家电行业周报：618大促平淡落幕，家电以旧换新颇具亮点

家电周观点：618大促正式落下帷幕，各大电商平台取消预售、简化玩法、拉长促销周期，但消费者的需求表现仍较为平淡。我们延续此前历年战报统计口径，选取星图监测数据，该口径下2024年618期间全网全渠道累积销售额为7428亿元，相比2023年的7987亿元小幅下滑；其中综合电商平台累积销售额5717亿元，同比-6.9%。家电消费方面，“以旧换新”补贴成为亮点拉动增长，例如京东联合7个省市家电家居以旧换新成交额同比增长超100%，苏宁易购门店以旧换新订单环比增长46%等。从各品牌战报看，品牌端淡化GMV表现，龙头企业表现相对稳健。大家电中美的、海尔保持领先地位，套系化、以旧换新等成交数据高增，清洁电器中追觅GMV同比增长108%，表现亮眼。 板块行情：本周（2024年6月17日-2024年6月21日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌3.27%，跑输沪深300指数1.97pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/白色家电/黑色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器分别为- 1.2%/-3.1%/-3.6%/-4.6%/-4.6%/-6.6%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第20位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：九号公司（+11.6%）、春风动力（+10.6%）、JS环球生活（+2.6%）、海信视像（+0.3%）；跌幅前四：三花智控（-11.6%）、雅迪控股（-11.0%）、莱克电气（-9.2%）、华帝股份（-7.5%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.5%；SHFE铝价格相较上期-0.3%；SHFE铜价格相较于上期+0.4%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年4月空调产量2199.9万台，同比+21.6%，总销量2193.8万台，同比+22.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月洗衣机产量714.8万台，同比+16.9%，总销量704.5万台，同比+9.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月洗衣机线上/线下零售额同比+1.8%/-10.8%、线上/线下零售量同比+10.1%/-10.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-1.0%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月油烟机产量170.8万台，同比-1.0%，总销量169.4万台，同比-1.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月油烟机线上/线下零售额同比-7.4%/-6.2%、线上/线下零售量同比-12.3%/-6.5%，线上/线下零售均价同比+5.7%/-0.3%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年4月扫地机线上/线下零售额同比+29.1%/+18.3%、线上/线下零售量同比+25.2%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+0.8%/+6.6%。2024年4月洗地机线上/线下零售额同比+16%/-10.3%、线上/线下零售量同比+54.9%/-2.5%，线上/线下零售均价同比-15.4%/-8.2%。 风险提示：第三方数据存在统计口径差异、终端需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、618大促平淡落幕，家电以旧换新颇具亮点 “618”活动结束，战线拉长、取消预售，强调回归用户体验。今年618大促正式落下帷幕，被誉为“史上最简单的618”，各大电商平台纷纷取消预售、简化玩法、拉长促销周期，将战略重心回归到用户服务。补贴方面，京东、淘天、拼多多等综合电商均推出跨店满减每满300减50，同时配合百亿补贴、各类秒杀等活动；针对商家政策方面，京东提供超过10亿元补贴、天猫提供5亿红包百亿流量等。这标志着在激烈的低价竞争环境下，各平台更加注重用户体验的提升，但也同时反映出获客更加艰难。尽管各大平台简化促销、加大力度，但消费者的需求表现仍较为平淡。 全网销售总额首次出现负增长，消费者更加理性消费。由于今年618大促时长较以往不同，第三方平台的不同统计口径对大促结果的判断有所差异。我们延续此前历年战报统计口径，选取星图监测数据，该口径下2024年618期间（天猫5月20日20: 00-6月18日23: 59；京东5月31日20: 00-6月18日23: 59；其他平台以各平台公布618起始时间截至到6月18日23: 59），综合电商平台、直播平台累积销售额为7428亿元，相比2023年的7987亿元小幅下滑。其中淘宝天猫、京东、拼多多等综合电商平台累积销售额5717亿元，同比-6.9%；抖音、快手、点淘等直播电商平台累积销售额2068亿元，同比+12.1%。 图表1 2022-2024年618大促期间销售总额（亿元） 图表2 2024年618大促分平台销售额同比情况 家电品类销售额位列热门类目第一，京东平台贡献主要销售占比。活动期间的热门销售品类中，家电由于单件金额较大，总销售额排名第一，618活动对于拉动家电品类促销效果显著，销售额位列二三名的分别为美容护肤、洗护清洁等品类。分平台看，京东在家用电器、洗护清洁品类中占有相对优势，京东平台占家电销售额60%；天猫则在香水彩妆、美容护肤、粮油调味等类目中销售额占优。品牌中，美的、海尔均位列天猫、京东销售金额前两位。 图表3 2024年618期间分类目销售金额（亿元） 图表4 2024年618期间分平台销售占比 分平台看，各平台商淡化直接公布GMV数据，但也不乏亮点，“以旧换新”补贴有效拉动家电消费增长。 天下网商数据显示，截至6月18日24点，365个品牌在天猫618成交破亿，超36000个品牌成交翻倍。家电家装家居迎来品牌爆发式增长，截止6月20日，1868个品牌同比去年成交翻倍。品牌表现方面，海尔、美的、格力分别为大家电销售榜前三，美的、戴森、追觅位列小家电品牌销售榜前三。 图表5天猫618大小家电品牌销售榜单 根据京东黑板报，2024年京东618成交额、订单量齐创新高，京东直播订单量同比增长超200%。家电方面，超700个家电家居品牌成交额同比增长超100%，美的、海尔、格力、小米等品牌成交额破10亿。“以旧换新”拉动增长，618期间，京东联合20多个省市级政府给予消费者补贴加码，北京、河北、湖北、西安、深圳、广州、海南7个省市家电家居以旧换新成交额同比增长超100%。 新消费日报数据显示，618期间苏宁易购门店以旧换新订单环比增长46%，其中3C以旧换新订单量同比增长超100%。在下沉市场，苏宁易购零售云显示，一站式以旧换新订单量同比增长75%，其中空调以旧换新订单量同比提升255%。 从各品牌战报看，品牌端同样淡化GMV表现，龙头企业表现稳健。大家电中美的、海尔保持领先地位，战报着重披露了套系化、以旧换新等成交数据，如美的套购金额同比增长30%、以旧换新零售额占比近18%，海尔智慧家电成套购买增长55%、以旧换新销额增长88%等。小家电中，追觅表现亮眼，核心渠道GMV突破20亿，同比增长108%。 图表6部分家电企业618战报情况梳理 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年6月17日-2024年6月21日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌3.27%，跑输沪深300指数1.97pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/白色家电/黑色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器分别为-1.2%/-3.1%/-3.6%/-4.6%/-4.6%/-6.6%。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第20位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年6月21日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.7%/18.9%/10.5%/9.5%/7.2%/13.0%/1.8%，较上期分别-0.27pct/-0.43pct/-0.05pct/-0.11pct/-0.02pct/-0.09pct/+0.25pct，九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：九号公司（+11.6%）、春风动力（+10.6%）、JS环球生活（+2.6%）、海信视像（+0.3%）；跌幅前四：三花智控（-11.6%）、雅迪控股（-11.0%）、莱克电气（-9.2%）、华帝股份（-7.5%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17黑电重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格涨跌分化。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.5%；SHFE铝价格相较上期-0.3%；SHFE铜价格相较于上期+0.4%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.20%，54.05%，61.08%，较上期+0.44pct，+0.23pct，+0.15pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。 图表24 2022年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 图表25社会消费品零售总额情况（亿元） 图表26家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年4月空调产量2199.9万台，同比+2