原料药深度报告：抗生素价格处于高位，肝素出口量恢复良好增长

（1）抗生素类原料药：价格整体处于高位水平。除了6-APA价格同比下降11.84%，7-ACA、7-ADCA和硫红价分别同比上升6.67%、4%、10%。（2）激素类原料药：皂素和双烯价格同比上升16.00%和11.11%；黄体酮和氢化可的松价格同比下降15.56%和3.39%，醋酸甲地孕酮价格稳定，地塞米松磷酸钠价格同比大涨361.54%。（3）镇痛解热类原料药：价格同比回落。布洛芬、对乙酰氨基酚、安乃近、萘普生、阿司匹林和咖啡因价格分别同比下降8.11%、37.97%、1.52%、0%、20%、24.24%。（4）沙坦、普利、他汀类原料药价格：环比基本持平，同比有所下降，尚未看到价格回升。厄贝沙坦、缬沙坦和替米沙坦价格同比分别下降2.34%、11.56%、22.22%;卡托普利、赖诺普利和马来酸依那普利价格同比分别下降7.2%、10.42%、0%；洛伐他汀、阿托伐他汀钙和氟伐他汀价格同比分别下降1.43%、18.03%、22.67%。 （5）肝素类原料药：截至4月末，肝素1-4月累计出口金额达26235万美元，同比下降38.89%。从量上看，累计出口量达53.51吨，同比增长15.57%；从价格上看，出口价格同比回落，截至4月30日出口价格为4754.73美元/千克，同比下降50.34%、环比上升24.04%。 投资建议： 从大宗原料药主要品种上看，目前抗生素类价格整体处于高位水平，建议关注川宁生物。从特色原料药主要品种沙坦、普利、他汀等价格上看，目前环比基本持平，建议密切关注价格走势和头部企业华海药业、天宇股份等。从肝素出口量价上看，目前量已回升，4月出口价格环比有所回升，建议持续关注肝素价格边际变化。去年行业整体受到下游药企去库存影响，原料药板块处于业绩底部。今年有望看到板块业绩回升，建议关注价格处于上行周期的、产品种类丰富、综合实力强劲的原料药企业。 风险提示： 地缘政治风险；价格波动风险；市场竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1抗生素类原料药价格整体处于高位水平 截至最新数据，6-APA（6-氨基青霉烷酸）、7-ACA（7-氨基头孢烷酸(酶法)）、7-ADCA（7-氨基脱乙酰氧基头孢烷酸）和硫氰酸红霉素价格从环比上看，分别+4.69%、+0%、+0%、+0%；从同比上看，相较去年同期价格分别-11.84%、+6.67%、+4%、+10%。 图表1：近5年6-APA价格变化（元/千克） 图表2：近5年7-ACA价格变化（元/千克） 图表3：近5年7-ADCA价格变化（元/千克） 图表4：近5年硫红价格变化（元/千克） 2激素类原料药价格环比基本持平 截至最新数据，皂素、双烯、黄体酮、氢化可的松、醋酸甲地孕酮和地塞米松磷酸钠价格从环比上看，分别+0%、+0%、-2.56%、+0%、+0%、+0%；从同比上看，相较去年同期价格分别+16.00%、+11.11%、-15.56%、-3.39%、+0%、+361.54%。 图表5：近5年皂素价格变化（元/千克） 图表6：近5年双烯价格变化（元/千克） 图表7：近5年黄体酮价格变化（元/千克） 图表8：近5年氢化可的松价格变化（元/千克） 图表9：近5年醋酸甲地孕酮价格变化（元/千克） 图表10：近5年地塞米松磷酸钠价格变化（元/千克） 3镇痛解热类原料药价格同比回落 截至最新数据，布洛芬、对乙酰氨基酚、安乃近、萘普生、阿司匹林和咖啡因价格从环比上看，分别+0%、-2.97%、+0%、+0%、+0%、+0%；从同比上看，相较去年同期价格分别-8.11%、-37.97%、-1.52%、+0%、-20%、-24.24%。 图表11：近5年布洛芬价格变化（元/千克） 图表12：近5年对乙酰氨基酚价格变化（元/千克） 图表13：近5年安乃进价格变化（元/千克） 图表14：近5年萘普生价格变化（元/千克） 图表15：近5年阿司匹林价格变化（元/千克） 图表16：近5年咖啡因价格变化（元/千克） 4沙坦、普利、他汀类原料药价格尚未回升 截至最新数据，厄贝沙坦、缬沙坦和替米沙坦价格从环比上看均较上月持平； 从同比上看，相较去年同期价格分别-2.34%、-11.56%、-22.22%。 图表17：近5年厄贝沙坦、缬沙坦和替米沙坦价格变化（元/千克） 截至最新数据，卡托普利、赖诺普利和马来酸依那普利价格从环比上看分别-1.69%、-4.44%、+0%；从同比上看，相较去年同期价格分别-7.2%、-10.42%、+0%。 图表18：近5年卡托普利、赖诺普利和马来酸依那普利价格变化（元/千克） 截至最新数据，洛伐他汀、阿托伐他汀钙和氟伐他汀价格从环比上看分别-2.82%、+0%、+0%；从同比上看，相较去年同期价格分别-1.43%、-18.03%、-22.67%。 图表19：近5年洛伐他汀、阿托伐他汀钙和氟伐他汀钠价格变化（元/千克） 5肝素类原料药量已回升、价格还需观察 截至最新数据，从肝素出口金额上看，肝素1-4月累计出口金额达26235万美元，同比下降38.89%；从出口量上看，1-4月累计出口量达53.51吨，同比增长15.57%。今年以来出口价格同比回落，截至4月30日，肝素出口价格为4754.73美元/千克，相较去年同期同比下降50.34%，相较于3月31日价格环比上升24.04%。 图表20：近5年肝素出口金额（万美元） 图表21：近5年肝素出口数量（吨） 图表22：近5年肝素出口单价（美元/千克） 6投资建议 从大宗原料药主要品种上看，目前抗生素类价格整体处于高位水平，建议关注川宁生物。从特色原料药主要品种沙坦、普利、他汀等价格上看，目前环比基本持平，建议密切关注价格走势和头部企业华海药业、天宇股份等。从肝素出口量价上看，目前量已回升，4月出口价格环比有所回升，建议持续关注肝素价格边际变化。去年行业整体受到下游药企去库存影响，原料药板块处于业绩底部。 今年有望看到板块业绩回升，建议关注价格处于上行周期的、产品种类丰富、综合实力强劲的原料药企业。 7风险提示 地缘政治风险；价格波动风险；市场竞争加剧风险。