方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月25日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 国内外经济增长放缓施压铜价，市场交易经济衰退逻辑。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续3周去库，随着铜价走低，下游受到抑制的需求有所回升。操作上，近期在宏观逻辑下，基本金属价格普跌，铜价估值回归，阶段性空头思路为主，关注下方72000元附近支撑。 锌： 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，近期经济数据偏弱，市场交易经济衰退逻辑，沪锌跌破震荡区间，关注下方22000元附近支撑情况，短期震荡偏空思路应对。 铝及氧化铝： 沪铝盘面再度走弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，叠加系统性共振下跌，建议偏空思路对待，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也略有增加，整体维持供需双强格局。目前盘面共振下跌，建议高抛低吸区间操作为主，中期继续维持高位震荡格局。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面再度大幅下行。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存大幅下降。受工业品普跌的系统性风险影响，锡价继续走弱，建议偏空思路对待。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅主力19000收复后再失守，19250未能收复，下方18700元附近支撑力度待观。近远月价格表现不同，近月回落显著。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口变化。下跌后需求有所好转，但有色板块整体依然表现偏弱，继续关注整体宏观导向变化。 镍及不锈钢： 沪镍主力阶段市场延续14万以内偏弱下探失守12.5，上档关注13 ，13.50万元，下档关注前低及12万元附近支撑，LME引导继续偏 空，已经跌破去年与今年年内低点。镍属于供需偏弱品种，近期国内外宏观引导增强，关注板块整体企稳与否，矿端支撑仍在，以及 印尼镍相关政策方面信息。不锈钢13800若无法修复继续下观1350 0支撑。目前来看库存压力依然较强，现货小幅降库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑以及仓单是否有连续显著变化仍待观察，持续走升动力较为欠缺 。镍/不锈钢震荡走弱。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，上周传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但上周五大幅下调报价，本周再度大幅下调报价，情绪回落。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国褐皮书预期未来几个月经济放缓，近期国内外数据经济增速放缓，美国大选不确定性增加，有色金属表现资金流出。国内LPR下调后MLF也现下调。现货有色共振回调之后，逢低采购需求有所出现，后续关注价格普跌之后需求端进一步改善情况。基本面逻辑有所变化，相对强弱也在出现变化，弱势未完全扭转。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。外盘走势略弱于内盘。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 国内外经济增长放缓施压铜价，市场交易经济衰退逻辑。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续3周去库，随着铜价走低，下游受到抑制的需求有所回升。操作上，近期在宏观逻辑下，基本金属价格普跌，铜价估值回归，阶段性空头思路为主，关注下方72000元附近支撑。 70000-72000 77000-78000 震荡探底 偏空思路 -1 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，近期经济数据偏弱，市场交易经济衰退逻辑，沪锌跌破震荡区间，关注下方22000元附近支撑情况，短期震荡偏空思路应对。 21500-22000 23000-24000 震荡调整 偏空思路 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格再度小幅上涨，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续减少。 18000-19000；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡偏弱 空单续持 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.05个百分点，目前大部分冶炼企业排产正常，并未因矿端紧张出现排产下降。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑 230000-240000 280000-290000 震荡偏弱 空单续持 -1 ， 。7月第3周铅蓄电池企业开工率周环比持平，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存环比增加，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 有色金属近期共振调整波动延续。沪铅显著下跌，近月相对走弱明显。供应来看，原生铅与再生铅检修与恢复生产并存，原生铅预售较多，厂库低库存，再生铅冶炼厂此前开工低迷，下旬有企业复产安排。下游企业按需采购，价格回落后采购积极性有所提高。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内，未来到货对国内市场的补充数量可能进一步增加。国内期货仓单近期波动降至3.2万吨附近，社库出现明显回落。LME铅库存大幅反弹至25万吨附近，外盘压力有所增大。 18700-18000 19900-20000 相对补跌 等待企稳，相对偏多 +0.5 镍 有色共振偏空。供应来看，澳大利亚镍企减产料会令下半年海外镍供应收缩情况延续，但市场认为新增镍产能将弥补空缺，且有俄镍熔炉重启消息。印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本或有下调，不过印尼NPI转产高冰镍增多，或影响7月产量及出口，镍生铁近期成交价格走升，目前某大型镍生铁国内企业供应忧虑有所回升，但目前其生产仍在进行。我国精炼镍供应持续增加，现货供应偏宽松。需求来看，精炼镍近期成交逢低改善，刚需补充积极性有所回升但依然并不充分。近期镍生铁国内流通量依然有限相对表现偏强。硫酸镍近期价格相对坚挺，供应偏紧。不锈钢7月排产下调最新社库显示库存增加。国外精炼镍波动累库存延续突破10万吨，LME镍价今年再度下破16000美元弱势明显，国内期现货库存则继续略有下滑。 120000-121000 140000-141000 震荡偏弱 反弹偏空 -1 不锈钢 不锈钢期货短暂回升后，随着镍跌势加剧展开补跌。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价坚挺回升，对不锈钢成本支撑继续偏强。不锈钢本期总库存下降，到货偏少消化库存。从供应端来看，不锈钢7月产量下滑可能，供应收缩预期有所支撑，目前部分钢厂利润倒挂，但头部不锈钢厂未有明显减量。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，7月矿端支撑仍在，8月或有一定下调空间，国内镍生铁供应稳定性也有待进一步关注，当前大厂正常生产。从需求端来看，需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存回升至14.8万吨附近。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13500-13600 14400-14500 震荡偏弱 反弹偏空 -1 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰 10000-10500 12000-12500 偏弱运行 波段操作 -0.5 水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，上周传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但上周五大幅下调报价，本周再度大幅下调报价，情绪回落。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 73030 -2.63% 锌 22570 -2.04% 铝 19175 -0.75% 氧化铝 3702 -0.40% 锡 241120 -4.58% 铅 18725 -2.30% 镍 124550 -3.10% 不锈钢 13765 -2.13% 工业硅 10245 0.10% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 图14：沪铅净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究