大湾区双国资背景房企，多元增储助力穿越周期

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越秀地产是一家拥有双国资背景的广州老牌房企，近年来销售业绩逆势增长。2022年，公司实现合约销售额1250.3亿元，同比增长8.6%，增速位列TOP30房企第1位。公司销售额增速领跑行业，6年CAGR达26.7%。公司在拿地渠道、规模和区域布局方面具有优势，多元拿地渠道和优异的区域布局助力公司销售强势。公司TOD开发具备显著竞争优势，已经异地开拓杭州迈向全国化扩张。公司偿债高峰或在2025年后出现，债务到期结构健康。公司具有国资背景，融资渠道畅通，流动性无忧。考虑到行业供给侧出清带来的竞争格局改善，公司多元拿地渠道及优异的区域布局将保障销售的强劲动能及韧性，未来业绩确定性强。我们预计公司22/23/24年营收分别为667.5/747.2/805.1亿元；归母净利润分别为38.7/40.6/43.7亿元；对应的EPS为1.25/1.31/1.41元/股；对应PE为7.5/7.2/6.7倍。我们给予公司目标市值473亿港元，对应2023年10倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。