图说地方政府债券——2024年5月

图说地方政府债券 ——2024年5月 5月17日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。吹风会上，自然资源部副部长刘国洪指出，对于用于保障性住房项目的收回、收购土地，可通过地方政府专项债券等予以资金支持 。后续看，专项债投向领域将向除租赁住房外的保障性住房土地储备进一步拓宽，土储专项债发行规模有望增加，这一方面有助于扩大保障性住房供给，完善“商品+保障”双支柱的住房供应体系；另一方面也是落实《政府工作报告》“合理 扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围”要求的体现，在现有领域专项债项目储备趋于饱和、资金使用效率仍待提升的背景下，有助于提高专项债资金整体使用效率。但需注意，从“租赁住房”放宽至“保障性住房”，政策边际变化不大，且相关项目储备仍需时日，土储专项债规模或不会太大，对房地产市场实际支持力度仍有待观察；同时，土储专项债主要收益来源于“以项目对应并纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入或国有土地收益基金收入”，在土地出让收入深度下滑的背景下，收益仍面临较大不确定性，偿债能力或较为承压。 从5月地方政府债券市场表现来看，发行及净融资规模环比均大幅上升，新增债发行进度与去年同期相比仍较缓慢但 提速较为明显，新增专项债发行4383.47亿元、占比近五成，完成全年限额进度较上月抬升约12个百分点至30%，值得注意的是，天津再度发行特殊再融资债，当月发行251.87亿元，自2023年10月起，特殊再融资债已累计发行14973亿元，持续助力债务风险缓释；年内仍有近1.8万亿地方债到期，其中山东、湖南等地到期规模较高，尤需关注6-8月债务滚动压力。 5月地方债发行9035.95亿元，同比上升19.63%、环比上升162.74%，净融资额6348.84亿元，同比上升25.67%、环比上升1055.79% 1-5月地方债累计发行28213.66亿元、同比下降20.25%，净融资额累计16464.98亿元、同比下降34.04% 一、一级市场：当月发行及净融资规模环比同比均大幅上升，新增专项债占比近五成 12 11 10 9 8 7 6 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 0 -5000 -10000 (亿元) 2022年 2023年 2024年 2024 2024 2024 2024 2024 2024 2024 总发行量总偿还量净融资额 5月新增债发行4819.62亿元，环比上升275.09% 5月发行以新增专项债为主，规模4383.47亿元，占比近五成 25000 20000 15000 再融资专项债 新增一般债 5% 10000 5000 再融资一般新增专项债 (亿元) 2022年 2023年 2024年 债 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 022% 48% 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 1-5月新增一般债发行2919.32亿元，发行进度40.55% 1-5月新增专项债发行11547.76亿元，发行进度30%，大幅提速但慢于去年 100% 80% 60% 24%29% 34%41% 40% 30% 16% 20% 10% 16%18% 1% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500（亿元） 3000 2500 2000 再融资专项债 57% 再融资一般债 43% 1500 1000 500 0 2023年 2024年 5月地方债加权平均发行期限小幅上升至13.69年 5月发行期限在10年及以上的地方债规模占比大幅上升 20（年） 16 2年期, 0.49% 1年期,0.25% 3年期, 0.69% 30年期,5年期, 1213.49%14.11% 8 4 20年期, 16.60% 7年期, 12.35% 0 2022年 2023年 2024年 15年期, 10.34% 10年期, 31.68% 平均发行期限一般债发行期限专项债发行期限 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 1-5月再融资一般债发行5890.98亿元 再融资专项债发行7795.40亿元 2023年10月来特殊再融资债已发行14973亿元 2024年1-5月贵州、天津累计发行特殊再融资债1087.65亿元 5月地方债加权平均发行利率环比上升4.17BP至2.45% 5月地方债加权平均发行利差环比收窄0.58BP至11.70BP 3.435 (%) 2022年 2023年 2024年 (BP) 2022年 2023年 2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 3.230 325 2.8 2.620 2.415 2.210 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 25 平均发行利率 一般债发行利率 专项债发行利率 平均发行利差 一般债发行利差 专项债发行利差 5月广东地方债发行规模最大，天津发行251.87亿元特殊再融资债 2000（亿元） 5月江西发行利率最高、贵州发行利差最大 1500 2.70（%） 2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 （BP）25.00 20.00 15.00 1000 10.00 500 5.00 0 0.00 上海 重庆天津江苏河南湖北新疆河北辽宁广东广西云南浙江山东湖南福建海南山西四川内蒙古吉林安徽陕西贵州甘肃江西 内蒙古 吉林上海甘肃陕西江西河南贵州辽宁山西新疆云南海南重庆广西湖南福建河北浙江安徽四川江苏山东天津湖北广东 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 发行利率发行利差(右轴) 5月各期限地方债收益率均下行，3年期及以下地方债下行幅度超10BP 5月地方债现券交易规模为14192.47亿元，环比下降、同比上升 二、二级市场：交易规模环比下降、同比上升，短端收益率小幅下行 20000 16000 12000 8000 4000 0 200% （亿元） （%） 2022年 2023年 2024年 2.8(%) 2.3 1.8 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-04-30] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-05-06]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-05-10]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-05-17]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-05-24] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-05-31] 150% 100% 50% 0% -50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 -100% 交易规模环比同比 1年2年3年5年7年10年15年20年30年 海南 山西新疆浙江湖北青海陕西宁夏江西甘肃江苏河北四川山东福建黑龙江河南安徽广西重庆吉林辽宁内蒙古湖南云南天津贵州 西藏 青海宁夏黑龙江甘肃新疆广西海南内蒙古山西陕西吉林贵州辽宁广东江西云南浙江河北福建湖北四川安徽河南重庆上海天津江苏北京湖南山东 年 月 年 月 年 月 年月 年月 年月 年月 山东年内到期地方债规模最大、达1155.15亿元 6月地方债到期规模较大、规模达5282.36亿元 三、偿付情况：年内近1.8万亿地方债到期，山东、湖南到期规模较大 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 （亿元） 1200（亿元） 1000 800 600 400 200 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 根据中诚信国际估算，5月地方债付息规模或达1361.74亿元，环比上升27.74%、同比上升19.14% （亿元） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022年 2023年 2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 付息规模环比同比 数据来源：Wind，财政部，中诚信国际区域风险数据库作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn欢迎关注“中诚信研究”公众号