股指期货：驱动回潮 延续整固

期货研究 二〇 二2024年4月8日 四年度 股指期货：驱动回潮延续整固 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：节前市场冲高后偏强震荡为主，主要指数未能突破3月中旬的前高。从消息面 期 来看整体上延续多空交织格局。PMI数据超预期，周初市场情绪强势，但好于预期的数据反过来也会降低 货 研政策预期。央行数据显示主要用于“三大工程“的PSL在3月出现了净偿还。市场预期后期政策除地产等 究薄弱领域外，或继续处于真空期。美元强势，人民币汇率延续小幅贬值。利多消息包括国家主席与美国总所统再次通电话，传递出地缘局势缓和消息。在消息面缺乏进一步增量的情况下，期指也在周初的高走后再度出现小幅回落整固格局。海外方面，由于美国3月份制造业活动意外扩张，再度打击6月降息预期，包 括周五晚美国非农的强势，均强化了这种预期。在上周一连串的美联储官员讲话中，美联储主席鲍威尔也提到在对通胀有更多信心之前，不预期降息。但梅斯特、戴利等理事又表明降息3次的可能性。因此市场可能仍需要更多通胀与经济数据的引导。 清明小长假来看，线下出游的火热进一步凸显了当下中国经济结构深刻变化、冷暖不均的现实。因此指数层面看，除非出现更多明显超预期的驱动，否则指数缺乏进一步上行的宏观合力。从经济日历来看，本周市场的变量在于中国出口、通胀数据开始陆续发布，美国将公布通胀数据。由于去年三月出口基数较高，出口增速或较上月下行。通胀数据可能受春节扰动后回归平淡。政策面依然处于偏多但超预期不多的状态。对应这种基本面环境，指数可能依然处于上行乏力，但回调后下方也有支撑的状态。海外方面，美国通胀数据的出炉，可能将最终确定市场对于6月是否降息以及全年降息次数的预期。从当下环境来看，似乎当下正处于货币政策鸽派转鹰派修正的时间点，因此对风险资产可能并不友好。事实上上周海外市场已经多数收跌。故，综合国内外情况看，我们认为当前点位不适宜追多，若有一定回调可逢低介入多单。 关注因素：国内经济，美国通胀，美联储政策预期等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照35点/89点、24点/60点、81点/190点、83点/220点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计IF主力合约IF2404核心运行区间3467和3646点；IH主力合约IH2404核心运行区间2373和2482点；IC主力合约IC2404核心运行区间5211和5479点；IM主力合约IM2404核心运行区间5311和5585点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套择机平仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 5.影响因素跟踪7 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指多数下跌 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均上涨 上证500.63% 沪深3000.86% 上证综指中证1000中小板指创业板指深圳成指中证500 0.92% 1.10% 1.21% 1.22% 1.53% 1.67% 英国富时100：-0.52% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：-1.43% 标普500:-0.95% 纳斯达克：-0.80% 道琼斯：-2.27% 德国DAX30-1.72% 法国CAC40:-1.76% 日经225-3.41% 上证综指:0.92% 台湾加权指数：0.21% 恒生指数：1.10% 新加坡海峡时报指数：-0.18% 巴西BOVESPA指数:-1.02% 澳洲标普200：-1.57% 中证1000-5.2% 创业板指 -2.1% 中小板指 -1.5% 中证500 -0.2% 深圳成指 1.1% 上证综指 3.9% 沪深300 4.5% 上证50 4.9% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数多数上涨 沪深300公-用1.57% 中证500电-0信.70% 沪深300信息沪深300医药沪深300电信沪深300金融沪深300消费沪深300工业沪深300能源沪深300可选沪深300材料 -0.82% -0.49% -0.31% -0.03% 1.25% 1.60% 2.22% 2.35% 中证500医药中证500金融地产中证500可选 中证500公用中证500工业中证500消费中证500能源 30% 5% 4.中证500原料 0.93% 0.99% 1.21% 1.91% 2.09% 2.52% 2.70% 4.90% -2%-1%0%1%2%3%4% -1%0%1%2%3%4%5%6% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IC涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1.89 1.47 1.11 0.75 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2.5 1.9 1.6 1.3 IC2404IM2404IF2404IH2404 0 IM2404 IC2404 IF2404 IH2404 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量走平 355000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 305000305000 255000255000 205000205000 155000155000 105000105000 5500055000 5000 02-21 02-29 03-08 03-18 03-26 04-03 5000 02-21 02-29 03-08 03-18 03-26 04-03 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 -200 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-10 23-11 23-12 24-01 24-01 24-03 24-0423-0723-1024-01 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到3月29日，上证指数市盈率(TTM)为13.08倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.64倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.06倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 1412 1311 1210 11 9 10 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为21.83倍，中证1000指数市盈率(TTM)为33.03倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 2540 30 15 2020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-82024-220 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-42023-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 21-421-922-222-722-1223-523-1024-3 11-10 12-15 01-19 03-01 04-05 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为