二级资本债周度数据跟踪

固收点评20240907 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20240902-20240906） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20240902-20240906）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模为75.30亿元，较上周减少447.70亿元。发行年限为10Y；发行人性质为地方国有企业、民营企业；主体评级为AA+、A+；发行人地域为安徽省、辽宁省、浙江省。 截至2024年9月6日，二级资本债存量余额达43,734.85亿元，较上周 末（20240830）增加74亿元。 二级市场成交情况： 2024年09月07日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《化债进程中，利息偿付资金从何而来？》 本周（20240902-20240906）二级资本债周成交量合计约1621亿元，较 上周减少678亿元，成交量前三个券分别为24工行二级资本债01A(BC) （268.12亿元）、24建行二级资本债02A（44.30亿元）和21建设银行二级01（34.18亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为1024亿元、167亿元和110亿元。 从到期收益率角度来看，截至9月6日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.98BP、-5.60BP、-5.60BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.29BP、-6.80BP、-6.80BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.96BP、-3.17BP、 -3.17BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20240902-20240906）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交。 折价个券方面，折价率最高的个券为22长城华西二级资本债01（-1.8066%），其余折价率均在-1.00%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、天津市和上海市居多。 溢价个券方面，溢价率最高的个券为22厦门农商二级01（0.5127%），其余溢价率均在0.50%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、广东省和浙江省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024-09-05 《行稳方可致远，写在信用债调整后期的思考与展望》 2024-09-02 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行 规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24莲都农商二级01 3.00 10 AA- 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本债 24东莞银行二级资本债02 20.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 广东省 二级资本债 24工行二级资本债01A(BC) 420.00 10 AAA 中央国有企业 金融 银行 北京市 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/8/30 2024/9/6 增加/减少（+/-） 2024/8/30 2024/9/6 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,661.35 43,734.85 74 2.61 2.61 -0.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1024 167 110 103 83 56 2119 10 104 3 2 2 2 2 1 1 1 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/8/23 2024/8/30 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.2600 2.2202 -3.98 AA+ 2.3061 2.2501 -5.60 AA 2.4161 2.3601 -5.60 7Y二级资本债 AAA- 2.3768 2.3039 -7.29 AA+ 2.3940 2.3260 -6.80 AA 2.5040 2.4360 -6.80 10Y二级资本债 AAA- 2.4001 2.3605 -3.96 AA+ 2.4120 2.3803 -3.17 AA 2.5220 2.4903 -3.17 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24工行二级资本债01A(BC) 268.12 100.12 100.14 -0.02 420.0 9.98 AAA- 金融 24建行二级资本债02A 44.30 99.99 99.98 0.00 400.0 9.84 AAA- 金融 21建设银行二级01 34.18 102.58 102.59 0.00 650.0 6.93 AAA- 金融 22华夏银行二级资本债01 30.09 102.70 102.76 0.00 300.0 7.97 AA+ 金融 22中行二级资本债02A 30.02 102.65 102.70 0.00 450.0 8.14 AAA- 金融 22工行二级资本债04A 28.22 102.64 102.67 -0.03 500.0 8.18 AAA- 金融 22光大银行二级资本债01A 23.32 102.73 102.77 -0.04 400.0 7.98 AA+ 金融 24兴业银行二级资本债01 22.54 101.02 101.14 -0.12 300.0 9.71 AA+ 金融 19江苏银行二级 22.23 100.14 100.12 0.00 200.0 0.06 AA+ 金融 24民生银行二级资本债01 21.86 100.53 100.70 -0.17 300.0 9.64 AA+ 金融 21兴业银行二级01 21.34 103.59 103.60 -0.01 300.0 7.13 AA+ 金融 22交行二级资本债02A 20.78 102.71 102.77 -0.05 370.0 8.19 AAA- 金融 24平安银行二级资本债01A 20.43 100.16 100.25 0.00 270.0 9.84 AA+ 金融 24东莞银行二级资本债02 20.01 100.05 100.28 -0.23 20.0 9.99 AA 金融 24宁波银行二级资本债01 19.88 100.93 101.05 -0.12 140.0 9.69 AA+ 金融 24兴业银行二级资本债02 19.05 100.24 100.34 -0.10 200.0 9.84 AA+ 金融 24广发银行二级资本债01A 18.88 99.43 99.55 -0.12 200.0 9.91 AA+ 金融 24农行二级资本债02A 18.68 100.43 100.50 -0.07 300.0 9.63 AAA- 金融 24交行二级资本债02B 18.16 99.91 100.08 -0.17 100.0 14.88 AAA- 金融 20建设银行二级 17.47 102.19 102.17 0.02 650.0 6.02 AAA- 金融 24工行二级资本债01B(BC) 16.53 100.19 100.35 -0.16 80.0 14.98 AAA- 金融 22农行二级资本债02A 15.75 102.62 102.67 -0.05 500.0 8.05 AAA- 金融 20中信银行二级 15.25 101.69 101.68 0.01 400.0 5.94 AA+ 金融 20民生银行二级 14.74 101.34 101.32 0.01 500.0 5.81 AA+ 金融 22农业银行二级01 14.29 103.52 103.61 -0.08 400.0 7.79 AAA- 金融 22建行二级资本债02A 14.27 102.63 102.66 -0.03 250.0 8.17 AAA- 金融 22上海银行二级资本债01 14.07 103.78 103.85 -0.07 200.0 7.84 AA+ 金融 19交通银行二级02 13.92 110.44 110.52 -0.08 100.0 9.94 AAA- 金融 20工商银行二级01 13.83 102.25 102.22 0.02 600.0 6.05 AAA- 金融 21工商银行二级02 13.71 103.05 103.07 -0.02 500.0 7.27 AAA- 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22长城华西二级资本债01 103.41 105.32 -1.8066 10.0 7.89 A+ 四川省 21长城华西银行二级01 102.12 103.01 -0.8631 10.0 6.55 A+ 四川省 22泸州银行二级资本债01 105.03 105.65 -0.5816 8.0 8.15 AA- 四川省 22汉口银行二级01 105.76 106.37 -0.5781 20.0 7.80 AA- 湖北省 20承德银行二级01 101.82 102.29 -0.4537 15.0 6.05 AA- 河北省 23天津银行二级资本债01 106.59 107.04 -0.4239 70.0 8.60 AA 天津市 20绍兴银行二级01 101.91 102.34 -0.4184 10.0 5.98 AA- 浙江省 23汉口银行二级资本债01 108.17 108.58 -0.3779 15.0 8.77 AA- 湖北省 21建设银行二级06 109.12 109.46 -0.3125 80.0 12.27 AAA- 北京市 22盛京银行二级资本债01 106.11 106.42 -0.2860