总量孟子君外是外内是内1在国内的资产组合中上周风险资产

2、再强调一下，当前的核心问题是金融周期的问题，虽然看起来因大规模设备更新，导致实体经济轨迹阶段性变稳，但这些增量不足以推动一轮风险资产行情，一则市场力量的杠杆没有被充分调动，二则这些政策力量给到的总量孟子君-外是外，内是内1、在国内的资产组合中，上周风险资产表现不佳 ，利率债则走出牛陡行情，市场风险偏好进一步下降，这和当前基本面指向的方向一致，此前刺激风险资产上涨的各种预期正随着时间而变淡。2、再强调一下，当前的核心问题是金融周期的问题，虽然看起来因大规模设备更新，导致实体经济轨迹阶段性变稳，但这些增量不足以推动一轮风险资产行情，一则市场力量的杠杆没有被充分调动，二则这些政策力量给到的增量也没有太多，不足以引起一轮利润的大幅加快。3、美国的就业情况略有恶化，比如失业率已经出现了持续性上抬，5月非农就业总人数的同比增速也延续放缓，但这个就业问题应该是短时的，在美国货币条件不断改善的当前，美国的经济和就业应该总体在有韧性的状态。4、近期加拿大央行、欧央行的降息更多是全球降息浪潮开启的序幕，这对美联储的降息节奏影响有限 ，美联储的扩表早已启动，且已实质性影响了美国经济基本面，因此而带来的共振式通胀反而可能会推 迟美国降息的时点，因此，美元即使被动升值，美联储也有一定的容忍性。5、但需要客观认识的是，包括美国在内的发达国家在这一轮降息启动前，已经出现了数量型的货币宽松，且随着各国数量政策的宽松，全球的信用及经济已经开启了新一轮的复苏，因此，这个降息最多可理解为宽松政策开始蔓延到价格政策，但这个宽松升级对大类资产及宏观经济的趋势应该没有什么影响 。6、对国内亦如是，当然依然需要注意的是，现在人民币汇率高估幅度依然很大，如果外围经济体能够把利率降一降，也能化解一部分人民币的高估压力，这时，我们政策所面临的类似于“特里芬难题”的两难压力就能小一些，但除此之外，我们的基本面及资产风格所受的影响应很有限。7、商品市场上周普跌，我们维持此前报告的观点：从周期的角度，当前全球库存周期是向上的，对应商品周期的上行，但在全球降息浪潮正式启动前，上行的弹性应有限；从绝对价格的角度，当前商品价格是偏高的，一些权重品种如铜、铝有超涨之嫌，综合考虑来看，建议通胀交易暂歇。