债市观察：资金边际趋紧、权益波动，利率先下后上

资金边际趋紧、权益波动，利率先下后上证券研究报告 2024年06月24日 债市观察20240623 每周高频追踪（20240623）: 本周资金边际趋紧、权益波动，利率先下后上。周一，上周《金融时报》再提利率风险，叠加早盘MLF缩量续作，利率高开，但宏观数据发布， 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 整体经济活力待改善，叠加权益市场波动，利率开始震荡下行；周二，央 行开展860亿OMO，资金面有所缓解，财政部国债“随卖”20亿，午后权益市场边际走强，现券利率先下后上；周三，央行开展2780亿元逆回购，虽然潘行长在陆家嘴论坛中表示高度重视利率风险，关注非银持有中长期债券的风险，但由于央行投放等原因导致市场情绪较好，现券利率整体震荡下行；周四，OMO投放缩量，资金边际趋紧，现券利率上行。周五，央行开展100亿元逆回购操作，资金进一步趋紧，股市盘中企稳，利率震荡上行，但收盘前权益市场出现大量卖出，叠加尾盘资金面边际转松，利率小幅回落。 全周来看，10年期国债收益率持平在2.26%，10年国开债收益率上行1BP至2.34%。1年与10年国债期限利差持平在67BP，1年与10年国开债期限利差扩大3BP至57BP。 流动性方面，资金面边际趋紧，本周央行公开市场净投放3900亿元。 本周美元指数上行至105.83；本周美元兑人民币中间价上行，6月21日至7.2613。本周海外主要债券收益率多数下行。10年美债到期收益率下行至4.25%，10年德债到期收益率下行至2.39%。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：汇率波动如何影响资金利率？-固定收益货币流动性专题》2024-06-23 2《固定收益：关注评级调整超预期可能-可转债市场周报 （2024.06.22）》2024-06-23 3《固定收益：城投本月已实现净融 资708.10亿元-信用债市场回顾 （2024-06-23）》2024-06-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额387.84亿元3 2.二级市场：本周国开债利率上行4 3.流动性观察：资金面边际趋紧5 4.海外观察：海外主要债券收益率多数下行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率持平在2.26%4 图4：10年国开债收益率上行1BP至2.34%4 图5：1年与10年国债期限利差持平在67BP5 图6：1年与10年国开债期限利差扩大3BP至57BP5 图7：银行间国债日均成交5457亿元5 图8：银行间金融债日均成交7443亿元5 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额387.84亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从6月24日至6月30日将发行32支利率债，发行规模共4124.47亿元，其中国债2支，地方政府债28支，政策银行债2只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-330.7亿元，地方债净融资额387.84亿元，政金债净融资100.0亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模 (亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/6/24 24附息国债13 1450.0 7.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/6/24 24山东债30 17.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/24 24山东债29 1.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/24 24山东债28 186.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/24 24山东债27 8.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/24 24农发03(增13) 50.0 3.0 荷兰式 价格 是 2.1 固定利率 2024/6/24 24农发05(增9) 50.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 2024/6/24 24附息国债09(续2) 1450.0 1.0 混合式 价格 是 1.6 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(二十二期)IB 21.5 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十七期)IB 1.5 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24湖北债专项(二十三期)IB 43.7 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24湖北债专项(二十四期)IB 30.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24湖北债专项(二十一期)IB 11.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24湖北债专项(二十二期)IB 14.6 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(二十期)IB 2.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(二十一期)IB 5.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十六期)IB 18.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十四期)IB 18.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十八期)IB 4.2 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十九期)IB 11.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24大连债专项(二期)IB 8.1 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24大连债专项(一期)IB 1.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24河南债专项(十六期)IB 520.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24河南债专项(十七期)IB 99.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/26 24深圳债专项(十五期)IB 10.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债专项(十三期)IB 3.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24青岛债一般(二期)IB 18.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债专项(十期)IB 29.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债专项(十一期)IB 4.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债专项(十四期)IB 4.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债专项(十二期)IB 14.2 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/27 24新疆债一般(五期)IB 11.8 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国开债利率上行 全周来看，10年期国债收益率持平在2.26%，10年国开债收益率上行1BP至2.34%。1年与10年国债期限利差持平在67BP，1年与10年国开债期限利差扩大3BP至57BP。 图3：10年期国债收益率持平在2.26%图4：10年国开债收益率上行1BP至2.34% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差持平在67BP图6：1年与10年国开债期限利差扩大3BP至57BP 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交5457亿元图8：银行间金融债日均成交7443亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 3.流动性观察：资金面边际趋紧 本周央行公开市场全口径净投放3900亿元，资金面边际趋紧。 6月17日-6月21日，央行OMO每日逆回购投放分别为40亿元、860亿元、2780亿元、 200亿元、100亿元，期间央行每日逆回购到期分别为0亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。 图9：R001季节性变化图10：DR007季节性变化 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图11：逆回购投放与到期规模图12：MLF+TMLF投放与到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周半年期票据利率下行0个BP，3M票据利率下行5个BP。同业存单发行利率下行。 图13：国股银票利率图14：同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图15：银行间市场质押式回购成交量图16：政策利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 4.海外观察：海外主要债券收益率多数下行 本周美元指数上行至105.83；本周美元兑人民币中间价上行，6月21日至7.2613。 本周海外主要债券收益率多数下行。10年美债到期收益率较周一下行至4.25%，10年德债到期收益率较周一下行至2.39%。 图17：美元指数图18：美元兑人民币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图19：美元兑人民币NDF/CNH图20：欧元兑美元/美元兑港币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图21:10年美债到期收益率与联邦基金利率图22：10年德债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图23：10年日债到期收益率图24：10年英债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任