热卷周报：供需趋弱 库存偏高

供需趋弱 库存偏高 热卷周报 2024/06/22 李昂(黑色建材组) lia@wkqh.cn 0755-23375140 从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。 ◆供应端：本周热轧板卷产量321万吨，较上周环比变化-6.9万吨，较上年单周同比约+2.7%，累计同比约+2.2%。 本周日均铁水产量239.9万吨/日，较上周环比上升0.63万吨/日，判断钢铁行业产能利用复苏趋势不变。铁水供应走势整体符合预期。目前我们认为铁水产量或许仍未达到年内高点，依然存在一定的上升空间。而供应维持在235万吨/日以上水准的时间，或许也会超出预期，并不如市场近两周预期的那样悲观。因此在成本方面钢材依然存在支撑。本周热轧卷板产量环比下降，目前板材供应端矛盾并不突出。 ◆需求端：本周热轧板卷消费319万吨，较上周环比变化-9.7万吨，较上年单周同比约+2.2%，累计同比约+1.6%。 热轧卷板消费环比下降，绝对值仍然处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的需求较历史并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周左右的水准波动。目前看板材下游行业的景气度依然较高，暂时而言并不担忧板材可能会对钢材的整体消费造成拖累。 ◆库存：库存水平较高，去化进度不及预期。 ◆小结：本周的铁水供应数据上升，幅度环比略微回落，但延续上升趋势。在成本驱动逻辑持续生效的场景下，我们认为铁水产量对于钢材价格是具备指导性意义的，因此需要注意最近2周铁水供应可能出现的季节性变盘（历史上主要由于环保限产或悲观预期所导致的）。从盘面上看，铁矿石价格走势偏弱表明市场对铁水供应减量存在预期。但中长期的维度上，我们对于经济以及钢铁需求的展望是相对乐观的。因此我们认为目前盘面方向并不明确，钢材价格或维持弱势以挤压钢厂利润，但在铁水数据未印证减产生效的情况下难以出现趋势性的行情。风险：限产减产政策超预期、铁水产量大幅下滑、经济数据不及预期等。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 -73 -138.14(-14.13) 320.72(-6.93) 318.94(-9.73) 415.61(+1.78) 多空评分 0 0 0 0 -1 简评 中性 成本驱动 中性 中性 偏高 小结 本周的铁水供应数据上升，幅度环比略微回落，但延续上升趋势。在成本驱动逻辑持续生效的场景下，我们认为铁水产量对于钢材价格是具备指导性意义的，因此需要注意最近2周铁水供应可能出现的季节性变盘（历史上主要由于环保限产或悲观预期所导致的）。从盘面上看，铁矿石价格走势偏弱表明市场对铁水供应减量存在预期。但中长期的维度上，我们对于经济以及钢铁需求的展望是相对乐观的。因此我们认为目前盘面方向并不明确，钢材价格或维持弱势以挤压钢厂利润，但在铁水数据未印证减产生效的情况下难以出现趋势性的行情。风险：限产减产政策超预期、铁水产量大幅下滑、经济数据不及预期等。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 - - - 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B4.75mm：现货价格（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B4.75mm：南北价差(广州-天津) 图3：热轧Q235B4.75mm：东北价差(上海-天津) 图4：热轧Q235B4.75mm：东南价差(上海-广州) MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5b：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货10-01合约价差(元)图9：热卷期货01-05合约价差(元)图10：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)图10b：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧1*1250*C：南北价差（广州-天津） 图16：冷轧1*1250*C：东北价差（上海-天津） 图17：冷轧1*1250*C：东南价差（上海-广州） MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元/吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0.476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）图23：镀锌板-热卷价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利(元)图25：冷轧板卷：吨毛利(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存(万吨)图29：热轧板卷：钢厂库存(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比%）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 铁矿石期货 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度≥6mm：张家港（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量240万吨，较上周环比变化+0.6万吨。 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 热轧板卷产量（周） 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量321万吨，较上周环比变化-6.9万吨，较上年单周同比约+2.7%。 热轧板卷产量 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（%）图46：37家样本：产能利用率（%）(MA12) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（%）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 镀锌板产量较高，驱动热轧基板需求。 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（%）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费319万吨，较上周环比变化-9.7万吨，较上年单周同比约+2.2%，累计同比约+1.6%。 图65：冷轧：表观消费（万吨）图66：冷轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL