨幅为1.95%，报收17285元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周上涨0.69美分/磅，涨幅为0.8%，报收86.7美分/磅。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 25000 20000 15000 10000 5000 1月3日 1月14日 1月25日 2月5日 2月16日 2月27日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月15日，中国棉花价格指数为18166元/吨，较上周末下降76元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 1.3价格：棉花主力合约基差倒挂程度环比收窄 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月15日，我国棉花主力合约基差881元/吨，较上周末下降406元/吨。 p7 5月20日 5月25日 5月30日 6月4日 6月9日 6月14日 6月19日 6月24日 6月29日 7月4日 7月9日 7月14日 7月19日 7月24日 7月29日 8月3日 8月8日 8月13日 8月18日 8月23日 8月28日 9月2日 9月7日 9月12日 9月17日 9月22日 9月27日 10月9日 10月14日 10月19日 10月24日 10月29日 11月3日 11月8日 11月13日 11月18日 11月23日 11月28日 12月3日 12月8日 12月13日 12月18日 12月23日 12月28日 1.4价格：近月01合约涨幅稍大于05合约 图表：棉花1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2401-2405 2301-2305 2201-2205 2101-2105 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月15日，郑棉01合约报收17285元/吨，周上涨330元/吨，05合约报收16975元/吨，周上涨290元/吨，1-5价差为310元/吨，较上周末上涨40元/吨。 p8 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 1.5价格：内外棉价差震荡回落 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月15日，1%关税配额下棉花内外价差（中国棉花价格指数-1%关税下M级进口棉价格指数）为634元/吨，较上周末下降485元/吨。 p9 1.6价格：棉纱期货价格上涨，现货价格小幅下挫 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 35000 35000 30000 25000 20000 15000 30000 25000 20000 15000 p10 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 1000010000 2019年2020年2021年2022年2023年2019年