蛋白粕周报：中期偏空，短期关注反弹

蛋白粕周报 2024/06/22 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际大豆：本周美豆整体弱势，大多时候因北美天气状况良好及国内外供应压力回落，多数合约已低于新作预估成本线之下,周五出口销售报告连续两周超预期，出现小幅上涨。南美大豆升贴水本周近月小幅下调7-10美分/蒲，大豆到港成本下跌100元/吨左右。天气方面，美豆产区6月总降水预计处于历史中间水平，伊利诺伊、印第安纳降雨量处于近年偏低水平。未来两周美豆产区形成分散降雨局面，西北部降雨较多，部分地区NOAA给予洪水警告。中部、东南部降雨偏少，不同天气模型也有差异，GFS模型则认为大部分产区处在平均水平之上。短期来看，北美的生长形势压力较小。 国内双粕：国内豆粕期货、现货本周回落，基差低位稳定，大豆开机率回升较慢。本周成交环比持平，饲料企业库存天数上调0.16天至7.44天。本周开机率55%，压榨量194.4万吨左右，下周预计开机率60%，压榨量212.63万吨。MYSTEEL预估6月油厂大豆到港981.5万吨，7月1150万吨，8月850万吨。近两月供应压力较大，预计豆粕及大豆均处于累库周期，预计高峰大豆库存与去年持平，豆粕库存相对较高。 观点小结：美豆产区生长形势良好，24/25年度南北美供应压力预计较大，中期偏空，国内大豆到港压榨高峰叠加，近期美豆及豆粕均出现明显回落。半年报中我们将23/24、24/25与16/17、17/18年度的南北美、全球大豆库销比做对比，24/25年度的大豆库销比预期其实在17/18年度有过呈现，当年走势在成本线之上15%幅度波动，今年或具有类似表现。当前美豆已跌至成本线之下，国内豆粕表观消费也在下游养殖利润明显回升后表现较好。倾向于近期商品整体压力出清后美豆在前期低位仍有较强支撑，国内豆粕同样具备在对应成本下反弹的潜力。 全球大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 天气情况 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油料库存情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 大豆饼粕成交 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应 独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反 版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层