早间评论

早间评论2024年6月26日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货全天位于高位窄幅震荡，集体收涨。30年期主力合约涨0.31%报109.04元，10年期主力合约涨0.11%报105.15元，盘中均续刷新高；5年期主力合约涨0.09%报103.9元，2年期主力合约涨0.04%报101.92元，为2020年5月左右新高。 公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月25日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日860亿元逆回购到期，因此单日净投放2140亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行1.6BP报1.964%；7天期上行0.6BP报2.014%；14天期下行0.1BP报2.145%；1个月期持平报1.9%。 自然资源部正和有关部门研究如何盘活利用已出让未开发土地的政策，支持地方政府收回、收购闲置土地。对于收地资金，自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金支持，但要求地方政府量力而行，坚决避免新增地方政府隐性债务。 国务院总理在大连出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式时表示，我们注重固本培元，增强经济发展的基础支撑能力，长短结合、标本兼治打好政策“组合拳”，扎实推动高质量发展。坚持把新技术新产业的发展特征、中国的国情特点及各个地方的优势特色结合起来，在提升创新策源能力、发挥应用场景优势、注重运用市场力量等关键环节下功夫，促进新业态新模式健康成长。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货后市难有趋势行情，建议保持观望。 2 小结：预计后市难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.82%， 上证50股指期货（IH）主力-0.69%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-0.99%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-0.93%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价552.16，涨幅0.18%，白银主力合约收盘价7,830，涨幅0.12%。美联储理事鲍曼预计通胀率将在一段时间内保持高位，目前还没有到降息的合适时机；2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。 美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，大超预期的18.5万人。同时，中国5月未继续增持黄金，两大利空因素压制贵金属表现。但美国5月核心CPI继续回落，美国经济景气度持续下降，美联储降息时间点渐行渐近。中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3300元/吨，上海螺纹钢现货价格在3310-3450元/吨，上海热卷报价3690- 3 3710元/吨。我们认为，近期宏观经济预期的转弱可能是商品期货下跌的主要诱因。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持在较低水平。不过，当前螺纹钢产量、库存量和吨钢利润都处于低位，这意味着螺纹钢期货下行的 空间也不大。中期来看，517房地产新政落地情况以及是否能逆转房地产销售开工及投资指标的下行趋势，还需要时间验证。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货破位下跌，短期将延续弱势。策略上，我们建议投资者关注做多机会，需要等待止跌信号出现并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格630元/吨。近期，5月份宏观数据不佳和粗钢平控政策预期对铁矿石价格构成利空，成为市场下跌的主要诱因。不过，上周铁水日产量均值逼近240万吨且创出年内新高，表明铁矿石需求依然旺盛，这依然对铁矿石价格有支撑作用。从技术面来看，铁矿石期货破位下跌，短期将延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要等待止跌信号出现且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡。从宏观层面来看，近期宏观经济预期转弱是诱发煤焦价格下跌的主要利空因素。从产业层面来看，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。不过，粗钢平控政策对煤焦需求有重要影响，政策的后续进展值得关注。从技术面来看，焦煤焦炭期货或延续弱势格局。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或等待低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.39%，山东主流价格持稳至15350元/吨，基差略收窄。上周盘面震荡运行为主，短期基本面变化不大，丁二烯的矛盾仍存，继续向下空间预计有限，盘面或在万五区间附近震荡等待新的驱动，建议观望为主。原料端，丁二烯持稳至13400元/吨，后市预计偏强运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率55.17%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨2.24%，上海现货价格上调至14800元/吨，基差走扩。上周盘面震荡运行为主，随着盘面下跌我们认为价格已经回落至合理区间，继续追空赔率不高，建议空单止盈，后市关注产区原料价格以及库存走势。供应端，国内外产区割胶工作陆续开展，泰国上量预期偏强，原料收购价格跌幅较大；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为122.7万吨，同比增10%。总结：建议暂时观望。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收涨0.28%，现货价格持稳（-20）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱，随着市场回归基本面交易盘面下跌，目前来看估值水平处于合理区间，6000点附近或有较强支撑，短期或震荡运行等待新的供需矛盾，建议区间震 荡思路对待为主。基本面具体来看，供应端，PVC生产企业产能利用率在79.77%环比增加3.75%，同比增加12.79%；需求端，下游负荷回升，同比处于低位，出口有所改善，但预计中期向上空间有限；成本利润端，液碱相对平稳，液氯持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石继续下跌，兰炭保持高位。 华东电石法五型库提现汇报价在5680-5780元/吨区间，乙烯法高端价格下调至 5850-6100元/吨。 隆众数据显示，截至6月21日国内PVC社会库存（21家样本）量在60.38万吨，环比减少0.38%，同比增加24.15%。 观点：建议区间震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨3.37%，山东临沂市场2290（-10）元/吨，基差收窄。昨日盘面大涨，我们自上周开始推荐看反弹的思路，主要原因是我们供需的边际好转仍在，包括日产回落以季节性农需集中补库（目前来看日产回落至17万吨下方，厂家订单环比回升），出口方面（昨日印度最新一期招标公布时间、国际上供应端昨日也有扰动，埃及三家尿厂因缺气再次停产，其它厂产能70％-80％处于中性偏低水平），整体上述因素推动盘面从前期的下跌到震荡企稳回升，我们认为后市上方空间不宜期望过高，出口能否接棒季节性需求旺季还需观察，建议多单逢高分批止盈。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至17万吨下方；需求方面，复合肥开工率逐渐下降，对尿素刚需明显减少。农业因北方多地干旱，暂时需求补仓放缓；库存端，截至2024年6月19日，中国尿素企业总库存量26.64万吨，较上周减少 6 0.44万吨，环比减少1.62%。观点：建议多单逢高止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅1.41%，华东市场现货价为4513元/吨，基差率为-0.84%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.35%（环比上期下降0.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在67.58%（环比上期上升1.67%）。油制装置方面，镇海炼化暂无重启计划，恒力负荷小幅下降，卫星石化一条线运行中，6月底或7月份换另一条线运行。煤制装置方面，红四方因设备原因降负荷运行，后续有停车计划；神华榆林运行中，8月份有检修计划；美锦供气问题降负荷运行；新疆中♘降负运行。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于6月26日附近停车检修，预计时长在1个月附近。需求方面，聚酯负荷提升至90%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约74.9万吨附近，环比上期下降1.2万吨，库存小幅去化，压力不大，6月24日-6月30日，主港计划到货总数约为11.0万吨，环比下降0.2万吨。 综上，乙二醇港口库存小幅去化，装置开工下滑，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇重心震荡偏强调整为主，建议逢低试多为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2409合约上涨，涨幅1.15%，华东市场现货价为5950元/吨，基差率为-0.64%。现货市场商谈一般，现货基差变动不大。下周主港在09+25~30附近商谈。 供应端方面，PTA负荷调整至77.3%。近期PTA装置重启较多，西南一套90万吨PTA装置已出料，低负荷运行。华东一套150万吨PTA装置已重启投料，该装置5.23附近停车。华南一套250万吨PTA装置按计划已重启，该装置于6.11附近检修。恒力石化（大连）PTA-4生产线计划6月29日开始停车检修，涉及产能250万吨。华 7