股指周报：重要会议临近，逢低做多

重要会议临近，逢低做多 股指周报2024/06/22 夏佳栋（宏观金融组） 0755-23375130 xiajd@wkqh.cn 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03经济与企业盈利 04利率与信用环境 05资金面 06估值 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、6月MLF利率维持不变，1年期和5年期LPR利率均维持不变；2、住建部：加快推动收购存量商品房用作保障房；3、潘功胜：未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，需要研究纳入M1统计范围更好反映货币供应的真实情况，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松；4、退休人员基本养老金上调3%；5、证监会发布“科创板八条”，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市；6、英国央行6月维持利率不变，暗示更多决策者或支持降息；7、美国5月零售销售环比增长0.1%，增速低于预期； 经济与企业盈利：5月PMI超预期回落，近期房地产高频销售数据仍偏弱，与内需相关的社零、固投与地产销售数据偏弱，出口和工业增加值较好。4月底政治局会议之后，房地产行业政策陆续出台，整体力度超预期；上市公司年报和一季报整体偏弱，营收有接近半数行业下滑，利润整体负增长，后续随着经济复苏，企业经营情况有望逐步好转。 利率与信用环境：10Y国债利率变化不大，信用债利率继续下降，信用利差下行；中国5月M1增速偏低；5月MLF利率维持不变；DR007利率月底小幅上升，流动性中性水平。 资金面：外资连续两周净卖出金额较大；偏股型基金发行量下降；ETF基金净申购量上升；融资余额上升；重要股东小幅净减持；IPO数量不变。 小结：资金面边际转弱；宏观流动性变动不大；4月政治局会议释放了众多积极信号，两会定下2024年GDP增长预期目标为5%左右，“设备更新”和“以旧换新”政策出台相关文件落到实处，地产政策超预期，接下来观察政策能否切实提振市场需求。7月份将召开三中全会，可以期待更多的经济政策出台。随着利率持续下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +1 -1 -1 -2 -1 简评 基差较小 估值处于偏低水平 5月各项与内需有关的经济数据偏弱 信用利差下降，但社融和M1增速低于预期 资金指标整体偏弱 MLF和LPR利率未调整 小结 本周资金面偏弱，流动性中性水平。4月底政治局会议之后，政策密集出台，经济有望企稳回升，股指在震荡修整后，有望重回升势。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IH多单持有 3:1 6个月 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 ★★★★☆ 2023.12.23 02 期现市场 名称 点位 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 2998.14 -34.50 -1.14% 深证成指 9064.84 -187.41 -2.03% 中小板指 5756.04 -85.75 -1.47% 创业板指 1755.88 -35.49 -1.98% 沪深300 3495.62 -45.91 -1.30% 上证50 2398.96 -27.55 -1.14% 中证500 5102.33 -110.76 -2.12% 中证1000 5055.33 -125.32 -2.42% 恒生指数 18029 87 +0.48% AH比价 139.09 141.47 -1.68% 道琼斯指数 39150 561 +1.45% 纳斯达克指数 17689 0 +0.00% 标普500 5465 33 +0.61% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3492.8 2264 -40.0 -1.13% IF次月 3463.0 1539 -39.4 -1.12% IF下季 3456.0 1155 -38.8 -1.11% IF隔季 3456.2 330 -38.6 -1.10% IH当月 2397.8 872 -21.2 -0.88% IH次月 2368.6 569 -17.2 -0.72% IH下季 2366.8 474 -18.6 -0.78% IH隔季 2373.2 86 -16.0 -0.67% IC当月 5106.8 2150 -107.8 -2.07% IC次月 5060.6 1451 -125.0 -2.41% IC下季 5029.6 1178 -118.4 -2.30% IC隔季 4993.6 459 -120.4 -2.35% IM当月 5059.4 2921 -108.8 -2.11% IM次月 4994.6 2033 -123.0 -2.40% IM下季 4919.2 1765 -118.0 -2.34% IM隔季 4831.0 573 -123.8 -2.50% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：大盘成交量（亿元）和点位图2：股指期货总成交和持仓（手） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2024-01 成交量上证点位(右轴） 2024-032024-042024-052024-06 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 1020000 820000 620000 420000 220000 20000 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% IH2403IH2406IH2409IH2412 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 2024-06-172024-06-182024-06-192024-06-202024-06-21 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 2024-012024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% IF2403IF2406IF2409IF2412 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024-06-172024-06-182024-06-192024-06-202024-06-21 当月次月下季隔季 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% IC2403IC2406IC2409IC2412 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2024-06-172024-06-182024-06-192024-06-202024-06-21 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 2024-012024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：IM季月合约基差图13：IM期限结构（各合约减去现货）图14：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% IM2403IM2406IM2409IM2412 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024-06-172024-06-182024-06-192024-06-202024-06-21 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024-012024-032024-042024-052024-06 当月次月下季隔季 2024-012024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：IM/IH主力比值图16：IM/IF主力比值 图17：IM/IC主力比值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 IM/IH 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 IM/IF 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 IM/IC 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：IC/IH主力比值图19：IC/IF主力比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图20：IF/IH主力比值 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 IC/IH 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30 IC/IF 1.50 1.48 1.46 1.44 1.42 1.40 1.38 IF/IH 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期