英国宏观经济背景

本杰明·卡斯韦尔 宏观经济背景 NIESR大选简报2024年5月 关于国家经济和社会研究所 国家经济和社会研究所是英国成立时间最长的独立研究机构，成立于1938年。我们创始人的愿景是开展研究，以提高对影响人们生活的经济和社会力量以及政策带来变革的方式的理解。80多年后，这仍然是NIESR精神的核心。我们继续将我们在定量和定性方法方面的专业知识以及对经济和社会问题的理解应用于当前的辩论并影响政策。该研究所独立于所有政党政治利益。 纳菲尔德基金会 我们感谢Nffield基金会在资助这项工作方面的支持。纳菲尔德基金会是一个独立的慈善信托基金，其使命是促进教育机会和社会福祉。它资助主要在教育，福利和司法方面为社会政策提供信息的研究。Nffield基金会是Nffield生物伦理学委员会，Nffield家庭司法观察站和AdaLovelace研究所的创始人和共同资助者。 国家经济和社会研究所2DeanTrenchSt 伦敦SW1P3HE T:+44(0)2072227665 E:询问@niesr.ac.ukniesr.ac.uk 注册慈善机构编号306083 该简报于2024年5月首次发布 ©2024国家经济和社会研究所 Contents .............................................................................................................................................2 关键点2 英国经济现状3 英国的生产率表现不佳5 参考文献13 概述 本简报侧重于: 2019年以来英国经济状况 需要供给侧改革和新的财政框架来支持增长和生活水平。 关键点 按照历史和国际标准，英国的经济受到低增长和生产率下降的损害。 我们预计，在这十年的剩余时间里，产出和生产率的增长率将温和恢复到每年1%左右 。 修订后的财政框架对于促进持续的经济增长至关重要。 振兴英国经济和提高生活水平将取决于供给侧改革，例如在医疗保健，基础设施和住房等关键领域增加公共投资，以及帮助释放更大的商业投资。 将公共部门净资产作为财政目标可以帮助激励更高的公共投资，这反过来将改善英国下届议会及以后的增长前景。 英国经济现状 英国经历了自2019年12月上次大选以来的低经济增长,2023年下半年经济尤为疲软,过去两年经济活动没有实质性增长。 图1说明了这种低趋势增长，该图显示了过去十年的人均实际GDP，一条线表示新冠肺炎大流行之前的产出水平。 图1：英国人均GDP（季度频率） 来源：ONS 目前人均GDP低于2019年第四季度值。此外，NIESR的最新展望（BejaranoCarbo等，2024年）是2024年人均GDP将增长0.1％，2025年将进一步增长0.5％。对于实际的总经济活动，我们的预测表明2024年将增长0.9％。 今年以后，我们预计年增长率仅为1％左右。这代表了联合王国的趋势增长率，远低于过去。 图2：英国通货膨胀率和工资增长 来源：ONS 在新冠肺炎大流行之后，英国经济面临着几次重大的通胀冲击。在第一次封锁期间，家庭储蓄的大规模积累造成了对消费品的需求被压抑，在限制放松后，这些需求得以实现。与此同时，供应链出现了重大中断，经济没有得到很好的调整，以应对消费者需求的突然转变。 在取消所有限制之后，在俄罗斯全面入侵乌克兰之后，能源价格出现了冲击。这在已经受损的供应链之上进一步加剧了价格推动冲击，导致整体通货膨胀率迅速上升。 英格兰银行做出了相应的反应，并在2021年底开始逐步加息，然后从2022年中期开始更快加息。而通货膨胀率在2022年10月达到峰值 11.1％，在过去一年中，整体利率大幅下降。这可以在图2中看到，该图显示了整体通货膨胀率，核心通货膨胀率和工资增长率。 这表明通货膨胀的持续因素正在减弱，到2024年底，总体利率有望达到2%的目标。由于英格兰银行现在的通货膨胀得到了广泛的控制，随着通货膨胀压力的持续缓解，我们预计今年将两次降息 0.25％。随着利率开始下降，我们预计到2026年利率将稳定在3.25%左右。如果地缘政治不确定性带来的上行风险出现，这种谨慎的降息方法也为英格兰银行提供了喘息的空间。 谈到劳动力市场，空缺率与失业率的比率已恢复到符合大流行前标准的水平。然而，工作年龄的劳动力参与率保持相对平稳，预计要到本十年末才能恢复到大流行前的水平(BejaranoCarbo等人，2024年)。此外，总工作时间仍然存在 尽管人口较多，但相对于2019年的数字没有变化。如图3所示，实际的每周总工作小时数(包括实验ONS数据)表明，小时数仍在新冠肺炎之前的水平。这主要是由于过去几年中观察到的长期疾病大量增加，自大流行以来，又有75万工作年龄的人离开了劳动力队伍。 图3.英国实际每周工作小时数 来源：ONS 总之，后Covid的经济格局仍然脆弱。因此，本简报的其余部分将侧重于英国的生产率问题及其原因，然后评估供应方改革和新的财政框架来解决这些结构性问题的案例。 英国的生产率表现不佳 我们提高生活水平的能力主要取决于生产力的增长。自世纪之交以来，相对于可比经济体，英国在生产率增长方面表现不佳。图4显示了经合组织20个最大经济体每小时工作产出的增长。英国的表现以红色突出显示，落在倒数三分之一的位置（其他19个经济体都变灰了）。这让人感觉到该国在相对表现方面的地位。 图4.英国和经合组织每小时工作产出 资料来源：经合组织数据库 以2000年以来的年平均劳动生产率增长率为例，我们发现，在最大的20个经合组织经济体中 ，英国排名第14th在生产力增长方面。 表1.OECD劳动生产率平均增长率(2000-2022年) 1 韩国 2.19% 2 美国 1.51% 3 瑞典 1.42% 4 葡萄牙 1.18% 5 澳大利亚 1.13% 6 瑞士 1.08% 7 奥地利 1.08% 8 新西兰 1.01% 9 丹麦 0.99% 10 Japan 0.95% 11 芬兰 0.93% 12 Germany 0.92% 13 加拿大 0.91% 14 UnitedKingdom 0.82% 15 西班牙 0.76% 16 荷兰 0.71% 17 比利时 0.67% 18 法国 0.60% 19 意大利 0.13% 20 希腊 0.05% 来源：NiGEM数据库 在下一节中,我们将在该国经济表现不佳的背景下进一步探讨商业投资。 英国的商业投资和政策流失 在过去二十年的大部分时间里，英国的长期低商业投资一直困扰着英国。表2证明了这一点，表2说明了与表1相同的经合组织经济体的商业投资在GDP中所占的份额。英国的表现再次以红色突出显示，排名倒数第三(仅领先于希腊)。 表2.OECD平均商业投资占GDP的比重(2000-2022年) 1 韩国 20.13% 2 葡萄牙 19.60% 3 瑞士 17.47% 4 Japan 15.86% 5 奥地利 15.74% 6 比利时 15.27% 7 瑞典 15.05% 8 新西兰 14.63% 9 法国 13.30% 10 芬兰 12.43% 11 丹麦 12.37% 12 美国 12.24% 13 荷兰 12.00% 14 Germany 11.98% 15 奥地利 11.77% 16 意大利 11.51% 17 加拿大 11.48% 18 西班牙 9.92% 19 UnitedKingdom 9.56% 20 希腊 7.15% 资料来源：NiGEM数据库，作者计算 虽然生产率增长是多方面的，有许多经济和制度因素，但我们可以考察企业投资占GDP的平均份额与劳动生产率平均增长率的相关性。散点图表明存在明显的正相关关系，表明较高的企业投资与较高的生产率增长之间存在正相关关系。具体而言，在经合组织经济体中，商业投资占GDP的份额持续增加1个百分点，与平均生产率增长几乎增加0.1个百分点有关。 图5.平均企业投资与生产率增长相关性（2000-2022） 资料来源：NiGEM数据库，作者计算 此外，有争议的是，英国面临着重大的政策波动，这在企业中产生了谨慎的环境，随后导致了低商业投资。这在工业战略方面尤其严重，经历了几次重大的政策改革以及值得注意的部长级流失（Pabst和Westwood，2021）。 去年政策动荡的具体例子包括推迟逐步淘汰汽油和柴油车辆的新销售，取消HS2的北段以及多次推迟对从欧盟进入英国的农产品进行检查。 不一致的政策公告会影响某些部门，但也会导致更广泛的经济不确定性环境。这可能会抑制企业投资前景，并产生短期主义心态，使企业投资相对于可比的经合组织经济体而言处于较低水平 。 虽然政策流失本身仍然是一个模糊的概念，但我们可以构建代理来衡量它。例如，一个代理可以是每年部长任命/解雇的数量。部长级流失率上升可能表明缺乏对给定政策的长期承诺。图6绘制了过去四十年来每年内阁部长变动的总数。可以看出，从大约十年前开始，我们可以看到部长级流失率显着增加。这表明政策环境更加不确定。 图6.内阁部长的年度任命/解雇 注：灰色虚线代表一年中的任命/解雇总数，红色实线代表三年移动平均值。来源：作者的计算 供给侧改革 供给侧改革的重要目标是增加投资。财政框架的改革可以帮助建立一个激励结构，以促进公共投资，如果针对基础设施，住房，教育和医疗保健，则可以将其理解为对经济供给方面的更广泛的政策干预。 例如，通过增加NHS预算，下一届政府可以开始专注于缩短医疗保健治疗的等待时间。根据，等待时间的中位数相对于大流行前的水平增加了一倍(英国医学协会，2024年)。减少等待时间可能会开始应对自Covid以来出现的长期疾病导致的劳动力市场不活跃的大幅增加。长期疾病目前处于创纪录水平，国家统计局估计，自2019年以来，还有75万工作年龄的人离开了劳动力队伍。这些因素的结合表明，缺乏对医疗保健的投资与不活动有关（参见方框B-BejaraoCarbo等人 。，2024）。 作为供应方改革的一部分，医疗保健支出应重新调整为对人力资本的投资，从中长期来看，这将有助于更有活力的劳动力市场。从劳动力中吸引更多的工人可以增加劳动力供应和经济增长。 更广泛地说，英国仍然需要一个可靠的长期公共投资计划，以解决基础设施和住房的不足 。根据国家统计局的数据，特别是，平均全职收入与房价之比从世纪之交的5.12增加到 2023年的8.3左右，从而解决了住房供应不足的问题。 公共投资还可以为增加商业投资提供基础和后续动力。如果私营部门看到可靠的基础设施投资长期战略，则情绪的改善应导致商业投资的增加，因为两者是互补的。 但是，仅靠投资者的情绪不足以促进企业投资。英国的公司税制改革也可以发挥重要作用。例如，2023年10月宣布的永久延长全额费用的措施是一项受欢迎的措施，可以抵消2023年4月公司税从19%提高到25%的影响。 然而，为了充分利用公司税的变化作为促进商业投资的工具，应该考虑平衡有形资产和无形资产投资的激励措施，如软件、研发和劳动力培训。 目前，对无形资产的投资不包括在全部费用中，因为它们不属于工厂和机器的范畴。因此，在不同类型的商业投资激励之间取得平衡是培养创新和提高技能的关键，而创新和提高技能最终是持续生产力增长所必需的。 新的财政框架 英国货币政策由英格兰银行货币政策委员会（MPC）根据其将通货膨胀率维持在2％以确保经济和货币稳定的任务规定独立制定。任何新的财政框架都应按照货币政策而不是反对货币政策。 英国财政框架的建立旨在实现公共债务的可持续性。具体来说，当前的框架要求债务与GDP的比率应在OBR的五年预测范围内下降，政府净借款不应超过GDP的3％。 但是，公共债务是否可持续，关键取决于人们对债务是否会无限增长的信念。这取决于长期收入和支出路径的信誉以及金融市场