方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 摘要 铜： 国内外经济增长放缓施压铜价。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存周四延续去库，但库存水平仍然高位运行，下游企业开工率偏低，市场需求仍显不足。操作上，近期铜价估值回归，市场进入震荡整理阶段，需求偏弱以及LME库存累积对铜价形成压力，关注下方78000附近支撑，若跌破该支撑，市场将继续走弱。 锌： 联系方式： 010-68576697 受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，矿端供应紧张状态进 作者：从业资格证号： 牛秋乐F0268914 一步恶化，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，期关注区间下 投资咨询证号： Z0002616 沿附近支撑情况。 联系方式： 010-68578820 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存周四继续录减，下游消费仍 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月18日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 沪铝盘面继续震荡偏弱。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，建议短线偏空思路对待，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19300。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，整体维持供需双强格局，印尼有关解禁铝土矿出口的消息利空盘面，但持续下跌后盘面有所反弹，建议暂时观望为主，中期继续维持高位震荡格局。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面再度下挫。基本面目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张已逐步传导至冶炼端，精炼锡加工费或将继续下滑。上期所锡库存有所下降。当前有色板块走势分化，主力合约迟迟未换月，资金炒作痕迹较重，而锡基本面供弱需偏强的格局支撑其价格，建议暂时观望，把握企稳后逢低买入机会。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 铅： 铅19500上方偏强震荡，2万整数关口一度突破，下方支撑升至19200元附近。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及中下旬进口资源实际对现货紧张的缓解情况，若量级有限，铅仍可能延续偏强波动为主。注意需求端反馈，以及有色板块强弱变化。近月显著偏强。 镍及不锈钢： 沪镍主力13万关口一度下破，阶段市场延续14万以内偏弱震荡，但 镍矿端仍有一定支撑，因此此位置追空需谨慎。镍属于供需偏弱品种，后续仍有待宏观面及共振导向变化提振，近期国内外宏观引导增强，关注宏观情绪变化，以及印尼镍相关政策方面信息。不锈钢关注13800元/吨附近支撑，下档关注13500，若有延续共振修复反弹则上观14500。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈。镍/不锈钢震荡反复。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，近期传龙头减产消息，期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国近期数据总体继续提振美联储表态提升9月降息预期。周末美国大选期间的事件暂时美元指数回落整理。而欧洲地缘影响偏强局势复杂，中东局势变化。国内近期也在关注政策导向。有色基本面逻辑主导强弱，观望情绪有所回升，分化波动整理暂延续。关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。外盘走势略弱于内盘。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 国内外经济增长放缓施压铜价。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存周四延续去库，但库存水平仍然高位运行，下游企业开工率偏低，市场需求仍显不足。操作上，近期铜价估值回归，市场进入震荡整理阶段，需求偏弱以及LME库存累积对铜价形成压力，关注下方78000附近支撑，若跌破该支撑，市场将继续走弱。 76000-78000 82000-83000 区间行情 观望 -0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存周四继续录减，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，矿端供应紧张状态进一步恶化，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，期关注区间下沿附近支撑情况。 22500-23000 25000-25500 区间行情 波段操作 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下有日渐宽松的预期，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率小幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存小幅去库，伦铝库存继续减少。 18000-195003400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.12个百分点，目前大部分冶炼企业排产正常，并未因矿端紧张出现排产下降。5月锡矿进口数据继续下滑，主因从缅甸和非洲地区进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。7月第2周铅蓄电池企业开工周环比上升0.95个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异，蓄电池企业周度开工率随之上升。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比有所上升。 250000-260000 280000-290000 区间震荡 待企稳后做多 +0.5 铅 美元指数回调，需求忧虑影响，有色多数回调沪铅相对偏强波动。供应来看，原生铅与再生铅 18900-19000 19900-20000 高位震荡整理 观望 +0.5 。 。 检修与恢复生产并存，原生铅预售较多，厂库低库存，再生铅冶炼厂开工低迷。下游企业刚需采购或长单为主，散单采购热情在价格上涨后显著下降。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内可能性继续增加，仍要关注下旬实际到港量。国内期货仓单近期波动降至4万吨附近，交割流出，后续关注出库后市场供需情况。LME铅库存下滑至21万吨以内波动。 镍 有色延续震荡分化，镍偏弱下寻支撑。供应来看，俄镍重启一座溶炒炉，供应预期略有回升。澳大利亚镍企减产料会令下半年海外镍供应收缩情况延续，但市场认为新增镍产能将弥补空缺印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点，而国内6-7月镍生铁产量环比产量有所增长，但印尼紧张态势仍存。我国精炼镍供应持续增加，近期出口利润收窄，对电积镍支持略有减弱。需求来看，精炼镍近期成交平淡，现货升水回调，市场供应紧张程度有所缓解。近期镍生铁重心趋稳，但成交清淡。硫酸镍近期价格趋稳，但需求仍有待改善不锈钢7月排产预期下调，最新社库显示库存微增。国外精炼镍波动累库存延续突破10万吨，国内期现货库存略有下滑。 13000-13100 0 145000-1480 00 震荡偏弱 观望，等待企稳 +0.5 不锈钢 不锈钢期货整理，印尼矿端偏紧镍生铁稳定仍对不锈钢有成本端支撑。不锈钢本期总库存窄幅增量，300系库存增加。从供应端来看，不锈钢6月产量环比下滑，7月排产有进一步下滑可能，供应收缩预期有所支撑。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，但6月镍矿依然坚挺，成本支撑仍在。7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存压力偏高，19.7万吨附近。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13800-13900 14400-14500 区间震荡 震荡整理 +0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，近期传龙头减产消息，期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 10000-10500 12000-12500 偏弱运行 波段操作 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 78380 -0.15% 锌 23725 0.13% 铝 19765 0.13% 氧化铝 3774 1.21% 锡 267080 -2.40% 铅 19965 0.40% 镍 130740 -0.81% 不锈钢 13835 0.14% 工业硅 10570 -1.26% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：沪铅净空头前20变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有