2024年6月23日 期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】38号 锌:TC大幅下挫,炼厂计划外检修增加 汇报人:张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报:锌 项目 重要提示 评估 产量 预计6月精炼锌产量为52.69万吨,当月同比-4.63%5月产量为53.62万吨,当月同比-5.02%,累计同比-1.43% 利多 净进口 5月进口4.4万吨,出口0.085万吨,净进口4.35万吨4月进口4.6万吨,出口0.065万吨,净进口4.54万吨 利空 表观消费 5月表观消费量57.97万吨,同比-4.9%4月表观消费量55.8万吨,同比-0.87% 中性 库存 SHFE库存:12.81万吨,周度环比+0.27万吨;社会库存:19.03万吨,周度环比-0.57万吨LME库存:24.25万吨,周度环比-0.84万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC:2300元/吨(-200);进口矿TC:10美元/干吨(-5)内矿冶炼利润-1268元/吨 利多 升贴水 华北地区贴水40/吨(上周-5元/吨);华东地区贴水50元/吨(上周-25元/吨);华南地区升水75元/吨(上周-5元/吨) 利多 下游开工率 镀锌开工率57.31%(-6.11%),压铸锌合金开工率54.54%(+0.5%)氧化锌开工率59.79%(+1.57%)。 利多 本周策略 【投资逻辑】宏观面,近期国内经济恢复节奏缓慢,市场静待7月三中全会的政策对市场的进一步指引。基本面,矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下,TC继续走低,现货市场甚至出现负数的进口矿TC,冶炼厂利润严重受损并纷纷出现提前检修、计划外检修;预计6月锌锭产量进一步下滑。消费端,当下开始进入季节性淡季,而铁塔订单相对稳健,周内锌价反弹,下游补库热情显著下降,未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】短期锌价受宏观扰动影响较大,而在供应未解决的大背景下,中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量(万吨) 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量(万吨) 当月同比(右轴) 1200 8% 6% 1100 4% 2% 1000 0% -2% 900 -4% -6% 800 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •据ILZSG数据统计,2024年4月全球锌矿产量为96.16万吨,2024年1-4月全球锌矿产量为375.8万吨,同比23年下降12.4万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年4月,全球锌矿产量为100.22万吨。2024年1-4月,全球锌矿产量为397.32万吨。 •AdriaticMetals表示,它已经出售了来自波斯尼亚中部Vares矿的第一批精矿,Vares的加工厂目前生产的可销售品位超过每吨2,500克白 银和接近50%的锌。该公司目前正处于Vares增产阶段,预计将在今年第四季度达到80万吨的满负荷产能。 资料来源:SMM、一德有色 国内锌矿产量相对稳定 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性(万吨) 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •2024年5月锌精矿产量达31.5万金属吨,同比减少7.6%, •2024年1-5月锌精矿总产量144.74万金属吨。同比去年减少2万吨。 •本周国内矿山利润约7028元/金属吨。 •随着气温逐渐回升,国内部分地区前期减停产锌精矿逐渐复产,1-4月国内锌精矿开工率和月度产量逐月增加,5、6月来看,虽然部分北方地区铅锌矿存在原矿品位下降现象,精矿产量有所下滑,带来一定减量,然随着复产进度的继续推进,并且国内部分矿山存在扩产 情况,产量释放继续增加,开工率或继续提升。 资料来源:SMM、一德有色 国内锌矿月度进口量 当月同比(右轴) 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 锌矿进口量环比增加 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •根据最新海关数据显示,2024年5月进口锌精矿26.67万吨(实物吨),5月环比4月降低7.21%(2.07万实物吨),同比降低22.50%,1-5月累计锌精矿进口量为144.56万吨(实物吨),累计同比降低23.41%。 •5月国内锌矿进口窗口持续关闭,到港多为前期预定货物, •国内虽矿端紧缺态势持续,然进口矿加工费报价持续低位,价格优势下冶炼厂更青睐国内矿 •海外矿山同样面临原矿品位下降以及天气扰动问题,海外矿增量暂时不多,且海外锌冶炼厂同样在积极复工复产,以保海外冶炼厂生产为前提,海外锌矿流入国内量有限。6月初锌矿进口窗口开启,然海外冶炼厂原料需求仍然高涨,叠加船期因素,预计6月到港锌矿仍多为前期预定货物,并且进口锌矿加工费报价无明显改善,价格因素继续影响进口锌矿采买,预计6月锌矿进口或无明显改善。 资料来源:SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 •国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示,22024年4月全球锌市场产量111.72万吨;2024年1-4月,全球锌市场产量451.9万吨,供应过剩 18.2吨,去年同期为过剩28.2吨。其中供应近乎去年同期持平,但需求同比增长2.46%。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年4月,全球锌板产量为113.91万吨,消费量为95.51万吨,供应过剩18.4万吨。 2024年1-4月,全球锌板产量为455.47万吨,消费量为436.11万吨,供应过剩19.36万吨。 资料来源:SMM、一德有色 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 国内冶炼厂利润倒挂,产量回落 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨,环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%,同比下降5.02%,1~5月累计产量263.6万吨,累计同比下降1.43%,略高于预期值。其中5月国内锌合金产量为9.5万吨,环比下降0.05万吨。 •5月,国内冶炼厂产量增加,主要是河南、甘肃、新疆、湖南地区的冶炼厂检修恢复,同时云南、四川、贵州等地的冶炼厂产量增加亦贡献一定增量,但甘肃、陕西、湖南、广西、内蒙古等地的冶炼厂检修、减产、停产带来一定的减量,整体来看产量增加明显. •预计2024年6月国内精炼锌产量环比下降0.93万吨至52.69万吨,同比下降4.63%,1-6月累计产量316.3万吨,累计同比下降1.98%。 •进入6月产量下降,主因湖南地区部分冶炼厂因环保问题带来一定量的检修减产,同时内蒙古地区因原料问题带来一定减量;增量主要在于陕西、甘肃、云南、贵州地区部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量,整体来看产量下降暂不明显。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-1268元/吨 资料来源:SMM、一德有色 国内矿TC(元/金属吨) 进口矿TC(美元/干吨) 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •本周国产矿TC报降至2300元附近,进口矿加工费降至10美元附近; •随着锌矿TC的下调,使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源:SMM、一德有色 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6