股指期货：驱动回潮 延续整固

期货研究 二〇 二2024年6月24日 四年度 股指期货：驱动回潮延续整固 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周市场延续调整，最终上证指数收于3000点下方。驱动来看，包括经济数 期 据、央行操作、会议等重磅驱动悉数落地，整体上未能出现超预期利多，市场承压向下。数据方面，中国 货 研5月经济数据显示经济动能延续分化。此前持续偏强的生产端有所降温，但制造业投资增速，工业增加值 究绝对水平来看依然好于需求。需求端方面，因可选消费的修复消费出现低位改善；但地产链条数据仅销售 所跌幅略有收窄，整体依然偏弱。后期仍需关注需求端政策进一步发力对冲力度。央行政策方面，MLF未降 息，同时LPR连续4个月保持不变，宽松力度低于市场预期，这可能与陆家嘴论坛中透露出的货币政策工具转型有关。其中，央行行长表态后期将调整M1统计口径；同时考虑以某个短期操作利率为主要政策利率，淡化MLF的政策利率色彩；同时再提纳入央行买债进入政策工具箱。在制度优化过程中，相关宽松操作暂处于观望阶段。此外，在资本市场制度建设方面，提到诸如深化科创板改革的利多，这也是带来上周科创50指数强于大市的重要因素。不过，整体上行情影响偏中性，市场风格从近期的偏向小盘也出现新平衡。上周三大交易所IPO受理、上会已全部恢复。整体上国内市场所期待的利多并未落地，市场顺势调整。 后期来看，近一个月以来经济动能有所降温，在一系列地产优化政策落地下地产去库存进程依旧偏慢。政策面依旧注重强监管与防止资金空转，优化制度建设，政策力度不及预期。无论是政策还是实体均无法提振风险偏好抬升的情况下，指数重心持续下移。后期，扭转风险偏好的驱动依然在于政策的二次加码，以及实体的稳中向好。7月三中全会的召开，以及政治局会议的落地，可能成为情绪否极泰来的驱动。而在二季度特别国债、专项债发行提速的情况下，也将带来财政对经济新的托底因素。此外，货币政策在清理资金空转后也有望更聚焦实体，但这可能均需要一定时间酝酿。因此综合来看，市场低位企稳的契机有望在稍后的时期逐步形成。 关注因素：国内经济，新一轮政策的出台与前期托底政策的落实；海外经济与金融市场走势等。 2、策略建议： ●短线策略。短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照35点/87点、23点/59点、76点/177点、75点/199点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计IF主力合约IF2407核心运行区间3359和3532点；IH主力合约IH2407核心运行区间2309和2416点；IC主力合约IC2407核心运行区间4909和5162点；IM主力合约IM2407核心运行区间4845和5094点。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：0.36% 英国富时100：1.12%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：0.00% 标普500:0.61% 德国DAX300.90% 法国CAC40:1.67% 上证综指:-1.14% 日经225-0.56% 道琼斯：1.45% 台湾加权指数：3.33% 恒生指数：0.48% 新加坡海峡时报指数：0.26% 巴西BOVESPA指数:1.40% 澳洲标普200：0.93% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均下跌 中证1000-2.42% 中证500-2.12% 深圳成指创业板指中小板指沪深300上证综指上证50 -2.03% -1.98% -1.47% -1.30% -1.14% -1.14% 中证10-0102.9% 创业板指 -6.6% 中证500 -5.2% 深圳成指 -4.0% 中小板指 -3.3% 上证综指 1.5% 沪深300 2.4% 上证50 3.5% -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6% -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数行业多数下跌 沪深300消费 -4.86% 中证500公用-2.89% 沪深300医药沪深300可选沪深300材料沪深300金融沪深300工业沪深300能源沪深300公用沪深300电信沪深300信息 -3.56% -2.48% -1.07% -0.88% -0.85% -0.16% 0.15% 0.43% 1 中证500医药中证500工业中证500能源中证500可选中证500原料中证500电信 .27% 2% 中证500金融地产中证500信息 -2.80% -2.77% -2.47% -2.34% -2.32% -2.03% -1.50% 0.45% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% -4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -0.88 IH2406 -1.13 IF2406 -2.07 IC2406 -2.11 IM2406 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4.4 3.4 2.1 1.5 IM2406IC2406IF2406IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回落 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 05-09 05-17 05-27 06-04 06-13 06-21 05-09 05-17 05-27 06-04 06-13 06-21 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 -200 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-0623-0923-1224-0324-06 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到6月14日，上证指数市盈率(TTM)为13.4倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.96倍，上证 50指数市盈率(TTM)为10.38倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为22.72倍，中证1000指数市盈率(TTM)为36.54倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 2540 30 15 20 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格回落图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 21-621-1122-422-923-223-723-1224-5 01-26 03-08 04-12 05-17 06-21 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他