方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 摘要 铜： 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 市场近期运行区间78000-83000，建议以区间思路应对当前行情。 作者： 胡彬 锌： 从业资格证号： F0289497 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精 投资咨询证号： Z0011019 矿加工费降至2300元/金属吨，进口矿加工费降至10美元/干吨，价 5月下旬至今铜市场阶段性利多兑现，市场价格大幅调整。当前矿端供应偏紧局面有所改观但并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但仍维持0附近低位。世界金属统计局数据显示全球精炼铜供应短缺扩大，矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续五期高位回落，随着铜价走低，前期受阻的市场需求开始回升。操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段， 联系方式：作者： 010-68576697牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 格均处于近年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。SMM七地锌锭库存周一小幅录增，去库速度放缓，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，期货操作以区间反弹思路应对，也可关注期权牛市价差策略。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月25日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡整理。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，目前有色板块震荡整理，建议短线维持高抛低吸的操作方式，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，基本维持供需双强格局，建议高抛低吸短线操作。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡整理。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，精炼锡加工费有所下滑。上期所锡库存有所反弹。当前有色板块震荡整理，且逐步进入消费淡季，而锡的供应端偏紧提供了一定支撑，盘面或将震荡整理一段时间，建议操作上高抛低吸短线为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 铅： 铅阶段冲高回落后，转向整理，波动反复依然偏强，下档较强支撑18750，18300元。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口资源是否有所补充，国内现货库存阶段趋降料会限制铅阶段下调空间。 镍及不锈钢： 沪镍主力13.5万附近波动反弹，若站稳上方关注14万元、14.5万元 附近。镍仍属于供需偏弱品种，后续仍有待宏观面及共振导向变化提振。不锈钢整理，13800元/吨支撑未失守则仍震荡略强，下档支撑13500，若有延续共振修复反弹则上观14400。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈。镍/不锈钢震荡整理震荡。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端近期增加，企业库存止跌回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，技术面破位无支撑 ，暂观望价格预期尚未影响到供给端，期权可尝试熊市价差策略或在11500附近双买搏意外事件波动率升高。下游用硅企业可以考虑卖10800P期权做买保。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国制造业数据表现较好，海外经济修复需求增长预期仍在。非美国家货币政策已经陆续出现降息转向，欧洲地缘影响偏强，美元指数相对偏强波动，本周关注美国消费数据对降息的进一步指引。国内经济边际增速有所放缓，近期需关注国内规模企业工业利润，关注需求端原料采购变化。有色基本面逻辑主导强弱 ，连续调整后降速也有放缓，修复反弹震荡整理暂延续。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 5月下旬至今铜市场阶段性利多兑现，市场价格大幅调整。当前矿端供应偏紧局面有所改观但并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但仍维持0附近低位。世界金属统计局数据显示全球精炼铜供应短缺扩大，矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续五期高位回落，随着铜价走低，前期受阻的市场需求开始回升。操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，市场近期运行区间78000-83000，建议以区间思路应对当前行情。 78000附近 83000-84000 震荡反弹 区间操作 +0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2300元/金属吨，进口矿加工费降至10美元/干吨，价格均处于近年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。SMM七地锌锭库存周一小幅录增，去库速度放缓，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，期货操作以区间反弹思路应对，也可关注期权牛市价差策略。 22000-23000 25000-26000 震荡反弹 区间操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应在复产产能的带动下有日渐宽松的预期，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存小幅去库，伦铝库存继续减少。 20000-200003500-3600 22000-23000；4100-4200 区间震荡 高抛低吸 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比下跌500元/吨，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升2.16个百分点，主因江西部分冶炼企业有一定增产。5月锡矿进口数据继续下滑，主因从缅甸和非洲地区进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。6月第3周铅蓄电池企业开工周环比上升2.93个百分点，主因端午假期结束，电池企业陆续复产。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存环比暂时持平，smm社会库存周环比大幅下降。 250000-260000 280000-290000 区间震荡 高抛低吸 -0.5 ， ， 铅 铅整理反弹。再生铅炼厂因原料紧张产量下滑个别原生铅炼厂中下旬有检修意愿，阶段产量下滑，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出。下游企业刚需采购，不过流通中的铅锭依然较偏紧，由于再生铅价格坚挺，需求端倾向于采购原生铅。进口窗口有短暂打开，海外铅库存流入国内可能性增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和，5月铅锭进口量相对低迷，精矿有所增长。国内期货仓单交割后持续流出，降至5.1吨附近。伦铅持续库存22万吨以上。 18200-18300 19900-20000 高位偏强震荡 观望或短线操作 +0.5 镍 供应来看，印尼镍矿审批进度有进展缓解市场供应预期，但6月本身矿端成本支撑继续存在且天气影响，6月内贸价如期偏强，镍铁成本支撑仍存，未来7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点。我国精炼镍供应5月显著增产，供应持续增加变化显著。需求来看，精炼镍近期在价格下调后成交有所改善，由于电积镍现货偏紧，升水坚挺。预期供应改善而需求一般，近期镍生铁重心有所回调。硫酸镍近期原料对其成本支撑转弱，三元端需求有所下调，新能源车出口环比下滑，需求转弱预期下硫酸镍价格下跌。不锈钢6月排产环增，最新社库显示库存略有回调。国内外期现货精炼镍波动累库存延续。 132000-1330 00 145000-1480 00 阶段反弹 短多或观望 +1 不锈钢 不锈钢止跌回升。不锈钢本期总库存下滑，但300系变化略小。从供应端来看，不锈钢5月产量略有下滑，6月粗排产环比回升。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至19万吨上方，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存。 13800-13900 14400-14500 区间震荡 震荡回升 +0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端近期增加，企业库存止跌回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，技术面破位无支撑，暂观望价格预期尚未影响到供给端，期权可尝试熊市价差策略或在11500附近双买搏意外事件波动率升高。下游用硅企业可以考虑卖10800P期权做买保。 11000-11500 12000-12500 偏弱运行 波段操作 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 78670 0.00% 锌 23660 0.02% 铝 20325 -0.17% 氧化铝 3825 0.84% 锡 273140 -0.23% 铅 18885 -0.03% 镍 135550 1.12% 不锈钢 13920 0.04% 工业硅 11305 -0.83% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 78460元/吨 0.36% 长江有色0#锌现货均价 23470元/吨