白石湖煤矿产能核增，稳产保供能力提升

事项： 公司公告：公司于近日收到新疆维吾尔自治区应急管理厅（简称“自治区应急管理厅”）下发的《关于核定伊吾广汇矿业有限公司白石湖露天煤矿生产能力的复函》（新应急函【2024】47号），复函要点内容如下： “1、经现场核查，伊吾广汇矿业有限公司所属白石湖露天煤矿符合生产能力核增条件。经研究决定，同意白石湖露天煤矿生产能力由1800万吨/年核增至3500万吨/年。 2、请伊吾广汇矿业有限公司严格落实安全生产主体责任，深入研判安全风险，制定并落实管控措施，合理安排生产计划，均衡组织生产等。”。 国信化工观点：1）公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产能布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。其中煤炭板块产能集中于新疆区域，目前在产煤矿为白石湖煤矿，产能核增至3500万吨/年；此外随着年内马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司煤炭产能预计增加1000万吨/年，将提升公司的营收及利润。2）白石湖露天煤矿已被列入国家自然资源部绿色矿山名录和国家发改委保供煤矿名单，白石湖煤矿煤种优秀，开采便捷，对于保障我国能源安全具有重大意义。3）公司主营产品价格相对稳定，公司煤炭、天然气产销量环比提升。4）2023年年度权益分派实施在即，公司总股本为6565755139股，扣除公司回购专用证券账户中的69707300股，最终将以6496047839股为基数，每股派发现金红利0.70元（含税），以6月21日收盘价计算，对应股息率为9.35%。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。我们维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.1X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“优于大市”评级。 评论： 新疆维吾尔自治区应急管理厅下发复函，同意白石湖露天煤矿生产能力由1800万吨/年核增至3500万吨/年 白石湖煤矿是公司当前主要的在产煤矿，具有固定碳含量高、产气量高、热值高、内含水和含氧量低的特点，属于高质量的气化原料煤和动力煤。依托本次产能核增，公司将加速释放白石湖露天煤矿优质产能，提升其稳产保供能力，为国家能源保供及地方经济发展作出积极贡献。 国家能源局正式批复马朗煤矿由原500万吨/年新增至1000万吨/年，项目核准通过后公司煤炭产能将大幅增长，带动公司营收利润上行。 根据公司2024年6月3日公告，国家能源局综合司正式印发了复函，公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿产能规模由原500万吨/年新增至1000万吨/年，目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发准备，力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。随着马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司核准煤炭产能将增加1000万吨/年。我们按照2024年一季度煤价下行至阶段性底部数据进行测算，单吨煤炭净利润约为90元，对应新增1000万吨产能将带来至少9亿元/年的利润增厚，占2023年利润的17.4%。 主营产品价格相对稳定，公司煤炭、天然气产销量环比提升。 主营产品价格方面，受今年初夏南方气温较低影响，居民用电需求一定程度上影响了煤炭需求，煤炭价格小幅下跌，但整体价格保持相对稳定。后续随着气温抬升，用煤需求提升或会带动煤价上行。 截止至2024年6月21日，国内5500K动力煤价为863元/吨，相比年内2024年4月9日的低位801元/吨上涨7.74%。此外，国内LNG市场价格也由2024年2月21日的3882元/吨上涨至2024年6月24日的4352元/吨，上涨12.11%。 产销量方面，2024年5月公司实现煤炭销量226.05万吨，同比减少25%，环比提升16%；实现自产LNG产量4.46万吨，同比增长276%（去年同期开展了年度检修），环比提升12%，实现天然气贸易销售量19.95万吨，同比减少59%，环比增加42%。 图1：动力煤（Q5500）价格走势（元/吨） 图2：我国LNG市场价格（元/吨） 图3：公司煤炭外销量情况（万吨） 图4：公司煤炭疆内外销量占比（%） 图5：公司自产气产量情况（吨） 图6：公司外购气销量情况（吨） 股息率高达9.35%，长期持续的高股息政策凸显出公司的长期配置价值。 根据公司公告，2023年年度权益分派将于2024年6月27日完成，公司总股本为6565755139股，扣除公司回购专用证券账户中的69707300股，最终将以6496047839股为基数，每股派发现金红利0.70元（含税），以6月21日收盘价计算，对应股息率为9.35%。。后续公司在完成2022-2024年既有分红方案的基础上，会结合生产经营情况适时推出接续方案，公司长期持续的高股息政策凸显出公司具备长期配置价值。 投资建议：公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。我们维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.1X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 风险提示 马朗煤矿产能释放进度低于预期的风险；新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差缩窄的风险。 《广汇能源（600256.SH）-12月天然气、煤炭业务大幅增长，静待马朗煤炭产能落地》——2024-01-15《广汇能源（600256.SH）-新疆民营能源巨头，煤、气、油核心资源快速扩张》——2023-12-01 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）