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软商品日报:郑棉减仓上行,关注产区天气扰动

2024-06-27邓绍瑞、李馨华泰期货绿***
软商品日报:郑棉减仓上行,关注产区天气扰动

期货研究报告|软商品日报2024-06-27 郑棉减仓上行,关注产区天气扰动 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2409合约14735元/吨,较前日上涨140元/吨,涨幅0.96%。 持仓量549723手,仓单数13097张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价15700元/吨,较前日持平,现货基差CF09+970,较前日下跌140。全国均价15790元/吨,较前一日上涨12元/吨。现货基差CF09+1060,较前一日下跌120。 近期市场资讯,据亚历山大�口商协会(Alcotexa)统计,截至6月22日两周,埃及 棉花净签约�口仅157吨,主要签约来自巴基斯坦和印度。从成交价格来看,吉扎94 成交均价在147美分/磅,为本年度最低成交均价。截至目前埃及本年度(2023.8-2024.7)累计签约�口量在5.1万吨,同比(9.1万吨)减少44.8%,装运4.5万吨,装 运进度在88.2%。其中本年度棉花�口量为3.5万吨,装运2.9万吨,装运进度在84.2%;上年度棉花为1.6万吨,装运量在1.5万吨,装运进度在97.7%。 昨日郑棉期价偏强运行。国际方面,当前南半球新棉大量上市,巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著好转,新年度恢复性增产的概率较大,在当下需求 支撑有限的情况下,国际供需格局转向宽松,国际棉价预计保持低位运行。国内方面,供应端来看,当前国内棉花资源相对充裕,今年以来我国棉花进口量同比大幅增加。 新年度棉花种植面积下降幅度并不明显,前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响,整体维持丰产预期。需求端来看,5月以来下游淡季特征明显,在新订单较少且短的情形下,纺织企业开机率下滑明显,成品累库情况普遍。综合来看,近期海外宏观情绪偏悲观,基本面利空因素持续发酵,内外棉价持续探底。国内6-7月都处于传 统消费淡季,在供应端缺乏利好驱动的情况下,棉价易跌难涨,短期郑棉或震荡整理,关注当前高温干旱天气影响。8月后疆内库存或存在偏紧预期,叠加每年抢收题材的 驱动,棉价可能会存在一定的反弹动能。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2409合约6016元/吨,较前一日上涨60元/吨,涨幅1.01%。 现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨,较前一日上涨50元/吨,现货基差sp09+330,较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨,较前一日持平,现货基差sp09+330,较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨,较前一日 持平,现货基差sp09+330,较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600 元/吨,较前一日持平,现货基差sp09+580,较前一日下跌60。 近期市场资讯,昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现,山东地区针叶浆市场价格走势 分化。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回弹影响,山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号价格小幅上涨50-100元/吨,山东地区凯利普、雄狮、 月亮、马牌现货市场价格下调50元/吨,与业者�货意向增加有关;阔叶浆现货市场 价格山东、江浙沪、河北地区部分牌号价格下跌50元/吨,主要与高价成交受阻业者随行就市调整浆价有关;进口本色浆市场交投不温不火,现货价格稳定,企业按需采买;进口化机浆市场现货价格以稳为主,江浙沪地区市场价格受下游需求欠佳影响,高端价格小幅下调50元/吨。 纸浆期价昨日小幅反弹。供应方面,今年以来海外供应扰动事件频发,浆厂报价持续上调,短期海外驱动整体仍偏强。中期来看,2024年针叶浆产能投放相对有限,前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平,但欧洲纸浆需求已经�现改善,去库周期进入尾声,下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面,5月以来纸价有所下跌,由于浆纸走势不一致,导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低,现货成交不畅,短期或限制浆价上涨空间。中期来看,国内纸浆港口库存仍处于同期低位,下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张,纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看,内外基本面有所分化,国内需求改善欠佳,下游纸厂多以消耗前期原料库存为主,浆市成交中心存在下移预期,短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口,主要受海外成本影响,中期仍维持偏多观点。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2409合约收盘价6120元/吨,环比上涨1元/吨,涨幅0.02%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价6390元/吨,较前一日持平,现货基差SR09+270,较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6160元/吨,较前一日持平,现货基差SR09+40,较前一日持平。 近期市场资讯,印度政府没有考虑取消对糖�口的限制,将优先确保食糖供应,保持充足的期初库存,并通过提高乙醇汽油混合比例达到2025-26年度的E20目标。在媒体发布会上,印度食品部长SanjeevChopra说:"没有人提议重审对糖�口的限制。"印度由于担心收成不好和价格高昂,对糖�口实行了限制。最近,ISMA敦促政府考虑在本年度允许�口200万吨糖。这将改善制糖厂的资金流动性,并能及时支付蔗款给农民。ISMA认为,允许�口将有助于糖业的顺利运作和促进经济稳定。 昨日白糖期价窄幅波动。国际方面,当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量,5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期,天气风险也在持续计价,短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱,未来巴西双周产量存在下滑可能,但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高,关注三季度北半球天气。国内方面,国产糖进入去库周期,5月销售进度放缓,不过当前库存水平偏低,现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨,从当前船报来看6月进口量预计有所增加,但二季度整体进口量低于预期,短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港,后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看,24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强,中长期基本面依旧偏空,郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过近期国内基本面变化有限,大跌后存在向上修复可能,短期不建议过分看空。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉9月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-062020-062021-062022-062023-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位:元/吨图6:郑棉1月基差丨单位:元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源