沪铜：短期驱动有限，价格维持震荡偏弱

短期驱动有限，价格维持震荡偏弱 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年06月23日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期驱动有限，价格维持震荡偏弱 行情回顾 本周铜价偏震荡为主，价格反弹受抑，CU2408收盘79310元/吨，周跌幅0.61%，波动区间77880-80530元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外方面，美国通胀进入相对稳定期，降息预期继续跟随数据摇摆，后期市场需更多关注中美及全球制造业PMI数据走向。美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%。4-5月美国ISM制造业数据走弱，前期经济复苏及二次通胀预期交易逻辑有所下修，接下来等待更多数据的验证。国内方面，5月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，结合地产销售数据来看，整体经济表现依旧疲弱，从国内股市表现得到一定应征，后期关注市场对国内重要会议的政策预期。 基本面，国内再生原料供应仍充足，冶炼厂备货较充裕，6-7月产量或维持高位，但铜价下跌后，精废价差明显收窄，市场上再生铜原料流通开始紧张，或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期，当前TC仍处历史极低值。伴随铜价大幅回调，下游逢低刚需采购，国内库存开始去化，持续性仍待观察。截至6月21日，SHFE铜库存322910吨，较上周五减少7843吨；6月20日SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至39.84万吨，且较上周四下降3.09万吨，去库速度有所放缓；SMMTC进口铜精矿现货报价0.13美元，较上一期的0.87美元减少0.74美元。 行情展望及投资建议 当前宏观方面的指引较为有限，继续关注主要经济体经济数据的变化，国内股市仍然偏弱，整体市场情绪受到一定负面影响。基本面，伴随铜价下跌，精废价差明显收窄，市场上再生铜原料流通开始紧张，或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期，当前TC仍处历史极低值，限制价格继续下跌空间，但短期利多驱动有限，价格反弹驱动不强，预计维持震荡偏弱为主，参考7.7-8.1万。 风险提示 中美及全球制造业数据继续走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价偏震荡为主 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价整体运行状态偏震荡为主，英美资源集团周二称，该公司位于智利的LosBronces铜矿明年的铜产量预计将比历史平均水平下降近三分之一，原因是该公司暂停了一座加工厂以进行维修。消息面刺激铜矿偏紧预期再起，对铜价有所推动，周三公布美国5月零售销售数据不及预期，提振了市场对美联储降息预期，有色金属整体有所回升，但短期实际驱动有限，铜价温和反弹后再次回落。 截至6月21日下午收盘，CU2408收盘79310元/吨，周跌幅0.61%，波动区间77880-80530元/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/08 2002/06 2003/04 2004/02 2004/12 2005/10 2006/08 2007/06 2008/04 2009/02 2009/12 2010/10 2011/08 2012/06 2013/04 2014/02 2014/12 2015/10 2016/08 2017/06 2018/04 2019/02 2019/12 2020/10 2021/08 2022/06 2023/04 2024/02 2019-02 2019-04 宏观面：美国5月ISM制造业继续走弱，海外经济复苏交易逻辑进一步弱化 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 美国:核心CPI:当月同比 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 美国:CPI:当月同比 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/02 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 美国:联邦基金目标利率 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 宏观面：美国5月ISM制造业继续走弱，海外经济复苏交易逻辑进一步弱化 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-06-03 2024-04-03 2024-02-03 2023-12-03 2023-10-03 2023-08-03 2023-06-03 2023-04-03 2023-02-03 2022-12-03 2022-10-03 2022-08-03 2022-06-03 2022-04-03 2022-02-03 2021-12-03 2021-10-03 2021-08-03 2021-06-03 2021-04-03 2021-02-03 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 欧元区:制造业PMI 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 德国:制造业PMI 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 英国:制造业PMI 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 欧元区GDP增速 2024-05 2020-02 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，6月议息会议如期降息25BP 2020-04 2020-06 2020-08 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02