金融行业周报：监管导向银行保险负债端压力有望下降

证券研究报告 银行/非银报告日期：2024年06月24日 监管导向银行保险负债端压力有望下降 ——金融行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券 保险 2024年6月21日 1m -5.13 -6.57 -5.89 -5.56 -7.60 3M -1.39 -4.29 4.70 -7.81 5.55 YTD 1.88 -5.25 14.75 -8.91 5.42 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《银行存款分流短期或持续券商仍维持事件催动逻辑——金融行业周报》2024.06.17 《券商受益于市场规范发展，关注险企负债端结构优化—金融行业周报》2024.05.27 《保险基本面改善预期提升关注银行息差与房贷压力情况—金融行业周报》2024.05.20 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（6月17日至6月21日）A股市场普遍下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300指数下跌1.30%，全年上涨1.88%；非银金融指数上周下跌1.30%，全年下跌5.25%；证券指数上周下跌1.47%，全年下跌8.91%；保险指数上周下跌0.52%，全年上涨5.42%，银行指数上周下跌0.24%，全年上涨14.75%。 上周10年期国债收益率继续下行，位于2.25%点位附近，上周五DR007位于1.95%区间位，近期DR007与R007利差收窄前期甚至出现倒挂，反映非银机构流动性仍较为充裕。上周A股日均交易额7106亿元，环比前一周继续下降，降幅5.40%，近期成交量持续下降，政策推动真空期市场活跃度程度有所降低，市场缺乏方向。 银行：金融数据“挤水分”利于银行降低负债压力，未来银行将注重“质”的发展而减小对“量”的扩大。陆家嘴论坛释放信号，淡化其他期限货币政策工具的利率的政策利率色彩，改革完善贷款市场报价利率（LPR），配合适度收窄利率走廊的宽度。短期内规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味货币政策立场发生变化，而是更有利于提升货币政策传导机制。央行有望对M1统计口径进行动态完善，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品可以纳入，更好反映货币供应真实情况，未来要继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。高股息策略仍是银行板块2024年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的部分城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商:并购重组将助力证券行业高质量发展，提升资本节约发展能力。资本市场将积极主动拥抱新质生产力发展，服务新质生产力发展，监管将支持上市公司提升投资价值，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，进一步加大对创新企业的支持力度，加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。近期市场成交额持续下行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减弱影响有所调整，板块表现仍 和基本面背离较为明显。2024年券商行业并购重组仍然是投资主线，并购重组事件催化叠加市场回归对基本面修复的关注，将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)、信达证券(601059.SH)等。 保险:监管定调，险企成本端有望进一步压降，利差损风险望降低。保险业高质量发展动力有望增强，保险资金有望壮大，有利于培育“耐心资本”、熨平经济周期波动、推动“资金—资本—资产”良性循环，加快发展保险业，有利于改善金融市场结构、优化金融资源配置、增强金融体系稳健性。预计险企成本端将进一步压降，利差损风险有望进一步降低。近期长期国债持续发行，有利于缓解债券荒的情况，叠加近期权益资产高股息标的投资价值分化导致的价格调整，将有助于险企更好地进行资产配置。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4上市公司动态6 5投资建议7 6风险提示8 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%)1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额(亿份,%)3 图8：公募基金规模情况(万亿元,%)3 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)3 图10：IPO募资情况(亿元,家)3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率(%)4 图13：DR007和R007走势(%)4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（6月17日至6月21日）A股市场普遍下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300指数下跌1.30%，全年上涨1.88%；非银金融指数上周下跌1.30%，全年下跌5.25%；证券指数上周下跌1.47%，全年下跌8.91%；保险指数上周下跌0.52%，全年上涨5.42%，银行指数上周下跌0.24%，全年上涨14.75%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周10年期国债收益率继续下行，位于2.25%点位附近，近一个月长端收益率迎来新一轮下行，利率趋近于4月历史低位，预计长端收益率将在国债供给增加和市场流动性宽松的供需影响下维持震荡。银行间加权利率有所回升，银行间DR007与R007利率有所回升，上周五DR007位于1.95%区间位，近期DR007与R007利差收窄前期甚至出现倒挂，反映非银机构流动性仍较为充裕，上周五Shibor隔夜利率上升至1.96%。 上周A股日均交易额7106亿元，环比前一周继续下降，降幅5.40%，近期成交量持续下降，政策推动真空期市场活跃度程度有所降低，市场缺乏方向。截至2024年6月20日，A股两融余额15085.77亿元，较前一周规模小幅增加0.14%，两融规模维持平稳。2024年5月资本市场融资数量和融资规模同时下降，募资家数和募集金额分别为12家与216.87亿元， 首发上市3家，首发募集资金8.61亿元，IPO募资规模2024年持续下降至极低位。上周新发基金份额521亿份，6月以来基金发行规模回升明显。截至2024年4月底公募基金规模30.78万亿元，规模环比3月增幅达5.41%。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额(亿份,%)图8：公募基金规模情况(万亿元,%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)图10：IPO募资情况(亿元,家) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势(%)图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【中证协对券商处理投诉提五大新要求，投诉主要集中经纪业务】中证协近期对证券行业诉源治理工作提出新的要求，要求中提到，券商需每季度报送公司投诉信息，包括各渠道收到的投诉数量，并按照投诉所涉及业务进行分类情况，梳理典型投诉处理案例以及总结改进投诉处理工作的经验做法。目前需要报送的是一、二季度情况，第三季度开始转为常态化报送。据了解，中证协提出这一要求主要有两个考虑，一是对诉源治理工作形成全面认识和准确把握。坚持“以人民为中心”的价值取向，将维护投资者合法权益作为重要职责之一，并将其融入公司治理和企业文化建设当中，及时回应投资者急难愁盼问题。坚持立足法治，切实加强矛盾纠纷源头预防、前端化解，做到纠纷不拖延、矛盾不升级、风险不扩散。再者，就是强化数据应用，做好经验总结、宣传展示等相关工作。（资料来源：财联社） 【证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》】6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制。支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。二是开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股配售安排，提高有长期持股意愿的网下投资者配售比例。加强询报价行为监管。三是优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。四是更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。五是完善股权激励制度。提高股权激励精准性，与投资者更好实现利益绑定。完善科创板上市公司股权激励实施程序，优化适用短线交易、窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。六是完善交易机制，防范市场风险。加强交易监管，研究优化科创板做市商机制、盘后交易机制。丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品。七是加强科创板上市公司全链条监管。从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，更加有效保护中小投资者合法权益。引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度。严格执行退市制度。八是积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制。加强与地方政府、相关部委协作，常态化开展科创板上市公司走访，共同推动提升上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务。（资料来源：中国证监会） 【国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》】《政策措施》明确5方面重点举措。一是培育多元化创业投资主体。加快培育高质量创业投资机构，支持专业性创业投资机构发展，发挥政府出资的创业投资基金作用，落实和完善国资创业投资管理制度。二是多渠道拓宽创业投资资金来源。鼓励长期资金投向创业投资，支持资产管理机构加大对创业投资的投入，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，丰富创业投资基金产品类型。三是加强创业投资政府引导和差异化监管。建立创业投资与创新创业项目对接机制，实施专利产业化促进中小企业成长计划，持续落