金银铜周度策略展望

冠通期货 金银铜周度策略展望 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 2024年11月11日 1 黄金/白银/铜 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 黄金 上周伦敦金现整体延续此前的回调走势，上周前两个交易日，市场等待美国大选最终结果，黄金维持震荡。上周三随着特朗普的获选，黄金迎来快速下破，同时需要注意的是，本次共和党有望夺取参、众两院控制权，那也就意味着本任期内特朗普推行的法案更容易被国会通过。除去美国大选之外，上周五美联储召开11月利率会议，尽管如市场预期降息25个基点，但却在决议声明中删除了“在抗通胀问题上获得信心”的表述，对于后续降息路径，鲍威尔的表态也更加中立，即依照数据进行“动态决策”。宏观上，美国大选靴子落地，市场逐步根据特朗普的政策主张重新确定交易逻辑，而当下相对清晰的逻辑即减税，加关税带来的输入性通胀，为应对通胀必然导致降息幅度受限，进而施压贵金属价格。总的来说，驱动黄金价格上涨的因素仍在，但短期内美元维持高位，限制金价涨幅，后续关注特朗普政策主张。操作上，前期多头逢高止盈，空头尝试逢高轻仓试空。 中长期上行逻辑不变，短期警惕阶段性见顶 前期多头逢高止盈，空头尝试逢高轻仓试空 白银 上周伦敦银现跟随金价变动，价格震荡下行。宏观方面，美元阶段性走强压制贵金属价格。而制造业方面，海内外制造业表现分化，中国10月PMI数据环比抬升，并重回50荣枯线上，而美国10月份ISM制造业PMI指数连续7个月位于荣枯线以下，并创15个月以来新低。欧元区10月制造业PMI初值45.9，好于预期并创5个月以来新高，但仍维持在荣枯线之下。国家统计局公布数据，我国9月份规模以上太阳能发电量323亿千瓦时，同比增长12.7%，光伏电池产量6385万千瓦，同比增长8.2%。总的来说，工业属性方面，全球制造业复苏放缓对银价形成一定拖累，但国内经济刺激带动光伏、新能源领域消费需求对银价存在一定支撑，银价相对金价或出现一定分化。操作上，前期多头注意保护，空头暂时观望。 中长期上行逻辑不变，短期警惕阶段性见顶 前期多头注意保护，空头暂时观望 铜 上周沪铜价格整体维持震荡，随着海外宏观事件波动较为剧烈。宏观上，美国大选尘埃落定，美联储如期降息25个基点，美元指数维持高位压制铜价。同时国内，全国人大审议通过近年来力度最大化债举措，但此前市场有对利多政策提前交易，盘面上表现出一定利多出尽。由于新订单4个月以来首次加速，中国10月财新服务业PMI超预期增长，结合此前制造业PMI重回荣枯线上方，综合PMI创4个月新高。宏观情绪上来看整体依旧偏中性。供给方面，本期国内TC/RC再度转弱，本月为炼厂长协定价谈判高峰，后续关注谈判结果，中长期看，矿端供给不足扰动仍存。国内精炼铜供给连续三个月抬升，但增速已经大幅放缓，港口精铜矿延续回落，后续仍有走弱预期。需求方面，据SMM统计，下游终端高频数据喜忧参半，铜杆、线缆开工率环比出现增长，但持续性有有待观察，而从需求预期上看，此前出台的家电以旧换新政策持续发力，上海出台汽车以旧换新补贴细则，“双11”叠加政策消费支撑，边际上有向好预期。价格方面，现货升贴水转换依旧较为频繁，但铜远月合约整体依旧维持升水态势，远期预期向好。总的来说，当下影响铜价的主要矛盾并不突出，海外宏观不确定性偏强，国内供需相对平衡，同时消费存在一定韧性，建议以偏强震荡思路对待，多头可尝试低位轻仓试多。 偏强震荡 多头逢低试多 2 核心观点——黄金&白银 上周伦敦金现整体延续此前的回调走势，上周前两个交易日，市场等待美国大选最终结果，黄金维持震荡。上周三随着特朗普的获选，黄金迎来快速下破，同时需要注意的是，本次共和党有望夺取参、众两院控制权，那也就意味着本任期内特朗普推行的法案更容易被国会通过。除去美国大选之外，上周五美联储召开11月利率会议，尽管如市场预期降息25个基点，但却在决议声明中删除了“在抗通胀问题上获得信心”的表述，对于后续降息路径，鲍威尔的表态也更加中立，即依照数据进行“动态决策”。宏观上，美国大选靴子落地，市场逐步根据特朗普的政策主张重新确定交易逻辑，而当下相对清晰的逻辑即减税，加关税带来的输入性通胀，为应对通胀必然导致降息幅度受限，进而施压贵金属价格。总的来说，驱动黄金价格上涨的因素仍在，但短期内美元维持高位，限制金价涨幅，后续关注特朗普政策主张。操作上，前期多头逢高止盈，多头尝试逢高轻仓试空。 上周伦敦银现跟随金价变动，价格震荡下行。宏观方面，美元阶段性走强压制贵金属价格。而制造业方面，海内外制造业表现分化，中国10月PMI数据环比抬升，并重回50荣枯线上，而美国10月份ISM制造业PMI指数连续7个月位于荣枯线以下，并创15个月以来新低。欧元区10月制造业PMI初值45.9，好于预期并创5个月以来新高，但仍维持在荣枯线之下。国家统计局公布数据，我国9月份规模以上太阳能发电量323亿千瓦时，同比增长12.7%，光伏电池产量6385万千瓦，同比增长8.2%。总的来说，工业属性方面，全球制造业复苏放缓对银价形成一定拖累，但国内经济刺激带动光伏、新能源领域消费需求对银价存在一定支撑，银价相对金价或出现一定分化。操作上，前期多头注意保护，空头暂时观望。 3 基本面情况—宏观信息 美国密歇根大学1年/5年通胀预期 6.00 美国:密歇根大学:通胀预期变化美国:密歇根大学:5年通胀预期 105.00 美国密歇根大学消费者信心指数 5.50 5.00 95.00 4.50 85.00 4.00 75.00 3.50 65.00 3.00 55.00 2.50 2.0045.00 美国11月密歇根大学消费者报告显示，消费者信心指数升至73，为七个月来最高。未来一年通胀预期从2.7%降至2.6%，为2020年12月以来的最低水平，而未来 五年通胀预期则从3%微升至3.1%。随着消费者信息指数的回升，美国通胀预期有所反弹。 资料来源：Wind，冠通研究4 基本面情况—宏观信息 美国当周初请失业金人数/续请失业金人数 美国供应管理协会(ISM)PMI 制造业PMI非制造业PMI 27.00 美国当周初次申请失业金人数（万人）美国持续领取失业金人数（万人）（右轴） 200.00 59.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 57.00 55.00 53.00 51.00 49.00 47.00 15.00 120.00 45.00 2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10 美国截至11月2日当周初请失业金人数增加0.3万人至22.1万人，符合市场预期。续请失业金人数升至189.2万人，为2021年11月以来最高水平。随着飓风影响消退，初请失业金人数有所下降,同时，波音达成协议停止罢工，预计对就业市场的影响将减弱。 11月1日。ISM公布的数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，不及预期的47.6，9月前值为47.2，美国PMI数据连续7个月陷入萎缩，同时创下15个月新低。11月6日，美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高，高于预期和前值。服务业景气度维持高位，就业在季节性性影响 过后保持韧性，市场依旧对美国经济存在软着陆预期。 5 资料来源：Wind，冠通研究 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 现货黄金/美元指数相对关系 伦敦现货黄金:以美元计价美元指数 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 金银比（%） 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 金铜比（%） 上周美元指数震荡上行，与黄金价格走势形成负相关，伦敦金现当周涨跌幅-1.9%，美元指数上涨1%。指大幅拉涨发生在美国大选之后，市场交易特朗普政策会加大美国通胀上行风险，进而是利率水平维持在较高位置，从而压制贵金属价格。 上周伦敦银现涨跌-3.3%，银价跟随金价波动，但更为剧烈，美国PMI数据再度走弱，制造业复苏放缓，拖累银价。截至11月8日，金银比接近86，处于年内相对较高位置。 6 资料来源：Wind，冠通研究 现货黄金价格/黄金ETF持仓(右轴)现货白银价格/白银ETF持仓(右轴) 伦敦现货黄金:以美元计价SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦现货白银:以美元计价SLV:白银ETF:持仓量(吨) 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 23,500.00 21,500.00 19,500.00 17,500.00 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 截至11月8日，SPDR黄金ETF持有量为876.85吨，和上周相比减少11.78吨，截至2024年11月5日，COMEX黄金非商业多头净持仓为225.5万张，较上周减少2.3万张。 截至11月8日，SLV白银ETF持有量为1.48万吨，较上周小幅减少96.87吨，截至2024年11月5日，COMEX白银非商业多头净持仓为0.53万张， 较上周减少7085张。 资料来源：Wind，冠通研究7 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 COMEX黄金库存 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 上期所期货黄金库存（千克） 截至11月8日，COMEX黄金库存为1719万盎司，环比增加约6.5万盎司，COMEX白银库存约为3.12亿盎司，环比增加1.22%。SHFE黄金库存约为12.2吨，环比保持不变，SHFE白银库存约为1287吨，环比下降3.1%。 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 上期所白银期货库存（千克） 450,000,000.00 400,000,000.00 350,000,000.00 300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 COMEX白银库存（盎司） 8 资料来源：Wind，冠通研究 伦敦金现日线图黄金主力合约日线图 上周伦敦金震荡下行，开盘于2736.3美元/盎司，收盘于2684.5美元/盎司，降幅1.9%。 上周沪金主力合约最低价610.7元/克，最高价632.76元/克，区间涨跌幅+3.51%,区间振幅1.97%。 9 资料来源：博易大师，冠通研究 伦敦银现日线图白银主力合约日线图 上周伦敦银现震荡下行，伦敦银现开盘价32.4美元/盎司，收盘价31.2美元/盎司，涨跌幅-3.7