铜周度策略报告：美通胀压力减轻，铜价借势反弹

铜周度策略报告 美通胀压力减轻，铜价借势反弹 张华伟（投资咨询证书：Z0013471） 2022年8月15日 目录 CONTENTS 01周度行情回顾 02铜供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 周度行情回顾 期货合约 2022/8/12 2022/8/5 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 8112.0 7889.5 222.5 2.82% SHFE铜主力 62930 60310 2620 4.34% 国内现货市场 2022/8/12 2022/8/5 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 63040 60530 2510 4.15% 升贴水 10 240 -230 本周铜价延续反弹势头。国内基建投资抓紧落地推动铜需求复苏。线缆需求持续向好，精铜杆开工率有望持续回升至往年同期水平。8月以来国内多地高温，用电紧张叠加硫酸胀库担忧上升，电解铜产量受影响。而国内库存偏低，临近交割出现挤仓。美国7月CPI增速回落，PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来首次，预示美国通胀或许已经见顶，美联储激进加息压力缓和，市场风险偏好下降，海内外利多因素共同推动铜价延续回升势头。 02 铜供需基本面情况 上期所库存降幅微增 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6 20221/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 COMEX铜库存走势 Comex铜库存走势图 x10000 25 截止到8月12日，上期所库存周环比上升0.7万吨至4.2万吨，比去年同期低5.1万吨。 LME库存周度上升0.3万吨至13.2万吨，比去年同期低约10.4万吨。 20 15 10 5 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Comex库存周度下降0.3万吨至5.2万吨，比去年同 期高约1.0万吨。 三大交易所总库存约22.6万吨，同比低约14.5万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。 国内社会库存降幅微升，保税区库存大降 SMM社会铜库存走势 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 2018 302019 2020 20 2021 2022 10 本周SMM社会库存上升0.2万吨至7.1万吨，同比低8.9万吨。上海下降0.04万吨；广东上升0.18万吨。进口铜量略有增加；前期检修的冶炼厂陆续恢复正常生产，但华中地区部分冶炼厂受高温天气影响，产量下降，因此总体国内供应增量并不明显。受限电影响，下周华东地区的供需不确定性加大。 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 上海保税区铜库存走势 75 SMM上海保税区库存（万吨） 65 55 45 35 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周上海保税区库存下降3.1万吨至19.2万吨，同比低18.9万吨。国内供需相对紧张，库存持续去化，进口比价维持打开状态，刺激进口铜需求，市场报关进口数量增加，洋山铜溢价也延续上抬趋势。而国内现货紧张情况下，冶炼厂出口至保税区的量也有明显下降，导致保税区库存进一步下降。 7月中国精炼铜产量不及预期，8月铜产出受电力供应影响 统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势 230 210 190 170 150 130 110 90 70 123456789101112 2018 国家统计局中国铜材产量走势图 2019 2020 2021 2022 SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨） 9590 85 80 75 70 65 60 55123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国6月精炼铜产量为93.2万吨，同比增加2.2%。1-6月累计产量为533.3万吨，同比增加2.5%。中国6月铜材产量为201.9万吨，同比增长5.2%。1-6月铜材产量为1023万吨，同比上升2.4%。 据SMM，7月中国电解铜产量为84万吨，不及预期的86万吨。主要原因是来自于个别冶炼厂的额外技术改造以及粗铜市场货源紧张。8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。随着富冶本部以及江西分厂的投产，预计8月国内电解铜产量有望回升，但8月以来国内多地高温，用电紧张叠加硫酸胀库担忧上升，电解铜产量受影响，回升幅度或不及月初预期。 7月中国铜材进同比增9.3% 中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势 80 中国未锻轧铜及铜材进口量走势图 70 60 50 40 2017 2018 2019 2020 2021 302022 20 123456789101112 中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图 240 220 200 2017 180 2018 160 2019 140 2020 120 2021 2022 100 123456789101112 海关数据亦显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为463,693.8吨，同比增长9.3%，环比下降13.8%；1-7月未锻轧铜及铜材进口量为3,405,290.0吨，较去年同期的3,218,543.7吨增加5.8%。 海关总署网站周日发布数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为189.9万吨，同比增加0.6%，环比下降7.8%；1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,436.8万吨，较2021年同期的1,337.7万吨增加7.4%。 6月中国未锻轧铜及铜材出口环比继续大幅下降 x10000 中国未锻造铜及铜材出口量走势 中国精炼铜出口量走势 2022年6月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.4万吨，环比下降19.6%，同比下降6.6%；1-6月累计出口52.7万吨，同比上升17.6%。 12 中国未锻造铜及铜材出口量 11 10 9 8 2017 2018 7 6 5 2019 2020 2021 4 2022 3 123456789101112 2022年6月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降59.1%。1-6月共计出口16.7万吨，同比增长27.0%。2021年出口共26.6万吨，同比增长25.5%。 2022年1-6月净进口171.2万吨，同比上升2.6%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。 7中国精炼铜出口量（万吨） 6 5 4 2017 2018 32019 2020 2 2021 12022 0 123456789101112 2022年5月全球矿山产量同比增长5.5% ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图 200190180170160150140 1 2 3 全球矿山产量（万吨） 456789 10 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球矿山产能（万吨） 235225215 2017年2018年 205 2019年 195 2020年2021年 185 2022年 175 1 2 3 4 5678910 11 12 2022年5月全球矿山产量同比上升5.5%至187万吨。2022年1-5月全球矿山产量882万吨，同比增长2.7%。 5月全球矿山产能232万吨，同比增长4.6%。 考虑到新增铜矿项目仍有投产，下半年铜矿供应或趋于宽松。 ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩 ICSG全球精炼铜产量走势图 ICSG全球精炼铜消费量走势图 225220215210205200195190185180175 1 2 3 4 全球精炼铜产量（万吨） 5678910 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球精炼铜消费量（万吨） 235225215 2017年 205 2018年 195 2019年2020年 185 2021年 175 2022年 165 1 2 3 4567891011 12 ICSG全球精炼铜供需平衡表走势 2022年5月，全球精炼铜产量218.9万吨，同比增长5.0%，消费量为218.4万吨，同比增长4.1%。2022年1-5月产量为1054万吨，增长2.7%；消费量1050万吨，增长2.8%。 10% 30 累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 8%20 10 6% 0 4% -10 2% -20 0% -30 -40 -2% -50 -4% -60 -6% -70 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 5月全球精炼铜市场供应过剩5,000吨，4月修正为短缺23,000吨。 ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。 6月智利铜产量同比下滑4.7%，秘鲁增长8.6% 智利铜产量走势图 智利铜产量走势图（万吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 秘鲁铜产量走势图 秘鲁铜产量走势图（万吨） 24 22 20 智利国家统计局的数据显示，6月份，智利铜产量为462172吨，同比下滑4.7%。1-6月产量264.1万吨，同比下降5.6%。智利是全球最大的铜生产国。 秘鲁方面称，6月份铜产量较去年同期增长 8.6％至198467吨，因当地大型铜矿LasBambas恢复生产。1-6月总产量达到109.7万吨，同比增长1.4%。LasBambas铜矿在4月下半月停产后，于6月初恢复生产。 18 16 14 12 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 7月汽车销量同比继续保持正增长，新能源汽车有望全年销量翻番 370 中汽协汽车销量走势图 320 270 220 2017 2018 170 2019 2020 120 2021 70 2022 20 123456789101112 x10000 中汽协汽车销量走势 中国汽车工业协会数据显示，7月汽车销量242万辆，环比下降3.3%，同比增长29.7%。1-7月，汽车销量1447.7万辆，同比下降2%。 中汽协预计8月汽车市场有望继续保持稳定增长，特别是随着9月汽车市场传统黄金消费季的到来，乘用车产销将会呈现快速增长。 70 中汽协新能源汽车销量走势图 60 50 40 2017 2018 302019 202020 102021 2022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 x10000 中汽协新能源汽车销量走势 新能源汽车继续保持高速增长。7月新能源汽车销量59.3万辆，同比增长1.2倍。1-7月，销量319.