【农业（油脂油料）】周报：关注USDA种植面积报告，油粕或震荡偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（油脂油料）】 关注USDA种植面积报告，油粕或震荡偏弱 ——周报20240623 中信期货研究所农业组 李兴彪吴静雯 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李青李艺华 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 刘高超程也 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 王聪颖 周重廷 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 油脂行业分析与周度观点 粕类行业分析与周度观点 豆一行业分析与周度观点 花生行业分析与周度观点 油脂期货策略：美豆产区降水预期改善，油脂或震荡偏弱运行 品种 周观点 中线展望 油脂 本周交易逻辑： 尽管上周的USDA周度作物报告小幅下调美豆优良率，且上周美豆产区气温偏高、降水减少，但美豆长势总体较好，且本周美豆产区降水预期改善，上周美豆类和国内油脂震荡偏弱运行，国内菜油表现相对偏弱。从宏观环境看，上周非美货币的走弱对美元构成支撑，继续关注美国经济数据对美联储货币政策预期的指引；在欧洲、中东紧张局势和乐观需求预期的驱动下，上周原油价格偏强运行。产业方面，SPPOMA数据6月1-20日马棕产量环比-6.79%，6月1-20日马棕出口环比-8%至14%，如此马棕6月累库幅度或仍有限，继续关注马棕产需变化，另随着进口到港量的增加，近期国内棕油库存有见底迹象；上周美豆产区气温偏高、降水偏少，本周USDA或再度小幅下调美豆优良率，但预计美豆优良率仍处于同期偏高水平，且本周美豆产区降水预期改善，当前美豆天气炒作条件不成熟；近期国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存预期继续增加。目前加菜籽产区天气条件和长势良好，国内油厂菜籽库存、菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆天气条件总体正常、国内菜油供应宽松的影响 下，近期油脂或震荡偏弱运行。 震荡偏空 单边 油脂空单轻仓持有。 风险因素：棕油增产不及预期，天气条件不理想等利多油脂市场。 套利 观望。 期权 卖出看涨期权/买入看跌期权。 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 蛋白粕期货策略:关注面积终值报告，盘面或近弱远强 品种 周观点 中线 ♦主要逻辑： ▫上周，美豆延续弱势，美中部迎来大范围降水限制热浪对于作物的影响。连粕盘跌基差涨，部分厂家上调10-20元/吨。 ▫本周，国际方面，关注种植面积报告。美国农业部将在6月28日的《种植面积报告》中公布下一次基于调查的种植面积估计。目前预测种植面积为8,700万英亩，较上一年度增长4.1%，较美国农业在其3月种植意向报告中估计的8,650万英亩高出50万英亩。最近的分析师调查显示，美国大豆产量和单产分别为44.4亿蒲式耳(41.6-45.5亿)和每英亩51.9蒲式耳(50.6-53.0)，略高于该机构的预估中值，分别43.6亿蒲式耳和每英亩50.9蒲式耳。短期来看，美国大豆种植面积增加以及主产区墒情良好的利空基本面将给予美豆期货盘面压力。中期天气仍有变数，拉尼娜现象在7-9月仍有65%形成概率，加上大豆受干旱影响比例从上周的1%升至2%。▫国内市场，现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，随着利润持续好转，生猪存栏或止跌回升，下游饲料企业豆粕库存环同比持续回升，利好远期豆粕消费和基差。 ♦核心驱动 ▫美豆面积或上调，养殖利润好转，下游库存回升。 ♦次要矛盾 ▫基金净空持仓环比增，进口大豆集中到港。 震荡 蛋白 粕 风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观 操作建议：期货：背靠整数支撑，M2409逢低轻仓做多。期权：买入期权做多波动率。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 豆一期货策略:低库存贸易商拉涨，下游需求不振料限制涨幅 豆一期货策略 品种 周观点 中线展望 豆一 ♦本周交易逻辑： 上周，受东北种植顺利利空影响盘面弱于现货。国内东北地区天气水热良好，有利大豆出苗生长。黄淮产区的持续高温天气使得新作大豆受损，种植户推迟播种时间。本周，新作大豆生长关键期，关注产区天气情况。旧作国产优质大豆供应紧缺，各地豆价较前期均有一定的上浮，但是下游市场需求清淡，加上湖北和苏州北部新豆还有一个月上市，部分持粮大户出货积极，限制了豆价涨势。操作建议：空单止盈。期权止盈。风险因素：天气导致大豆减产；大豆需求高于预期 偏弱 单边 空单止盈。 风险因素：天气导致大豆减产；大豆需求高于预期 套利 暂无推荐 期权 期权止盈。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 花生期货策略：短期无消费亮点，花生弱势震荡 品种 周观点 中线展望 花生 花生观点：上周花生盘面受河南旱情发酵有所异动，盘面冲高后回落。河南地区自5月底6月初开始进入麦茬花生播种期，由于河南夏花生面积占全国约30%，5月份以来的干旱导致全省约323万亩花生播种延迟，因此资金对河南北部旱情关注度升温。从气象预报来看，未来一周河南地区将迎来降雨，但土地缺墒状况仍引发花生市场多空双方发生分歧，花生主力合约增仓冲高后回落。供应端，进入6月东北基层产区仍有货源陆续释放，市场余粮同比增加明显。需求端，主力油厂收购陆续收尾中，继续严控质量，且合同报价持续下调（6月14日开封益海、青岛益海嘉里收购报价均下调100元/吨）。后续进入消费淡季后，油厂将逐步进入停机检修期，短期花生终端消费难以有明显改善，而距离中秋国庆假日仍有时日，花生暂无新的需求亮点。此外，河南春花生预计八月中旬陆续上市，以当前市场余粮销售进度来看，上季库存消耗需在8月前完成，市场利空情绪较为明显。短期来看，旧作结转库存压力仍待释放，需求表现低迷，短期价格仍有承压之势，天气端利多或带来阶段性支撑。中长期看，新季花生面积增长较为明确，新米上市前市场或仍有较大出货压力，期现价格或有进一步下行空间，后市仍以偏空思路对待，关注反弹空机会。操作建议：短期市场区间对待，操作上建议企业逢高卖保。中长期，逢高空，积极卖保。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡偏弱 单边 短期8700-9200区间震荡。中长期，逢高空，积极卖保。 风险因素：天气、花生需求大幅上行 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油脂01 油脂期货策略：美豆产区降水预期改善，油脂或震荡偏弱运行 品种 周观点 中线展望 油脂 本周交易逻辑： 尽管上周的USDA周度作物报告小幅下调美豆优良率，且上周美豆产区气温偏高、降水减少，但美豆长势总体较好，且本周美豆产区降水预期改善，上周美豆类和国内油脂震荡偏弱运行，国内菜油表现相对偏弱。从宏观环境看，上周非美货币的走弱对美元构成支撑，继续关注美国经济数据对美联储货币政策预期的指引；在欧洲、中东紧张局势和乐观需求预期的驱动下，上周原油价格偏强运行。产业方面，SPPOMA数据6月1-20日马棕产量环比-6.79%，6月1-20日马棕出口环比-8%至14%，如此马棕6月累库幅度或仍有限，继续关注马棕产需变化，另随着进口到港量的增加，近期国内棕油库存有见底迹象；上周美豆产区气温偏高、降水偏少，本周USDA或再度小幅下调美豆优良率，但预计美豆优良率仍处于同期偏高水平，且本周美豆产区降水预期改善，当前美豆天气炒作条件不成熟；近期国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存预期继续增加。目前加菜籽产区天气条件和长势良好，国内油厂菜籽库存、菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆天气条件总体正常、国内菜油供应宽松的影响 下，近期油脂或震荡偏弱运行。 震荡偏空 单边 油脂空单轻仓持有。 风险因素：棕油增产不及预期，天气条件不理想等利多油脂市场。 套利 观望。 期权 卖出看涨期权/买入看跌期权。 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 行情回顾 截止2024年6月21日当周，大连豆油主连合约收盘价7826元/吨(周涨跌-0.74%),大连棕榈油主连合约收盘价7644元/吨(周涨跌-0.52%),郑州 菜籽油主连合约收盘价8298元/吨(周涨跌-2.02%)。 菜油-豆油（元/吨）豆油-棕油（元/吨） 菜油-棕油（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 90009500 8500 9000 8000 8500 7500 8000 7000 6500 7500 6000 7000 国内外油脂期价走势 2023/11/15 2023/11/29 2023/12/13 2023/12/27 2024/01/10 2024/01/24 2024/02/07 2024/02/21 2024/03/06 2024/03/20 2024/04/03 2024/04/17 2024/05/01 2024/05/15 2024/05/29 2024/06/12 2023/09/08 2023/09/22 2023/10/06 2023/10/20 2023/11/03 2023/11/17 2023/12/01 2023/12/15 2023/12/29 2024/01/12 2024/01/26 2024/02/09 2024/02/23 2024/03/08 2024/03/22 2024/04/05 2024/04/19 2024/05/03 2024/05/17 2024/05/31 2024/06/14 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读8 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、进口南美豆升贴水和南美豆到港成本下降 Wind数据显示，截至6月20日我国进口南美豆到港成本为4058元/吨，周度涨跌-1.88%；进口美豆升贴水（西岸）237美分/蒲，周度环比持平；进口南美豆升贴水155美分/蒲，周度涨跌-6.06%。 进口南北美豆升贴水（美分/蒲）进口南美豆成本与豆油现货价格走势 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口