二级资本债周度数据跟踪

固收点评20240629 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20240624-20240628） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20240624-20240628）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模为20.00亿元，较上周减少25.00亿元。发行年限为10Y；发行人性质为地方国有企业和民营企业；主体评级为AA+、AA；发行人地域为江苏省、浙江省。 截至2024年6月28日，二级资本债存量余额达41,387.35亿元，较上 周末（20240621）增加17亿元。 二级市场成交情况： 本周（20240624-20240628）二级资本债周成交量合计约1619亿元，较 上周减少49亿元，成交量前三个券分别为24民生银行二级资本债01 （108.78亿元）、24农行二级资本债02A（81.36亿元）和23农行二级资本债03B（43.93亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为1040亿元、131亿元和109亿元。 从到期收益率角度来看，截至6月28日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-9.14BP、-9.08BP、-6.08BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.69BP、-7.69BP、-4.69BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-8.73BP、-8.05BP、 -5.05BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20240624-20240628）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前五的个券为21九台农商二级（-1.9733%）、16辽东农商二级（-1.6038%）、16东港农商二级（-1.5126%）、22新疆银行二级01（-0.8905%）、22百信银行二级02（-0.8658%）其余折价率均在-0.80%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为22龙游农商行二级资本债01 （0.3648%）、24临安农商行二级资本债01（0.3416%）、24宜兴农商行二级资本债01（0.3117%），其余溢价率均在0.30%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省、天津市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024年06月29日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《城投挖系列（十一）之智造引领，山城启航：重庆市城投债现状4个知多少》 2024-06-24 《转债信用风险修复斜率可以是陡峭的》 2024-06-23 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行 业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24扬州农商行二级资本债01 8.00 10 AA+ 地方国有企业 金融 银行 江苏省 二级资本 债 24宜兴农商行二级资本债01 6.00 10 AA+ 民营企 业 金融 非银行金 融 江苏省 二级资本 债 24临安农商行二级资本债01 6.00 10 AA 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本 债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 2024/6/21 2024/6/28 增加/减少（+/-） 2024/6/21 2024/6/28 增加/减少（+/-） 二级资本工具 41,370.35 41,387.35 17 2.52 2.53 0.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 2023-05-29 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1040 131109 84 57 44 35 24 232015 94 4333322211 1,000 800 600 400 200 北京市 上海市福建省浙江省广东省天津市江苏省四川省甘肃省辽宁省山东省湖北省陕西省安徽省湖南省河北省 新疆维吾尔自治区 黑龙江省重庆市山西省吉林省 香港特别行政区 广西壮族自治区 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/6/21 2024/6/28 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.3173 2.2259 -9.14 AA+ 2.3565 2.2657 -9.08 AA 2.4065 2.3457 -6.08 7Y二级资本债 AAA- 2.3767 2.2998 -7.69 AA+ 2.4272 2.3503 -7.69 AA 2.4772 2.4303 -4.69 10Y二级资本债 AAA- 2.4323 2.3450 -8.73 AA+ 2.4953 2.4148 -8.05 AA 2.5453 2.4948 -5.05 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总 额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24民生银行二级资本债01 108.78 100.26 100.42 -0.16 300.0 9.84 AA+ 金融 24农行二级资本债02A 81.36 100.13 100.45 0.00 300.0 9.82 AAA- 金融 23农行二级资本债03B 43.93 109.55 110.03 0.00 300.0 14.34 AAA- 金融 24农行二级资本债01A 40.16 102.06 102.36 0.00 350.0 9.61 AAA- 金融 20中信银行二级 36.20 101.97 102.03 0.00 400.0 6.13 AA+ 金融 24中行二级资本债02A 31.13 101.51 101.80 -0.29 350.0 9.78 AAA- 金融 24兴业银行二级资本债01 30.39 100.79 101.10 -0.30 300.0 9.90 AA+ 金融 24天津银行二级资本债01 28.40 100.17 100.27 -0.10 100.0 9.90 AA 金融 20浦发银行二级01 25.38 101.92 101.98 0.00 320.0 6.10 AA+ 金融 24农行二级资本债02B 23.18 100.76 101.27 -0.50 300.0 14.82 AAA- 金融 24兰州银行二级资本债01 22.90 100.00 100.07 -0.07 30.0 9.99 AA- 金融 24中行二级资本债01A 21.19 102.14 102.44 -0.30 300.0 9.60 AAA- 金融 19进出11 19.87 100.87 100.86 0.00 300.0 5.48 -- 金融 20农业银行二级01 19.67 100.87 100.92 -0.05 400.0 5.85 AAA- 金融 23中行二级资本债02A 18.61 103.95 104.21 -0.24 300.0 9.23 AAA- 金融 20民生银行二级 18.09 101.62 101.67 -0.05 500.0 6.00 AA+ 金融 19工商银行二级04 17.95 110.80 111.18 -0.34 100.0 9.83 AAA- 金融 20建设银行二级 17.79 102.52 102.59 -0.07 650.0 6.21 AAA- 金融 22农业银行二级01 17.41 103.62 103.79 -0.16 400.0 7.98 AAA- 金融 22中行二级资本债02A 16.98 102.57 102.77 -0.19 450.0 8.33 AAA- 金融 20工商银行二级01 16.82 102.57 102.64 -0.07 600.0 6.24 AAA- 金融 22农行二级资本债02A 16.75 102.56 102.75 -0.19 500.0 8.24 AAA- 金融 22工行二级资本债05B 16.67 111.14 111.68 -0.48 50.0 13.48 AAA- 金融 20浦发银行二级03 16.21 102.61 102.65 -0.05 300.0 6.22 AA+ 金融 23农行二级资本债01A 16.19 104.43 104.68 -0.24 450.0 8.73 AAA- 金融 19中国银行二级03 16.13 100.79 100.80 -0.01 300.0 5.40 AAA- 金融 20广发银行二级01 15.84 102.85 102.90 -0.05 300.0 6.35 AA+ 金融 21建设银行二级01 15.72 102.72 102.82 -0.09 650.0 7.12 AAA- 金融 19交通银行二级01 15.54 100.28 100.28 0.00 300.0 5.13 AAA- 金融 20中国银行二级01 15.38 102.56 102.63 -0.07 600.0 6.23 AAA- 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净 价（元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 21九台农商二级 100.64 102.66 -1.9733 20.0 7.07 A+ 吉林省 16辽东农商二级 94.06 95.59 -1.6038 3.0 2.50 A- 辽宁省 16东港农商二级 98.78 100.30 -1.5126 3.0 2.50 A 辽宁省 22新疆银行二级01 103.33 104.26 -0.8905 10.0 7.69 AA- 新疆维吾尔自治区 22百信银行二级02 104.65 105.57 -0.8658 10.0 7.95 AA- 北京市 23工行二级资本债01B 109.00 109.85 -0.7687 200.0 13.79 AAA- 北京市 23汉口银行二级资本债01 107.81 108.64 -0.7668 15.0 8.96