铝：铝价回调基本到位

2024年6月23日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：封帆 铝：铝价回调基本到位 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 目录 CONTENTS 基本概况 01 02 03 氧化铝电解铝 04下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计6月电解铝产量348万吨，当月同比3.4%，氧化铝产量680万吨，同比增长5.2%5月电解铝产量363.7万吨，当月同比增长4.9%，累计同比5.2%氧化铝产量698.9万吨，同比增长4.6%，累计同比3.4% 利空 净进口 5月进口15.7万吨，出口0.6万吨，净进口15.1万吨4月进口21.8万吨，出口1.2万吨，净进口20.6万吨 利多 表观消费 5消费量379.8万吨，同比增加0.8%4消费量378.7万吨，同比增加2.9% 利空 库存 铝锭库存：75.6万吨，周度环比减少2.5万吨铝棒库存：15.2万吨，周度环比减少1.1万吨LME库存：105.5万吨，周度减少2.3吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：18145元/吨，单吨冶炼利润2214元/吨本周氧化铝成本（山东）：2816元/吨，单吨冶炼利润1078元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水60元/吨，上周平水 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格低位震荡收盘于20435元/吨，氧化铝价格收盘于3820元/吨，伦铝价格收盘于2513美元/吨。供需平衡方面，云南地区电解铝复产接近尾声，5月份氧化铝净进口量15万吨符合预期，预计6月份净进口量降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季略有显现，价格回 调后终端采购量增加但补库意愿不强，铝棒加工费保持低迷，铝棒产量开始受到影响。价格的回落与基本面微观数据关系不大，铝价回调基本到位调整后或开启新一轮的上涨。氧化铝方面，复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，净进口数据为-1万吨，供需紧平衡，进口亏损持续扩大，预计6月份净出口量有望增加，供需缺口或将小幅扩大，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，进口氧化铝价格屡创新高。 【投资策略】氧化铝和电解铝布局多单时机尚好，氧化铝向上弹性更大。 2024/6/14 2024/6/21 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 20645 20520 -125 伦铝三月（美元/吨） 2541 2512.5 -28.5 广东现货（元/吨） 20380 20230 -150 长江现货（元/吨） 20520 20360 -160 广东90铝棒加工费 180 280 100 沪粤价差（元/吨） 140 130 -10 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -55.77 -48.55 7.22 上海升贴水（元/吨） 0 -60 -60 库存 LME库存（吨） 1079050 1055425 -23625 铝锭现货库存（万吨） 78.05 75.6 -2.45 铝棒库存（万吨） 16.28 15.18 -1.1 比值 沪伦除汇比 1.12 1.12 0.00 氧化铝价格 山东 3895 3895 0.00 山西 3915 3910 -5.00 河南 3890 3880 -10.00 广西 3940 3940 0.00 贵州 3905 3920 15.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 氧化铝 国产铝土矿 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 600 山西河南贵州广西 80几内亚马来西亚印尼澳洲 550 500 450 400 350 300 250 200 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 国产铝土矿产量 70 60 50 40 30 20 2021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 43家样品企业铝土矿原料库存 350 广西 贵州 河南 山西 300 250 200 150 100 50 0 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 1600 铝土矿进口量当月值 进口量累计同比（右） 30.0% 1400 25.0% 1200 20.0% 1000 15.0% 800 10.0% 600 5.0% 400 0.0% 200 -5.0% 0 2021-07 -10.0% 2021-112022-032022-072022-11 2023-032023-072023-11 2024-03 铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿到港量（周） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 铝土矿港口库存 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量 氧化铝日均产量 800 氧化铝产量 同比（右） 20 700 15 600 500 10 400 5 300 0 200 100 -5 0 2021-04-01 2021-11-01 2022-06-01 2023-01-01 2023-08-01 -10 2024-03-01 2020 2021 2022 2023 2024 23 22 21 20 19 18 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝净进口 氧化铝供需平衡 60 50 40 30 20 10 0 -12021/01 0 -20 -30 -40 -50 2021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.9 660.4 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.4 668.6 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 0.0 686.9 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.1 711.8 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.4 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.1 665.8 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -1 697.9 698.3 -0.4 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝厂内库存 氧化铝站台库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝成本，利润 广西河南内蒙西北 7200 氧化铝生产成本现货利润 3100 1800 6200 2900 16001400 5200 2700 1200 4200 2500 1000 2300 800 3200 2100 600 2200 400 1900 1200 200 1700 0 200 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 1500 -200 烧碱价格山东氧化铝现货利润（周） 资料来源：一德有色、SMM 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 氧化铝生产成本保持相对稳定于2816元/吨，现货价格稳定进口价格屡创新高，国产氧化铝价格稳定在3900元/吨以上 03 电解铝 价格 1200 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1000 800 600 400 200 0 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03 -200 500 升贴水 A00铝价（右） 23000 400 22000 300 21000 200 20000 100 19000 0 2022-06-10 -100 2023-01-10 2023-08-10 2024-03-10 18000 -200 17000 -300 16000 -400 15000 铝锭价格铝棒加工费 15000 进口盈亏 沪伦除汇比（右） 升贴水 LME3:00价格 2.5 60 4500 10000 40 4000 2 3500 5000 20 3000 0 1.5 0 2022-04-1