宏观周报：金融加力支持实体，美国零售数据走弱

摘要 一周大事记 国内：央行平价缩量续作MLF，陆家嘴论坛释放多重信号。6月17日，央行缩量平价续作1820亿元MLF，后续总量货币政策有望保持稳中有松的态势，不排除降息、降准的可能性，结构性货币政策精准发力；同日，国家统计局公布的数据显示，5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大，近期出台的房地产优化措施的效应释放还需一定时间，未来若房价仍未能企稳回升，需求端房地产政策有望进一步放宽；18日，国家发改委新闻发言人李超在新闻发布会上表示，未来将继续推进“十四五”规划《纲要》中的节能降碳措施，抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划，相关领域有望得到快速发展，加快经济绿色转型；19日，第十五届陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清、中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽发表演讲，就科技发展、金融监管、货币政策、保险业发展发表观点，未来金融行业将继续支持实体经济发展。 海外：美国零售销售不及预期，日本央行不排除7月加息。当地时间6月17日，欧洲央行行长拉加德表示，将密切监控法国市场，但仅限于此。在短期欧洲资产价格波动较大的背景下，以及法国新政府组建之前，欧洲央行启动紧急购债，或者改变货币政策路径的概率不大；当地时间18日，据美国商务部，美国5月零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期，美国消费疲弱迹象逐渐显现，加之通胀数据走弱，预计下半年美联储将降息1-2次；同日，美国国会预算办公室（CBO）预测美国今年的预算赤字预计将达到1.92万亿美元，较2月预估有所上调，不断增加的财政赤字将对美国经济增长产生持续影响，也可能对其他经济体的投资者构成风险；同日，日本央行行长植田和男近日在议会发言中表示，7月份是否加息将取决于经济数据表现，同时将决定缩减购债规模，若日元走势持续偏弱，不排除日本央行在7月加息的可能性。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货、铁矿石均价周环比上升5.13%、0.92%，阴极铜价格周环比下降1.00%；中游：螺纹钢、秦皇岛港动力煤平仓价格周环比下降0.56%、0.26%，水泥周环比上升0.40%；下游：房地产销售周环比上升37.13%，6月第二周乘用车市场日均零售同比下降19%；蔬菜价格周环比下降1.48%，猪肉价格周环比上升0.49%。 下周重点关注：德国6月IFO商业预期指数，美国6月达拉斯联储商业活动指数（周一）；美国4月S&P/CS20座大城市、FHFA房价指数同比，6月谘商会消费者现况指数（周二）；美国5月新屋销售环比（周三）；中国5月规上工业企业利润，日本5月零售销售，欧元区6月消费者信心指数，美国5月商品贸易帐、成屋签约销售指数，一季度实际GDP年化季环比终值（周四）； 日本6月东京CPI、5月失业率，德国6月失业率、法国、意大利6月CPI同比，美国5月PCE、个人收入环比、6月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：央行平价缩量续作MLF，陆家嘴论坛释放多重信号 （1）6月央行缩量平价续作MLF，货币政策或将保持稳中有松 6月17日，央行进行1820亿元一年期MLF操作和40亿元7天期逆回购，利率分别为2.5%，1.8%。同日有2370亿元1年期MLF到期，本次MLF操作净回笼资金550亿元人民币。本周有2370亿元MLF和80亿元逆回购到期，其中周二到周五每天逆回购到期20亿元，均为7天期。 点评：6月央行缩量平价续作1820亿元MLF，连续第四个月未通过MLF净投放资金，MLF利率则连续10个月保持不变。从量上看，5月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为2.09%，较上月下行2个基点，降幅收窄11个基点，仍大幅低于MLF利率。 利率较低表明银行在货币市场融资成本要低于通过MLF融资的成本，因此银行流动性较为充裕；从价上看，6月MLF依旧维持不变，5月份企业贷款加权平均利率为3.71%，比上月低6个基点，比上年同期低25个基点，新发放个人住房贷款利率为3.64%，比上月低6个基点，比上年同期低53个基点。此外，美联储6月维持利率不变，点阵图放鹰，美元指数近期仍处于高位，汇率存在一定贬值压力。在当前市场利率偏低、汇率压力加大的背景下，进一步降息必要性不大。进入二季度以来，我国经济基本面保持稳定，1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较1-4月增速回落0.1个百分点。但企业和居民的贷款意愿仍有待提振，5月，社会融资规模增量较上年同期多增5132亿元，但对实体经济发放的人民币贷款同比少增4062亿元，连续7个月同比少增。后续总量货币政策有望保持稳中有松的态势，不排除降息、降准的可能性，结构性货币政策精准发力。 （2）5月房地产市场持续低迷，政策效果有待显现 6月17日，国家统计局公布的数据显示，5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。 点评：5月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降1.1%、1.4%和0.8%，上海上涨0.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅均比上月扩大0.2个百分点。自5月17日楼市新政发布以来，各地房市政策积极优化落实，其中上海发布的“沪九条”政策支持力度较大，短期提振效果较为明显。但5月份居民中长期贷款新增514亿元，较去年同期少增1170亿元，较21年同期少增3912亿元，反映出场外资金购房意愿依然偏低。今年1至5月，新建商品房销售面积同比下降20.3%，其中住宅销售面积同比下降23.6%，仍处于下降趋势，但降幅有所收窄。此外，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.2%、1.3%、1.6%和1.0%，二线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月扩大0.1个百分点，三线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅与上月相同。目前房地产市场存量仍然较大，去化周期偏长，随着各项去库存政策、“以旧换新”政策逐渐落地，二手房市场有望进一步活跃。6月7日，国务院常务会议指出，要着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。6月12日，中国人民银行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，强调加快推动存量商品房去库存。5月国内房价尚未出现明显改善的现象，政策效应释放还需一定时间，未来若房价仍未能企稳回升，需求端房地产政策有望进一步放宽。 （3）发改委将大力推进全社会节能降碳，相关领域低碳化改造有望提速 6月18日，国家发改委新闻发言人李超在新闻发布会上表示，未来将继续推进“十四五”规划《纲要》中的节能降碳措施，抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划，此外，还将深入开展重点用能单位能效诊断，大力推动节能降碳改造和用能设备更新，持续推进工业、建筑、交通等重点领域节能降碳工作 。 点评：李超表示，近期，国家发展改革委会同有关部门报请国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，部署当前节能降碳重点工作。同时，为深入挖掘重点领域、重点行业的节能降碳潜力，国家发展改革委会同有关部门制定了分领域、分行业专项行动计划，针对钢铁、炼油、合成氨、水泥等4个重点行业的首批文件已经印发。下一步，国家发展改革委将会同有关方面大力推进全社会节能降碳，重点做好4方面工作。第一，抓好行动方案落实，持续推进节能降碳十大行动；第二，深挖重点行业潜力。钢铁、炼油、合成氨、水泥等行业节能降碳潜力巨大，与此同时，还在抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划，持续推进工业、建筑、交通等重点领域节能降碳工作；第三，加强政策标准保障；第四，加强先进经验推广。据2021年3月颁布的“十四五”规划《纲要》要求，能源强度到2025年时需比2020年降低13.5%，碳强度降低则需达到18%。这意味着在十四五期间，能耗强度平均每年需要同比下降2.8%，而碳排放强度则需年均同比下降3.9%。2023年，我国能源强度比2022年下降了0.5%，碳强度则与上年持平。因此，截至目前“十四五”规划《纲要》确定的节能降碳约束性指标完成情况不及预期。后续随着节能降碳行动方案逐步落地，钢铁、炼油、水泥、电解铝、数据中心、煤电等相关行业的低碳化改造有望加快推进，相关领域有望得到快速发展，加快经济绿色转型。 （4）十五届陆家嘴论坛开幕，金融行业将继续加力支持实体经济 6月19日，第十五届陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清出席第十五届陆家嘴论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲；中国人民银行行长潘功胜发表“中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进”主题演讲；国家金融监督管理总局局长李云泽作“推动保险业高质量发展助力中国式现代化建设”主题演讲。 点评：吴清主席对高质量建设金融市场提出多个指导意见，从制度机制、深化改革、加强监管以及理念上解决包容创新的问题。证监会将推出深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，还将强化对高频量化交易和上市公司财务数据的监管审查；潘功胜行长强调中国的货币政策的立场是支持性的，通过下调存款准备金率、降低政策利率、带动贷款市场报价利率等金融市场利率下行等货币政策工具，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。未来将从优化货币政策调控、健全市场化的利率调控机制、二级市场国债买卖纳入货币政策、健全精准适度的结构性货币政策工具体系、提升货币政策透明度等五个方面调整货币政策，推进金融高水平发展；李云泽对保险业未来高质量发展过程提出方向，将从推动实现降本增效、强化资产负债联动、营造良好市场环境三个方向推动保险业开创新局面，保险业有望更好服务中国式现代化，开启高速高质量发展。总的来看，本次陆家嘴论坛开幕会上，证监会主席吴清演讲主要聚焦科技发展、金融监管，未来证券市场在强化监管的同时，还将支持科技创新等国家战略领域；央行行长潘功胜演讲明确将充实货币政策工具箱，包括二级市场国债买卖等，同时也对近期金融数据的大幅波动进行了解释，未来货币政策仍将继续支持实体经济发展，不排除降息、降准的可能性，创新型货币政策工具可期；李云泽演讲主要聚焦保险行业发展，未来保险业将继续服务中国式现代化，并加大利差损风险防范力度。整体上看，金融行业将继续加大力度支持实体经济发展。 1.2海外：美国零售销售不及预期，日本央行不排除7月加息 （1）欧洲：法国股市波动加剧，欧央行保持观望 当地时间6月17日，欧洲央行行长拉加德表示，欧央行将密切监控法国市场，但仅限于此。欧洲央行副行长金多斯表示，市场重新定价是有序的，没有产生极端影响。欧洲央行首席经济学家莱恩称，目前没必要对法国债券进行任何救助，因为近期因政治不确定性引发的市场动荡“并非无序”。 点评：当地时间6月9日晚，在欧洲议会选举结束后，法国总统马克龙宣布解散国民议会，并宣布于6月30日和7月7日举行新的议会选举。此前极右翼政党在欧盟议会选举中取得重大进展，玛丽娜·勒庞的国民联盟给马克龙的中间派复兴党带来了惨败，马克龙提前举行议员选举可能会给他的政党造成进一步损失，并阻碍他剩余的三年总统任期。受此消息影响，法国CAC 40指数上周跌至1月份以来最低，上周法国股市的市值累计蒸发了约2580亿美元。极右翼势力在欧洲多个国家呈现崛起的趋势，在后续政局不明朗的情况下，近期欧元、法国股债市场波动或将加大。但欧洲央行目前还是保持观望的态度，五位欧央行官员表示，目前没有计划讨论启动紧急购债项目支持法国债券。欧洲央行首席经济学家莱恩在伦敦证券交易所接受采访时表示：“欧洲央行目前没有必要通过购买法国债券来拯救法国，因为近期因政治不确定性引发的市场动荡‘并非无序’。最新的市场走势并未满足欧洲央行干预的关键条件之一，即风险溢