金银铜周度策略展望

冠通期货 金银铜周度策略展望 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 2024年6月24日 1 黄金/白银/铜 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 黄金 上周伦敦金现整体呈现冲高回落走势，上周前4个交易日，美国5月零售销售数据，营建许可，新屋开工数据相继走弱，市场情绪向乐观转换，同时欧元区消费信心指数再度走弱，叠加英国央行在议息会议中发出降息临近的信号，市场对美联储降息预期升温，伦敦金现大幅拉涨至2368美元/盎司一带，但周五晚间公布的Markit制造业PMI数据大幅好于市场预期，并且创出反弹新高，意外的制造业数据扰动市场情绪，美元指数大幅上涨，贵金属价格大幅下挫，伦敦金现日内跌幅超过50美金，回吐本周全部涨幅。当下市场降息预期和美联储对利率的指引存在分化，叠加中国央行做多的力量退去，贵金属短线上上涨缺乏明显动力，短线上按震荡区间对待，建议暂时观望。 宽幅震荡 建议观望 白银 白银走势整体与黄金走势类似，上周伦敦银现当周开盘于29.65美元/盎司，报收于29.52美元/盎司。最新世界银行发布《全球经济前景》报告将今年全球经济增长预期从1月的2.4%上调至2.6%,全球经济增速有扩张预期。此外，我国1-4月光伏新增装机量录得60.11GW，与去年同期相比增加24%，整体依然保持增长态势，工业投资需求叠加光伏需求的影响，使得白银供需格局处在供不应求状态，白银的工业属性仍将对银价带来较强支撑，但由于近期美国宏观数据与美联储表态存在较大分歧，白银价格受市场情绪影响较大，预计近期价格低位震荡，建议逢低轻仓试多。 高位震荡 逢低试多，带好止损 铜 上周沪铜整体延续当下震荡偏弱走势，相较于自5月中旬以来的下下行趋势，上周跌幅有所减弱。当下海内外宏观数据呈现分化走势，但国国内地产数据延续弱势，叠加美联储官员上周大多维持偏鹰派表态，铜价上去驱动有限。国内方面，TC/RC费用有企稳迹象，中国铜产量仍保持高位，前期供给不足情绪有所减弱。此外，伦沪两市交易所库存高企限制了铜价上涨，尽管上周随着铜价下跌，上期所库存延续去库态势，但总库存仍然维持在月四年高位水平，对铜价仍存压力。需求方面，随着进入电网投资淡季，铜杆新增订单和产量，环比下降显著，而空调市场由于南方持续性降雨，内销排产因库存压力下滑，但新能源汽车受益于政策刺激，整体保持稳定，对铜价形成一定消费支撑。后市预计铜价震荡偏弱。 震荡偏弱 空头带好保护，多头观望 2 核心观点——黄金&白银 上周伦敦金现整体呈现冲高回落走势，美国商务部18日公布的数据显示，5月美国零售销售额环比增长0.1%，低于市场普遍预期的增长0.3%。周四公布的政府数据显示，上月新屋开工量减少了5.5%，年化开工总数为127.7万户，低于市场预期。预示未来建设的营建许可月率也下降了3.8%。多户住宅和单户住宅单位的开工和许可普遍下降。上周前四个交易日美国5月零售销售数据，营建许可，新屋开工数据相继走弱，市场情绪向乐观转换，同时欧元区消费信心指数再度走弱，叠加英国央行在议息会议中发出降息临近的信号，市场对美联储降息预期升温，伦敦金现大幅拉涨至2368美元/盎司一带，但周五晚间公布的Markit制造业PMI数据大幅好于市场预期，并且创出反弹新高，意外的制造业数据扰动市场情绪，美元指数大幅上涨，贵金属价格大幅下挫，伦敦金现日内跌幅超过50美金，回吐本周全部涨幅。当下市场降息预期和美联储对利率的指引存在分化，叠加中国央行做多的力量退去，贵金属短线上上涨缺乏明显动力，短线上按震荡区间对待，建议暂时观望。 白银走势整体与黄金走势类似，上周伦敦银现当周开盘于29.65美元/盎司，报收于29.52美元/盎司。最新世界银行发布 《全球经济前景》报告将今年全球经济增长预期从1月的2.4%上调至2.6%,全球经济增速有扩张预期。此外，我国1-4月光伏新增装机量录得60.11GW，与去年同期相比增加24%，整体依然保持增态势，工业投资需求叠加光伏需求的影响，使得白银供需格局处在供不应求状态，白银的工业属性仍将对银价带来较强支撑，但由于近期美国宏观数据与美联储表态存在较大分歧，白银价格受市场情绪影响较大，预计近期价格低位震荡，建议逢低轻仓试多。 3 基本面情况—宏观信息 美国零售销售/核心零售销售同比变化 美国:零售和食品服务销售额:零售总计:季调:环比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国新屋开工/营建许可（季调） 美国新屋开工（千套）美国营建许可（千套） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 20.00 2,100.001,900.001,700.001,500.001,300.001,100.00900.00700.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 6月18日周二，美国商务部公布5月零售销售数据。数据显示，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。在美国商务部跟踪的13个类别中，有五个类别出现下降，汽油和食品服务支出是最大的下行驱动因素，当月汽油价格比较便宜，餐馆和酒吧支出等服务支出下降了0.4%，为1月份以来的最大降幅。 周四（6月20日）公布的政府数据显示，上月新屋开工量减少了5.5%，年化开工总数为127.7万户，低于市场预期。预示未来建设的营建许可月 率也下降了3.8%。多户住宅和单户住宅单位的开工和许可普遍下降。 4 基本面情况—宏观信息 美国当周初请/续请失业金人数美国Markit制造业/服务业PMI 美国当周初次申请失业金人数（万人）美国持续领取失业金人数（万人）（右轴）美国:制造业PMI:季调美国:服务业PMI:商务活动:季调 30.00 200.00 65.00 60.00 26.00 180.00 24.00 170.00 55.00 22.00 160.00 20.00 150.00 50.00 18.00 140.00 45.00 16.00 130.00 14.00 120.00 40.00 28.00190.00 截至6月15日当周，初请失业金人数减少5000人，至23.8万人，高于预期的23.5万人。美国首次申请失业救济人数从10个月高位回落。 6月21日周五，标普全球公布的数据显示，制造业PMI初值51.7，创3个月新高，也是连续第二个月扩张，好于预期的51，也好于前值的51.3。服务业PMI初值55.1，创26个月新高，好于预期的54，超过媒体调查的所有经济学家的预期，也好于前值的54.8。在美国宏观经济数据疲软的 情况下，PMI的调查数据却意外上扬，整体商业活动显示出韧性。 5 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 现货黄金/美元指数相对关系 伦敦现货黄金:以美元计价美元指数 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 金银比（%） 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 金铜比（%） 上周，美元指数与黄金价格基本维持同向变动，伦敦金现涨跌 +0.65%，美元指数涨跌+0.47%。 上周伦敦银现涨跌+4.1%，截止6月21日，金银比为76.7，接近5月中旬83.3，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。 上周LME铜涨幅0.9%，截止6月14日，金铜比为0.244，金铜比长期均 值在0.2161，目前金铜比明显高于长期均值。 6 现货黄金价格/黄金ETF持仓(右轴)现货白银价格/白银ETF持仓(右轴) 伦敦现货黄金:以美元计价SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦现货白银:以美元计价SLV:白银ETF:持仓量(吨) 2,500.00 1,400.00 35.00 23,500.00 2,300.00 1,300.00 1,200.00 30.00 21,500.00 19,500.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 25.00 20.00 15.00 17,500.00 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 1,300.00 500.00 10.00 5,500.00 6月21日SPDR黄金ETF持仓831.92吨，至6月20日黄金ETF持仓833.65吨，周内增减+6.62吨，截止2024年6月11日，COMEX黄金非商业多头净持 仓为233926张，较上周减少3376张。 6月21日SLV白银ETF持仓13462.68吨，至6月20日SLV白银ETF持仓增加至13528.02吨，增减+95.18吨，截止2024年6月11日，COMEX白银非商业多头净持仓为51692张，较上周减少4711张。 7 伦敦金现日线图 黄金主力合约日线图 上周伦敦金现整体呈现冲高回落走势,周中受美国经济数据降温影响，金价大幅攀升至2368美元/盎司一带，然而周五在欧元区6月PMI恶化及美国PMI持续改善的分化下，美元指数进一步走强，使贵金属价格大幅下挫。伦敦金现当周涨跌幅+0.24。 上周沪金主力合约最低价548.12元/克，最高价561.96元/克，区间涨幅1.49%。 8 伦敦银现日线图白银主力合约日线图 伦敦银现上周整体走势和黄金类似，当周最低价28.9美元/盎司，最高价30.8美元/盎司，周内涨跌幅+0.28%。 上周，沪银主力合约，最低价7656元/千克，最高价8185元/千克，当周区间涨跌幅+4.04%。 9 核心观点——铜 宏观方面：上周美国零售数据环比微涨0.1%，同时前值由0%下修至-0.2%，但周6月PMI数据全线好于预期，美国经济仍持续表现强韧。我国经济数据同样呈现分化态势，5月社会消费品零售总年率、月率增加，但我国工业增加值、固定资产投资同比增长放缓，地产数据仍低位徘徊。其中1-5月规上工业增加年率环比降0.1%至6.2%，城镇固定投资环比降0.2%至4%。总的来说，海内外经济数据向下压力仍存，但短期数据扰动较大，宏观面整体依旧偏弱 供给方面：国内TC/RC费用有止跌企稳迹象，但仍处于历史低位水平，由于临近年终谈判，供应端矛盾仍有较大风险，但市场反馈再生冶炼顿表现尚可，叠加我国5月废铜（铜废碎料）进口量为19.8万吨同比上升12.43%，供应端偏紧情况有所缓解。 需求方面：6月17日统计局数据显示，1-5月全国房地产开发投资同比下降10.1%；房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.6%，房屋新开工面积、竣工竣工面积，下降24.2%和20.1%，房产端需求仍处弱势，地产链后端耗铜比重较高，长期依然压力不减。 库存方面：国内库存与伦铜、美铜呈分化走势。国内库存仍然处于逾4年来高位，但增速已经大幅放缓，且部分地区开始出现去库，但随着国内炼厂出口陆续交仓，伦铜库存如预期增加，叠加海内外铜库存维持高位，预计仍对铜价形 成一定下行压力。10 沪铜价格走势 上周沪铜整体呈现冲高回落走势，当周最高价80530元/吨，最低价77880元/吨，区间涨幅0.29%。受海外宏观数据缓和，降温预期提升，铜价小幅反弹，但随后美国数据反复，叠加国内供需过剩现状未变，铜价由涨转跌。 11