经营稳健，股息仍具吸引力结论与建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2024年6月28日 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元/港元) 12 RMB/8.3 HKD 公司基本资讯 产业别 采掘 A股价(2024/6/27) 9.69 上证指数(2024/6/27) 2945.85 股价12个月高/低 10.81/6.52 总发行股数(百万) 183020.98 A股数(百万) 161922.08 A市值(亿元) 15690.25 主要股东 中国石油天然气集团有限公司(82.46%) 每股净值(元) 7.95 股价/账面净值 1.22 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -5.5 1.8 35.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024.04.02 9.74 买进 产品组合 销售 48.6% 炼油与化工 23.6% 勘探与生产 17.0% 天然气与管道 10.8% 机构投资者占流通A股比例 基金 0.2% 一般法人 92.2% 股价相对大盘走势 中国石油(601857.SH/00857.HK) Buy 买进 经营稳健，股息仍具吸引力 结论与建议 能源油气景气行情延续，加之夏季出行旺季将至，预计原油下游需求有提振预期。公司经营稳定，上游资源丰富，业绩确定性强。公司重视股东权益，长期坚持高分红比例，分红配置价值仍然明显，维持“买进”建议。  经营稳健，业绩确定性高：2024年Q1在原油均价同比略有下降的背景下，公司盈利逆势增长，创历史新高。24年Q1公司实现营收8121.84亿元，yoy+10.88%；实现归母净利润456.81亿元，yoy+4.7%；实现扣非归母净利润457.88亿元，yoy+3.78%。Q2单季原油均价同比抬升，2024年Q2布油均价85.0美元/桶，yoy+9%，美油均价80.6美元/桶，yoy+10%，公司Q2营收利润预计仍将增长。  成品油价上调，销售板块利润持续修复：2023年Q2国内汽油、柴油标准品价格基期较低， 2024年原油价格中高位震荡，带动成品油价格同比提高，6月28日发改委公布国内汽油供应价格为9220元/吨，较年初提高390元/吨，较去年同期提高595元/吨；柴油供应价格为8175元/顿，较年初提高380元/吨，较去年同期提高570元/吨。成品油价格提高将推动公司销售版块利润持续回升。  天然气成本下降，利润增幅明显：公司一直努力增加直供直销客户和终端市场销售比例，持续提升销售量效。2024年Q1公司天然气销售板块销量超过同期主要城燃公司零售气增速。此外海外天然气价格自2023年持续回落，国内天然气售价波动较小，公司成本下降，利润增厚。NYMEX天然气2024年H1均价2.19美元/百万英热，yoy-14%，公司天然气销售板块盈利将维持增长态势。  分红比例提高，高股息属性凸显：公司维持高分红比例政策，全年分红比例达50%, 2021/2022年分红比例分别为45%/52%。2023年年中分红0.21元/股，年末分红0.23元/股，按6月27日收盘价计算，A股股息率为4.54%，港股股息率为6.37%，高股息配置价值依然明显。  盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润171/179/182亿元，YOY分别为+6%/+4%/+2%；EPS分别为0.94/0.98/0.99元，目前A股股价对应P/E分别为10.4/9.9/9.8倍，H股对应P/E分别为7.4/7.1/6.9倍。公司业绩有保障，股息仍具有吸引力，维持“买进”建议。 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Net profit) RMB百万元 148,738 161,144 171,283 178,829 181,950 同比增减 ％ 61.39% 8.34% 6.29% 4.41% 1.75% 每股盈余(EPS) RMB元 0.81 0.88 0.94 0.98 0.99 同比增减 ％ 61.39% 8.34% 6.29% 4.41% 1.75% A股市盈率(P/E) X 11.92 11.01 10.35 9.92 9.75 H股市盈率(P/E) X 8.50 7.85 7.38 7.07 6.95 股利(DPS) RMB元 0.4226 0.4400 0.4800 0.5000 0.5100 股息率(Yield) ％ 4.36% 4.54% 4.95% 5.16% 5.26% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2024年6月28日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024年6月28日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3239167 3011012 3105206 3417973 3739772 经营成本 2527935 2302385 2390181 2640969 2887918 研发费用 20016 21957 44071 57390 76021 营业税金及附加 276821 295015 267297 293514 321663 销售费用 68352 70260 75103 79154 89169 管理费用 50523 55023 51105 52472 57106 财务费用 19614 18110 18677 20558 22493 资产减值损失 -37233 -28956 -29862 -32870 -35964 投资收益 -11140 9554 7643 6115 4892 营业利润 242564 253024 274193 282510 288002 营业外收入 3515 3128 3284 3449 3621 营业外支出 32807 18694 18694 18694 18694 利润总额 213272 237458 255499 263816 269308 所得税 49929 57167 63864 63739 65739 少数股东损益 14605 19147 20352 21248 21619 归属于母公司所有者的净利润 148738 161144 171283 178829 181950 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 225049 269873 329759 391877 391877 应收帐款 72028 68761 75637 90765 108917 存货 167751 180533 198586 208516 218941 流动资产合计 613867 658520 827264 938388 994959 长期投资净额 269671 280972 280972 280972 280972 固定资产合计 463027 468178 491587 516166 541975 在建工程 196876 197433 199407 201401 203415 无形资产 2056799 2094190 2141838 2191129 2242132 资产总计 2670666 2752710 2969103 3129517 3237090 流动负债合计 624263 689007 829348 907598 1133942 长期负债合计 511987 433082 416304 401215 387673 负债合计 1136250 1122089 1245652 1308813 1521615 少数股东权益 168550 184211 194837 205957 194070 股东权益合计 1534416 1630621 1724680 1823118 1717890 负债和股东权益总计 2670666 2752710 2970331 3131932 3239505 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 393768 456596 470294 493809 503685 投资活动产生的现金流量净额 -232971 -255789 -260905 -268732 -274107 筹资活动产生的现金流量净额 -113713 -146572 -149503 -162959 -166218 现金及现金等价物净增加额 54401 57811 59886 62118 63360 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。