扣非业绩基本符合预期，股息仍具较强吸引力

中国神华2023年度业绩预览

全年业绩概览

• 归母净利润：预计在578亿元至608亿元之间，与2022年相比下降12.6%至16.9%。
• 扣非归母净利润：预计在613亿元至643亿元之间，同比减少8.5%至12.8%。

季度业绩亮点

• 第四季度：
  • 归母净利润：预计在95亿元至125亿元之间，同比增长-9.2%至19.4%，环比下降36.4%至16.4%。
  • 扣非归母净利润：预计在135亿元至165亿元之间，同比增长13.1%至38.2%，环比增长-9.1%至11.1%。

主要业务表现

• 煤炭业务：
  • 商品煤产量：3.25亿吨，同比增长3.54%。
  • 商品煤销量：4.5亿吨，同比增长7.71%。
  • 煤价维持高位，5500大卡秦皇岛港年度长协价格为713.83元/吨，同比下降1.09%；5500大卡秦皇岛动力煤平仓价格为965.34元/吨，同比下降23.99%。
• 电力业务：
  • 发电量：2122.6亿千瓦时，同比增长10.97%。
  • 售电量：1997.5亿千瓦时，同比增长11.09%。
  • 装机规模持续扩大，新增清远一期2×1,000MW项目。

股息率分析

• A股息率为4.88%~5.13%，H股股息率为6.58%~6.92%，股息率仍然具有较高吸引力。

盈利预测与投资评级

• 下调2023-2025年的盈利预测，预计营业收入分别为3481.03、3592.11、3652.42亿元，归母净利润分别为594.91、622.79、646.45亿元。
• 维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为11.9X/11.4X/11.0X。

风险提示

• 煤矿产能释放可能受限。
• 资本开支和现金分红存在风险。
• 煤炭价格大幅下跌的风险。