北交所信息更新：消费电子恢复回升+新能源测试需求较高，进一步开拓功率半导体测试场景

、 同惠电子（833509.BJ） 2024年06月25日 北交所信息更新 消费电子恢复回升+新能源测试需求较高，进一步开拓功率半导体测试场景 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） 投资评级：买入（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期2024/6/24 当前股价(元)6.85 一年最高最低(元)12.89/5.50 总市值(亿元)11.09 流通市值(亿元)5.65 总股本(亿股)1.62 流通股本(亿股)0.82 近3个月换手率(%)34.31 北交所研究团队 相关研究报告 《行业压力下业绩承压，高端新品布局功率半导体及新能源等增量需求—北交所信息更新》-2024.3.26 2024Q1实现营收3157万元（+11%）、归母净利润440万元（+21%） 2024年公司秉持“研发+营销”双轮驱动战略，稳步推进各项业务的发展，消费电子回暖+新能源需求较大，带动相关产品的需求增长，致使公司2024Q1业绩稳步提升，2024Q1实现营收3157万元(+11%)、归母净利润440万元(+21%)、扣非归母净利润 398万元(+121%)。公司不断深耕传统电子测量领域，持续技术迭代+拓宽产品应用 范围，为未来业务增长提供驱动力。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为22.1/15.9/13.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。 以旧换新及设备更新政策带动产品销售，与东大成立先进功率芯片测试研发中心 2024年3月，国务院颁发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地方政府也纷纷出台了落地的细则，推动大规模设备更新，公司深耕电子测量仪器 领域，将会受益设备更新带动的替换市场。此外，公司与东南大学成立先进功率芯 片测试技术联合研发中心，建立了校企产学研紧密结合的长效机制，合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、可靠性测试、第三代器件PIV特性测试 等，推动公司在功率芯片测试尤其是宽禁带功率芯片测试领域的高速高质量发展。 消费电子+通讯+半导体等市占率逐步提升，产品种类丰富+下游应用开拓 公司深耕的下游应用领域市占率逐步提升，尤其是半导体领域，TH2851系列、TH511/512/513、TH1991系列、TH2690系列销售收入逐年增加，测试产品覆盖二极管、MOSFET、IGBT、以及第三代半导体SiC、GaN等新型器件。此外，TH73000系列大功率可编程交直流电源尤其在大功率AC电源领域具有开创性作用，逐步扩大公司在电力电子领域的市场空间；TH66000系列高压大功率可回馈双向直流电源该系列产品对于推进和提高公司电力电子产品尤其是大功率可回馈源载系统市场占有率有着重大意义；TH600系列大规模线束测试系统在新能源汽车线束、储能/新能源电池模组、高铁、航空航天等领域具有较大的应用前景并填补国内空白。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等；其他风险详见倒数第二页标注1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 190 169 196 243 295 YOY(%) 28.8 -11.1 15.7 23.9 21.7 归母净利润(百万元) 56 39 50 70 84 YOY(%) 33.6 -31.1 29.7 39.0 20.0 毛利率(%) 56.0 57.1 56.7 57.5 57.2 净利率(%) 29.5 22.8 25.6 28.7 28.3 ROE(%) 17.1 11.2 14.2 18.4 20.0 EPS(摊薄/元) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 P/E(倍) 19.7 28.7 22.1 15.9 13.3 P/B(倍) 3.4 3.2 3.1 2.9 2.7 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 268 274 276 296 339 营业收入 190 169 196 243 295 现金 83 46 61 74 96 营业成本 84 73 85 103 126 应收票据及应收账款 27 22 30 34 38 营业税金及附加 2 3 2 3 4 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 13 14 14 16 19 预付账款 1 1 2 1 2 管理费用 21 23 23 25 30 存货 68 64 66 71 78 研发费用 23 32 28 29 35 其他流动资产 89 142 117 116 125 财务费用 -1 -1 -1 -1 -1 非流动资产 134 125 140 161 191 资产减值损失 -1 -0 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 14 8 7 7 固定资产 102 96 103 119 139 公允价值变动收益 1 1 0 1 1 无形资产 22 21 21 22 21 投资净收益 2 1 2 2 2 其他非流动资产 9 7 16 20 30 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 401 399 417 457 530 营业利润 61 42 54 75 90 流动负债 71 53 61 77 111 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 16 9 25 39 75 利润总额 61 42 54 75 90 其他流动负债 55 44 36 38 36 所得税 5 3 4 6 7 非流动负债 3 3 2 2 2 净利润 56 39 50 70 83 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 3 3 2 2 2 归属母公司净利润 56 39 50 70 84 负债合计 73 55 63 80 113 EBITDA 71 53 62 84 101 少数股东权益 1 1 1 1 1 EPS(元) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 股本 109 163 163 163 163 资本公积 133 83 83 83 83 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 103 110 121 134 144 成长能力 归属母公司股东权益 327 343 352 377 415 营业收入(%) 28.8 -11.1 15.7 23.9 21.7 负债和股东权益 401 399 417 457 530 营业利润(%) 31.8 -31.9 29.7 39.1 19.9 归属于母公司净利润(%) 33.6 -31.1 29.7 39.0 20.0 获利能力毛利率(%) 56.0 57.1 56.7 57.5 57.2 净利率(%) 29.5 22.8 25.6 28.7 28.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.1 11.2 14.2 18.4 20.0 经营活动现金流 34 54 51 85 114 ROIC(%) 16.7 11.0 14.0 18.2 19.8 净利润 56 39 50 70 83 偿债能力 折旧摊销 11 12 9 10 12 资产负债率(%) 18.3 13.8 15.2 17.4 21.4 财务费用 -1 -1 -1 -1 -1 净负债比率(%) -24.9 -13.3 -17.1 -19.4 -22.9 投资损失 -2 -1 -2 -2 -2 流动比率 3.8 5.2 4.5 3.8 3.1 营运资金变动 -35 -0 -5 8 22 速动比率 2.8 4.0 3.4 2.9 2.3 其他经营现金流 5 5 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 10 -58 4 -28 -48 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 22 7 22 32 42 应收账款周转率 13.0 8.9 10.0 10.0 11.0 长期投资 30 -53 0 0 0 应付账款周转率 4.0 5.9 5.0 3.2 2.2 其他投资现金流 2 2 27 4 -7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 -32 -40 -44 -44 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.21 0.33 0.31 0.52 0.70 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.02 2.12 2.18 2.33 2.57 普通股增加 3 54 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -50 0 0 0 P/E 19.7 28.7 22.1 15.9 13.3 其他筹资现金流 -32 -37 -40 -44 -44 P/B 3.4 3.2 3.1 2.9 2.7 现金净增加额 32 -36 15 13 22 EV/EBITDA 13.4 17.6 15.2 11.0 8.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级