能源周观点：在天然气淡季，更乐观看待天然气需求

原油 油价展望：OPEC+的产量政策基本符合我们预期，上一次油价大跌发生在6月3日晚，从时间线可以看出油价下跌并非由OPEC+的产量政策导致（2023年11月30日OPEC+会议尚未结束油价便开始下跌，而6月3日日盘油价相对稳定，油价并不会延迟这么长时间才对其进行反应），而是对美国制造业PMI的“抢跑”，在供应相对刚性的情况下需求成为油价的决定因素。7、8月通常是原油消费旺季，预计7、8月原油消费环比将增长，供应刚性导致供需比当前更紧张，因此我们看好7、8月布油保持在80美元/桶以上。目前部分经济数据偏利空，因此需警惕油价在季节性旺季结束后的下跌。 本周行情：2024年6月14日，布伦特期货价(连续)为82.62美元/桶，本周上涨3美元/桶。WTI期货价(连续)分别收 于78.45美元/桶，本周上涨2.92美元/桶。 供给端：OPEC+维持2024Q3生产配额不变，根据目前的减产执行情况，我们认为OPEC+在2024Q3的产量将保持稳定，同时美国产量增长空间有限，因此预计2024Q3全球原油产量将较为稳定。 需求端：虽然目前部分经济数据偏利空，但是Q3，尤其是7、8月通常是全球原油消费旺季，因此2024Q3的消费 量环比仍大概率将增长。 天然气 气价展望：虽然美国产量有所恢复，但目前产量仍略低于我们此前所做的“中等规模减产”情形假设，在这种假设下我们预计欧美天然气总库存到2024年末将恢复至正常水平，近期欧美天然气需求也均开始同比增长，我们继续看好秋冬季气价上涨。 本周行情：2024年6月14日，TTF连一为11.1美元/MMBtu，较上周上涨0.62美元/MMBtu。JKM连一为12美元 /MMBtu，本周价格稳定。HH连一为2.88美元/MMBtu，较上周下跌0.04美元/MMBtu。 供给端：美国天然气产量基本见底恢复，符合我们的预期，预计2024年剩余时间内产量将缓慢增长。在截至2024 年6月15日的一周内，美国干天然气产量为27.68亿立方米/天，较5月略有增长，同比下降1.46亿立方米/天。 需求端：看好欧美天然气需求恢复。近期欧美天然气消费量均出现改善迹象，在截至2024年6月14日的一周内， 欧洲11国天然气消费量为5.83亿立方米/天，同比增长4.26%；在截至6月15日的一周内，美国四行业天然气消费量为19.16亿立方米/天，同比增长1.17%。 煤炭 本周行情：2024年6月13日，秦皇岛Q5500煤平仓价为871元/吨，较上周下跌2元/吨。 供给端：国内煤炭开始复产。据煤炭运销协会统计，2024年5月中上旬，样本企业煤炭产量为1.09亿吨，同比持平，环比增长2.47%。 需求端：在截至2024年6月6日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为435万吨，同比下降6.25%。近期国内降水充足，四川水库水位同比上升，水电发电量的增长可较好地满足气温上升带来的用电需求。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价上涨，气价分化，煤价下跌4 本周行业动态5 原油需求或将季节性增长，但同比增长空间则有限6 美国成品油需求疲软6 OPEC+原油供应稳定6 欧美天然气需求改善8 美国天然气缓慢复产8 欧美天然气库存增速放缓8 欧洲天然气消费改善8 美国天然气需求再创历史同期新高9 煤炭库存充足10 国内煤炭快速累库10 国内煤炭开始复产11 高温尚未有效转化为煤炭需求11 风险提示13 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：近期澳大利亚LNG出口下降5 图表5：预计美国原油产量将缓慢增长6 图表6：美国车用汽油消费季节性上升，同比下降6 图表7：美国馏分油消费疲软6 图表8：预计OPEC+产量将在2024Q3稳定7 图表9：沙特原油产量稳定7 图表10：俄罗斯逐步加大减产执行力度7 图表11：伊拉克未履行弥补超额减产的约定7 图表12：哈萨克斯坦未履行弥补超额减产的约定7 图表13：美国天然气逐渐复产8 图表14：欧洲天然气库存增速放缓8 图表15：美国天然气库存增速接近历史同期8 图表16：欧洲主要国家天然气消费量同比增长9 图表17：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比持平9 图表18：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比增长9 图表19：美国四行业天然气消费量同比增长10 图表20：美国工业部门天然气消费量同比增长10 图表21：美国电力部门天然气消费量快速上升10 图表22：CCTD主流港口煤炭库存增速高于历史同期11 图表23：国内重点电厂煤炭库存较高11 图表24：5月中上旬煤炭产量回升11 图表25：重点电厂煤炭日耗量同比下降12 图表26：国内近期降水充足12 图表27：四川水库水位同比上升12 图表28：预计7月亚洲将较为炎热12 图表29：预计7月亚洲降水较充足12 本周油价上涨，气价分化，煤价下跌 2024年6月14日，布伦特期货价(连续)为82.62美元/桶，本周上涨3美元/桶。WTI期 货价(连续)分别收于78.45美元/桶，本周上涨2.92美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年6月14日，TTF连一为11.1美元/MMBtu，较上周上涨0.62美元/MMBtu。JKM 连一为12美元/MMBtu，本周价格稳定。HH连一为2.88美元/MMBtu，较上周下跌0.04 美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年6月13日，秦皇岛Q5500煤平仓价为871元/吨，较上周下跌2元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、雪佛龙已暂停其位于澳大利亚惠斯通天然气设施的生产，以修复该平台的燃气系统，预计修复工作将在未来几周内完成。 图表4：近期澳大利亚LNG出口下降 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2、EIA在2024年6月短期能源展望中预计，2024年美国原油日均产量将达到1320万桶/天，同比增长2%，2025年美国原油产量将达到1370万桶/天。 图表5：预计美国原油产量将缓慢增长 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 原油需求或将季节性增长，但同比增长空间则有限 美国成品油需求疲软 在截至6月7日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为904和364.9万桶/天，近期这两种成品油的表需均处于历史同期低位。从季节性来看，美国成品油消费量或将在夏季环比上升，但同比则增长空间有限。 图表6：美国车用汽油消费季节性上升，同比下降图表7：美国馏分油消费疲软 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 OPEC+原油供应稳定 预计2024Q3OPEC+供应刚性。据OPEC统计，5月OPEC+原油产量为3570.3万桶/ 天，环比下降11.9万桶/天，超产2.8万桶/天。俄罗斯和沙特产量有所下降，5月产量分 别为918.2和900万桶/天，环比分别下降2.9和11万桶/天；伊拉克和哈萨克斯坦5月 仍未按照约定弥补此前的产量，5月产量分别为419.5和151.1万桶/天，按照约定两国5 月产量应为395和145万桶/天。目前俄罗斯仍在逐步加大减产规模，结合伊拉克和哈萨克斯坦5月承诺的弥补超额产量，OPEC+产量在Q3理应环比下降，但从伊拉克和哈萨克斯坦实际生产情况来看，我们认为这两个成员国难以履行承诺，因此我们认为Q3OPEC+产量将基本稳定，下降空间有限。 图表8：预计OPEC+产量将在2024Q3稳定 来源：OPEC，EIA，Wind，Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表9：沙特原油产量稳定图表10：俄罗斯逐步加大减产执行力度 来源：OPEC，EIA，Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：OPEC，EIA，Wind，Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实 验室 图表11：伊拉克未履行弥补超额减产的约定图表12：哈萨克斯坦未履行弥补超额减产的约定 来源：OPEC，EIA，Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：OPEC，EIA，Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气需求改善 美国天然气缓慢复产 美国天然气产量基本见底，随着气价上涨，预计2024年剩余时间内产量将缓慢增长。在 截至2024年6月15日的一周内，美国干天然气产量为27.68亿立方米/天，较5月略有 增长，同比下降1.46亿立方米/天。 图表13：美国天然气逐渐复产 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气库存增速放缓 欧洲库存过剩得到缓解。2024年6月14日，欧盟及英国天然气库存为748.1亿立方米， 目前库存回到了2023年同期水平；2024年6月7日，美国天然气库存为842.25亿立方米，累库速度已与往年同期持平。 图表14：欧洲天然气库存增速放缓图表15：美国天然气库存增速接近历史同期 来源：AGSI，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气消费改善 在截至2024年6月14日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.83亿立方米/天，同比增长4.26%，虽然夏季是欧洲天然气消费淡季，近期消费量的同比改善对供需平衡影响不大，但这为我们提供了更乐观的秋冬季天然气需求预期。 图表16：欧洲主要国家天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表17：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比持平 图表18：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国天然气需求再创历史同期新高 美国天然气需求量已高于历史同期。在截至6月15日的一周内，四行业天然气消费量为 19.16亿立方米/天，同比增长1.17%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。美国天然气消费在夏季存在小高峰，预计7、8月美国天然气消费量的增长将帮助美国天然气库存增速大幅放缓。 图表19：美国四行业天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表20：美国工业部门天然气消费量同比增长图表21：美国电力部门天然气消费量快速上升 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 煤炭库存充足 国内煤炭快速累库 国内港口和电厂煤炭库存快速上升。截至2024年6月10日，CCTD主流港口库存为 6928.3万吨，同比下降749.8万吨；截至2024年6月6日，重点电厂库存为1.15亿吨，同比小幅上升。 图表22：CCTD主流港口煤炭库存增速高于历史同期图表23：国内重点电厂煤炭库存较高 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 国内煤炭开始复产 国内煤炭产量回升。据煤炭运销协会统计，2024年5月中上旬，样本企业煤炭产量为 1.09亿吨，同比持平，环比增长2.47%。 图表24：5月中上旬煤炭产量回升 来源：煤炭运销协会，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 高温尚未有效转化为煤炭需求 电厂耗煤量