新政迭出引降本，准则切换筑新基——保险业季度观察报（2024年第1期）

www.lhratings.com研究报告1 新政迭出引降本，准则切换筑新基 ——保险业季度观察报(2024年第1期) 联合资信金融评级|马默坤周雅琦蔡彬棋李心慧 新政迭出引降本，准则切换筑新基 ——保险业季度观察报 2024年第1期 作者：金融评级一部马默坤周雅琦蔡彬棋李心慧 2023年，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；2023年全年险企保费收入呈较好增长态势；人身险公司方面，预定利率下调及银保渠道“报行合一”政策实施，对其下半年相关产品及渠道业务产生一定影响，下半年保费收入增速放缓；财产险公司，受政策变动使得责任险与健康险等保费收入增速有所回落，使得财产险保费收入增速放缓。偿付能力方面，部分保险公司偿付能力数据不达标，加之资本市场波动等因素对保险公司偿付能力带来一定影响。2024年一季度，人身险保险同比增速放缓，车险业务增速放缓，短期健康险成为财产险企业一季度主要增长动力，但整体市场格局变动不大；险企资金运用规模持续提升，行业综合投资收益率较上年同期大幅提升，但未来短期内全球经济发展不确定因素仍较多，资本市场波动对险企未来投资收益实现情况影响仍需关注。在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。 展望未来，监管积极引导行业降低负债成本，实施预定利率下调、银保渠道及经代渠道“报行合一”规定的落实，有助于保险公司长期稳健经营及高质量发展；人身险行业产品期限结构将持续优化转型，车险业务发展趋稳，非车险业务收入占比或将持续提升；此外，《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（以下简称“《通知》”）有利于中小保险公司偿付能力充足率水平的提升，有利于其更好参与市场竞争及行业稳健均衡发展。整体看，我国保险行业整体信用风险可控，展望未来一段时间内，行业信用水平将保持稳定。 关注： 1.2023年下半年以来，随着增额终身寿产品预定利率下调，且2023年8月银保渠道“报行合一”政策实施后，人身险公司银保渠道业务需与合作银行重新签订合同，对业务拓展形成一定影响，人身险公司保费收入增速放缓。 2.2024年一季度，保险公司资金运用余额保持增长态势，受利率下行及权益市 场较大波动等因素影响，财务及综合投资收益率呈现分化态势，财务投资收益率下降，综合投资收益率大幅提升，需关注资本市场波动及险企未来投资收益实现情况。 3.2023年，部分保险公司偿付能力数据不达标，加之资本市场波动等因素对保险公司偿付能力带来一定负面影响，但保单未来盈余增长及部分险企增资扩股推动2023年末偿付能力充足水平提升；2024年一季度，保险公司整体偿付能力指标较上年末波动不大；但在保险公司业务经营持续发展的背景下，保险公司资本消耗亦持续增长，需关注偿付能力指标变动及企业资本补充压力。 4.新准则1的实施促进了资产端和负债端的良性互动，降低资产端和负债端波动对当期收益和净资产的影响，但保险公司的资产负债管理难度有所提升，其经营策略或面临调整压力。 展望： 1.增额终身寿产品预定利率下调、银保渠道“报行合一”等新规的实施，引导人身险行业降低负债成本，有助于保险公司长期稳健经营及高质量发展。 2.人身险公司的业务结构转型持续推进，居民保险需求有所提升，代理人展业日趋常态化；此外随着我国社会养老三支柱体系的不断完善，未来社会养老产业或将迎来持续向好发展。 3.车险业务发展趋稳，加之随着健康中国、乡村振兴等国家战略深入实施，非车险业务或将保持较快增长，推动财产险公司保费收入保持较好增长态势。 4.《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》采用最低资本折扣计量的方式一定程度上提升了保险公司偿付能力充足率水平，同时针对不同类别、不同规模的保险公司分别规定了不同的折扣比例，体现了国家对中小保险公司业务开展、稳健经营的支持，有利于中小保险公司偿付能力充足率水平的提升，有利于其更好参与市场竞争及行业稳健均衡发展。 5.新准则下，保险公司财务报表透明度大幅提升，有利于抑制保险公司粉饰财务业绩，提高会计信息质量，促进保险行业高质量发展。 1财政部相继于2017年和2020年修订颁布了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第23号——金融资产转移》《企业会计准则第24号——套期会计》《企业会计准则第37号——金融工具列报》（以下合称“新金融工具准则”）以及《企业会计准则第25号——保险合同》（简称“新保险合同准则”）。上述新金融工具准则和新保险合同准则（以下合称“新准则”）。 一、2023年四季度以来重点行业政策 2023年四季度以来，国家金融监督管理总局先后发布了《系统重要性保险公司评估办法》《养老保险公司监督管理暂行办法》《银行保险机构操作风险管理办法》《人身保险公司监管评级办法》《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》等内容（详见附表），评估系统重要性金融机构的范围拓展到保险领域、增强养老保险公司监督管理、细化保险公司操作风险管理要求、加强人身保险公司机构监管和分类监管、深化银保合作渠道等方式，加强保险业风险管控手段，推动保险行业监管制度体系不断完善，有利于保险业可持续健康发展。 二、2023年四季度及2024年一季度保险行业债券发行及级别变动情况 2023年，在银行间市场成功发行债券的保险公司合计63家，包括人身险公司43 家、财产险公司13家，再保险公司4家，保险集团3家。其中，2023年四季度，共 有10家保险公司成功发行债券，其中9家为人身险公司，1家为财产险公司，具体情况见表1。自保险公司发行无固定期限资本债券（以下简称“永续债”）相关政策落地以来，泰康人寿保险有限责任公司于2023年11月发行了首支保险公司永续债，其后6家人身险公司陆续发行了永续债；此外，2024年一季度无保险公司发行债券；2023年四季度及2024年一季度无保险公司信用级别发生调整。 表12023年四季度保险公司发债情况 发行人 发行时间 债券简称 债券规模 评级机构1 主体级别 债券级别 评级展望 评级机构2 主体级别 债项级别 评级展望 新华人寿保险股份有限公司 2023/11/02 23新华人寿资本补充债01 100.00亿元 中诚信国际信用评级 有限责任公司 AAA AAA 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 泰康人寿保险有限责任公司 2023/11/07 23泰康人寿永续债01 50.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 中国太平洋人寿保险 股份有限公司 2023/12/01 23太保寿险永续债01 120.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 中国人民健康保险股份有限公司 2023/12/07 23人保健康永续债 25.00亿元 中诚信国际信用评级 有限责任公司 AAA AAA 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 紫金财产保险股份有限公司 2023/12/08 23紫金财险资本补充债01 25.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AA+ 稳定 东方金诚国际信用评估有限公司 AAA AA+ 稳定 农银人寿保险股份有限公司 2023/12/12 23农银人寿永续债 20.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 阳光人寿保险股份有限公司 2023/12/12 23阳光人寿资本补充债01 70.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 大公国际资信评估有限公司 AAA AAA 稳定 太平人寿保险有限公司 2023/12/19 23太平人寿永续债01 110.00亿元 中诚信国际信用评级 有限责任公司 AAA AAA 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 建信人寿保险股份有限公司 2023/12/26 23建信人寿永续债01 20.00亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 光大永明人寿保险有限公司 2023/12/28 23光大永明永续债01 100.00亿元 中诚信国际信用评级 有限责任公司 AAA AA+ 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AA+ 稳定 数据来源：公开市场数据，联合资信整理 三、2023年及2024年一季度保险业务收入及资金运用情况 2023年以来，预定利率调整预期及居民购买储蓄型险种需求上升共同推动人身险公司保费收入较好增长，但下半年银保渠道“报行合一”及预定利率下调的政策实施使得2023年全年增速放缓，人身险公司保费收入增长主要靠寿险业务拉动。2024年一季度，人身险公司保费同比增速放缓，头部人身险公司保费收入排名略有变动，中邮人寿排名首次上升至第五位，市场集中度处于较高水平。 2023年上半年，得益于市场对预定利率下调的预期，市场对寿险产品需求得到一定程度的集中释放，同时，在资本市场波动、利率持续下行的背景下，居民购买储蓄型险种的需求有所上升，推动人身险公司保费收入持续提升；随着增额终身寿产品预定利率下调，且2023年8月“报行合一”政策实施后，人身险公司银保渠道业务需与合作银行重新签订合同，故银保渠道业务短暂暂停，对业务拓展形成一定影响，下半年人身险公司保费收入增速放缓。2023年，人身险公司实现原保险保费收入35379亿元，同比增长10.25%；其中寿险业务原保险保费收入27646亿元，同比增长 12.75%；健康险原保险保费收入7283亿元，同比增长2.97%；意外险原保险保费收入450亿元，同比下降9.82%，人身险公司保费收入增长主要靠寿险业务收入拉动。保险业务收入排名前五的人身险公司市场份额合计超过50%，头部险企排名相对稳定。 受前述因素持续影响，2024年一季度人身险公司保费收入持续提升；2024年1—3月，人身险公司实现原保险保费收入16639亿元，按可比口径同比增长5.1%；其中 寿险业务原保险保费收入13970亿元，同比增长13.83%；健康险原保险保费收入2547亿元，同比增长6.79%；意外险原保险保费收入122亿元，同比下降7.58%，寿险业务仍为人身险公司保费收入增长驱动力。此外，2024年2月末，经代渠道正式执行“报行合一”，后续对相关渠道产品结构及业务收入影响仍需保持关注。市场集中度方面，2024年一季度，人身险行业市场份额排名前三的险企业绩表现及市场份额较为稳定；但新华人寿保险业务收入同比均下降约10%，导致其排名下降至第七；另一 方面，泰康人寿和中邮人寿保险业务收入均同比上涨约20%，使得中邮寿险排名首次 提升至第五位，2024年一季度，保险业务收入排名前五的人身险公司市场份额合计超过50%，市场集中度仍处于较高水平。 2023年，健康险、责任保险、农业保险等非车险业务保费收入较快增长，对财产险公司保费收入贡献度持续提升；车险仍为财产险公司最主要业务险种，但占比持续下降。2024年以来，头部险企车险业务增速放缓使得行业机动车辆保险原保险保费收入增速同比下滑；短期健康险业务成为为一季度主要增长驱动力。 我国财产险业务产品仍以商业车险为主，汽车销量持续增长推动财产险公司车险业务保费收入保持增长。非车险产品方面，政策引导下，财产险公司针对农险险种进一步创新，保险类型覆盖面持续拓展，使得农业保险保费收入实现较快增长；随着公众保险意识提升，非车险保费收入持续增长且占比持续提升；但另一方面，政策变动使得责任险与健康险等保费收入增速有所回落，使得财产险保费收入增速放缓。2023年，我国财产险公司实现原保险保费收入15868亿元，同比增长6.73%；其中机动车辆保险原保险保费收入8673亿元，同比增长5.64%；健康险原保险保费收入1752亿 元，同比增长10.89%，为财产险