西部地产周雅婷越秀地产双国资股东禀赋加持多样化增储铸造壁垒

行业下行期销售逆势增长，土储结构优化。 22-23年行业负增长下公司销售逆势提升，23年增速居TOD20房企首位，未来结算收入有望持续增长;23年底总土储中一二线占比合计95%，同比+2pct，土储结构持续向高能级城市集中。 多元化拿地模式成熟，异地TOD有望再拓展。 公司形成6+1特色【西部地产周雅婷】越秀地产：双国资股东禀赋加持，多样化增储铸造壁垒行业下行期销售逆势增长，土储结构优化。 22-23年行业负增长下公司销售逆势提升，23年增速居TOD20房企首位，未来结算收入有望持续增长;23年底总土储中一二线占比合计95%，同比+2pct，土储结构持续向高能级城市集中。 多元化拿地模式成熟，异地TOD有望再拓展。 公司形成6+1特色多元化拿地模式，23年非公开渠道拿地占比过半，多渠道补充优质土储;股东资源优势赋能叠加丰富TOD开发经验，公司在TOD领域铸就独特竞争壁垒，异地拓展有望提速。有望充分受益于城中村改造推进。 广州城中村规模较大，专项规划出台后城中村改造或将提速，公司作为广州国企，旧改经验丰富，有望深度参与，同时存量旧改项目也有望受益。 双国资股东背景，融资成本持续下降。 三道红线稳定保持绿档，双国资股东背景加持下，融资渠道通畅，融资成本不断下行，23年降至3.82%，处于行业相对较低水平。 投资建议：预计24-26年归母净利润分别为35.4/38.0/41.7亿元，对应EPS分别为0.88/0.94/1.04元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：销售不及预期风险;拿地节奏不及预期风险;政策调控超预期风险。欢迎联系：西部地产周雅婷/许文胜