豆粕周报：空头趋势延续，现货企业开始入场

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 空头趋势延续，现货企业开始入场 报告日期：2024年6月23日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港224.25万吨，累计到港3607.5万吨，同比变化-1.42%。美豆产区无干旱地区占比73%，中度干旱地区占比2%，重度及以上干旱地区占比0%。巴西大豆本周收割进度达到100%，较上周增加0.2%。沿海油厂开工率为66.41%，较上周变动5.48%。国内油厂本周产量为138.69万吨，累计产量为2983.05万吨，同比变化-0.13%。需求 端：本周国内大豆盘面压榨利润为212.42元/吨，较上周变动40.54元/吨。现货压榨利润为-264.95元/吨，较上周变动-68.2元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为503.69万头，较上月变动2.14万头，商品猪存栏为3503.87万头， 较上月变动36.34万头，油厂五日移动平均提货量为162880吨，较上周变 动-264.95吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为92.69万吨，较上周变动12.64 万吨，豆粕饲料企业库存为7.44万吨，较上周变动0.16万吨。仓单数量为 33719张，较上周变动27张。巴西豆粕库存最新一期数据为1584890吨，环比变化36.81%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化 -14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为287066短吨，环比变化-42.05%。 国际方面，6月美国农业部供需报告数据显示，巴西大豆产量下调幅度低于市场预期，阿根廷大豆产量维持丰产预期。目前巴西大豆收割已经结束，阿根廷大豆收割也接近尾声，整体来看，阿根廷今年产量情况较好。南美大豆产量已成定局，集中出口压力依然较大。随着巴西阿根廷收割完成，市场关注的重点开始往北美大豆转移。美国方面，最新的预报现实未来两周产区降雨偏少，但是前期产区土壤水分充足率依然良好，不利影响可能还需要几周时间才能兑现。国内方面，短期国内大豆到港供应充裕。等待6月底的实际种植面积报告，关注玉米种植面积是否真的减少，美豆种植面积是否增加，以及关注未来一个月天气状况。从目前进口船期跟踪来看，6月和7月仍是进口大豆到港高峰期，预计月均到港量仍在1000万吨左右。国内生猪存栏量逐月下降，养殖端对豆粕需求稳中偏弱，在油厂高开工率下，豆粕保持累库状态。豆粕现货供给压力需要时间消化，豆粕基差保持弱势运行现货企业在此位置入场意愿较强，市场对于7-9月的豆粕需求预估较4-6月需求变化不大。国内豆粕累库较快，部分油厂出现胀库停机现象。09合约持仓数量有所下降，但目前还是处于近五年高位，继续关注后续持仓量情况。 策略建议：单边：前期空单可以适当止盈，剩余仓位以盘面收盘价突破十日均线为止盈信号。前期无持仓者可继续观望，耐心等待低点做多。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：前期M2409-C-3600卖权可止盈离场。前期看涨比率价差策略：买M2409-C-3450&卖3*M2409-C-3500可继续持有。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3334，相较于上周变动123，幅度-2.03%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略减。09基差当前为134，较上周变动37。月差当前为-16，较上周变动-69。美湾大豆升水69美分/蒲式耳，较上周变动1美分/蒲式耳，巴西大豆升水26美分/蒲式耳,较上周变动17美分/蒲式耳。 本周美湾大豆至中国到岸完税价为5308.23元/吨。较上周变动344.35元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为 4001.87元/吨。较上周变动133.44元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4086.47元/吨,较上周变动85元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 成交量 收盘价 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 M2409.DCE M2501.DCE 04-1805-0205-1605-3006-13 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-06-212024-06-14 3,550 3,350 3,4373,4573,4723,441 3,404 3,362 3,150 3,260 3,3043,3093,3343,345 3,350 3,237 2,950 3,1803,154 3,197 3,108 3,045 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港224.25万吨，累计到港3607.5万吨，同比变化-1.42%。美豆产区无干旱地区占比73%，中度干旱地区占比2%，重度及以上干旱地区占比0%。巴西大豆本周收割进度达到100%，较上周增加0.2%。沿海油厂开工率为66.41%，较上周变动5.48%。国内油厂本周产量为138.69万吨，累计产量为2983.05万吨，同比变化-0.13%。国内方面，短期国内大豆到港供应充裕。等待6月底的实际种植面积报告，关注玉米种植面积是否真的减少，美豆种植面积是否增加，以及关注未来一个月天气状况。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 00 01-0103-0