农林牧渔周报（第22期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会

行业研究 报农林牧渔 告 2024-06-02 行业周报看好/维持农林牧渔 周报（第22期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会 走势对比 9% 太 3% 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 23/8/26 23/10/26 平 (2%) (8%) 洋(14%) 证(20%) 券 股农林牧渔沪深300 份子行业评级 动物保健Ⅱ 看好 当前估值处于历史较低水平，维持推荐。 饲料 看好 1、养殖产业链 养殖业 看好 1）生猪：猪价步入快涨通道，重视板块低估值待涨品种的机会 种植业 看好 猪价企稳后连续两周上涨。上周末，全国22省市生猪出厂价 有限公司 证推荐公司及评级 券天康生物(002100)买入 研科前生物(688526)买入 究唐人神(002567)买入 报 告相关研究报告： 《周报（第21期）：猪价快速上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》 -2024/5/26 《周报（第20期）：猪价现趋势性上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》-2024/5/19 《周报（第19期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》-2024/5/12 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 一、市场回顾 农业板块整体表现逊于大市，子行业中种植和养殖调整较小。1、上周，申万农业指数下跌3.1%，同期，上证综指下跌0.06%，深成指下跌0.63%，农业板块整体表现逊于大市；2、细分来看，全部二级子行业指数下跌，其中种植和养殖跌幅较小；3、前10大涨幅 个股主要集中在种养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块； 涨幅前3名个股依次为天邦股份、鹏都农牧和国投中鲁。 二、核心观点 评级及策略：猪价近期快速上涨，养殖业盈利迅速上升。板块个股 17.48元/公斤，周涨0.73元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.55公斤/头，周涨0.18公斤；全国生猪加工企业开工率为25.67%，周跌1.01个百分点。6-7月份，考虑到当前冻肉库存较为充足，屠宰加工业开工率预计将季节性回落；供给端，受去年Q4和今年Q1前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价有望继续上涨。 部分区域仍有产能去化加速预期。产能方面，据官方数据，截至4月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%；钢联数据截至4月底，样本点能繁存栏环增0.99%。综合来看，行业产能去化正在放缓。上周末，主产区自繁自养头均盈利211元，周多盈 153元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价46.77元/公斤，周涨 1.84元。繁育、育肥持续高盈利，各环节主动去产能动力消失但补产能仍谨慎，同时还需高度关注南方猪场疫情变化，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨至高位运行。 个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值 （对应2024年预估出栏量）处于历史相对底部，巨星农牧约4600 元/头、牧原和温氏3500元/头、唐人神、天康生物、京基智农、 大北农、金新农、华统股份等处800-3000元/头区间，距离历史均 值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.4元/羽，周跌0.1元；白羽肉毛 鸡棚前均价3.67元/斤，周跌0.16元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行和快餐消费增多，鸡肉需求将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.65元，周多亏 0.98元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强 鸡价反弹：24年4月，立华黄鸡售价13.02元/公斤，月涨0.65 元；温氏售价13.21元/公斤，月涨0.23元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。 行业：24年4月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。 4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。 动保1季报公布，上市公司业绩表现有所分化。我们判断，行业景气已经触底。随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气将回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。 2、种植产业链 1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会 我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进，种业公司业绩有望逐渐体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。2）种植：粮价震荡企稳 上周末，全国玉米收购均价2461元/吨，周涨9元；小麦收购均价 2546元/吨，周跌28元。粮价近期涨跌互现，企稳迹象明显。建议关注粮价企稳后反弹的投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第22周末，全国22省市生猪出厂价17.48元/公斤，周涨 0.73元；主产区自繁自养头均盈利211元，周多盈153元。截至4 月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%； 肉鸡：第22周末，烟台鸡苗均价3.4元/羽，周跌0.1元；白羽肉 毛鸡棚前均价3.67元/斤，周跌0.16元；主产区肉鸡养殖环节单 羽亏损2.65元，周多亏0.98元； 饲料：第22周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周环比持平；育肥 猪料价格3.48元/公斤，周环比持平； 水产品：第22周末，威海海参批发价130元/公斤，周涨20元；扇贝/对虾批发价10/300元/公斤，周环比持平；鲍鱼100元/公斤，周跌10元； 粮食及其他：第22周末，南宁白糖成交均价6530元/吨，周涨18 元；全国328级棉花成交均价16529元/吨，周涨124元；全国玉 米收购均价2461元/吨，周涨9元；国内豆粕市场均价3494元/ 吨，周跌50元；全国小麦收购均价2546元/吨，周跌28元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点6 二、行情回顾7 三、个股信息8 （一）个股涨跌、估值一览8 （二）大小非解禁、大宗交易一览9 四、行业数据10 （一）养殖业10 （二）饲料业10 （三）水产养殖业11 （四）粮食、糖、油脂等大宗农产品12 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 周报（第22期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资 机会 5 行业周报P 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅8 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅8 图表3A股个股市场表现8 图表4未来三个月大小非解禁一览9 图表5上周大宗交易一览9 图表6：第22周，全国22省市生猪价17.48元/公斤10 图表7：第22周，烟台肉鸡苗出厂均价3.4元/羽10 图表8：第22周，烟台白羽鸡出场价3.67元/公斤10 图表9：第22周，广东活鸡批发价8380元/吨10 图表10：24/04月，全国能繁母猪存栏3986万头10 图表11：24/04月，全国能繁母猪存栏同减6.9%10 图表12：第22周，主产区肉鸡料价3.75元/斤11 图表13：第22周，育肥猪料价3.48元/公斤11 图表14：第22周，蛋鸡饲料价2.91元/公斤11 图表15：24/04，全国饲料产量同减1.5%11 图表16：第22周，威海海参大宗价130元/公斤11 图表17：第22周，威海扇贝大宗价10元/公斤11 图表18：第22周，威海对虾大宗价300元/公斤11 图表19：第22周，威海鲍鱼大宗价100元/公斤11 图表20：第21周，草鱼批发价15.32元/公斤12 图表21：第21周，鲫鱼批发价20.48元/公斤12 图表22：第21周，鲤鱼批发价14.58元/公斤12 图表23：第21周，鲢鱼批发价13.81元/公斤12 图表24：第22周，南宁白糖现货批发价6530元/吨12 图表25：第22周，328级棉花批发价16529元/吨12 图表26：第22周，国内玉米收购价2461元/吨13 图表27：第22周，国内豆粕现货价3494元/吨13 图表28：第22周，国内小麦收购价2546元/吨13 图表29：第22周，国内粳稻现货价3114元/吨13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、核心观点 评级及策略：猪价近期快速上涨，养殖业盈利迅速上升。板块个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价步入快涨通道，重视板块低估值待涨品种的机会 猪价企稳后连续两周上涨。上周末，全国22省市生猪出厂价17.48元/公斤，周涨0.73元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.55公斤/头，周涨0.18公斤；全国生猪加工企业开工率为25.67%，周跌1.01个百分点。6-7月份，考虑到当前冻肉库存较为充足，屠宰加工业开工率预计将季节性回落；供给端，受去年Q4和今年Q1前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价有望继续上涨。 部分区域仍有产能去化加速预期。产能方面，据官方数据，截至4月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%；钢联数据截至4月底，样本点能繁存栏环增0.99%。综合来看，行业产能去化正在放缓。上周末，主产区自繁自养头均盈利211元，周多盈153元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价46.77元/公斤，周涨1.84元。繁育、育肥持续高盈利，各环节主动去产能动力消失但补产能仍谨慎，同时还需高度关注南方猪场疫情变化，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨至高位运行。 个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史相对底部，巨星农牧约4600元/头、牧原和温氏3500元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-3000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.4元/羽，周跌0.1元；白羽肉毛鸡棚前均价3.67元/斤，周跌0.16元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行和快餐消费增多，鸡肉需求将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.65元，周多亏0.98元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 场下半年有望反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史