资产证券化市场趋势与发展（2023版）

中国证券化市场趋势与发展的总结

宏观经济背景与挑战

• 经济影响与行业困境：2022年，中国经济受到了COVID-19的严重冲击，尤其是房地产行业面临多重困难，导致相关金融政策的加强。企业尤其是房地产行业在面临资金压力的同时，ABS（资产支持证券）的发行规模和规模均有所下降。

监管动态与影响

• 监管措施：过去三年，中国金融监管机构对融资租赁、保理业务等进行了严格监管，这对ABS行业产生了显著影响。特别是在2022年初，最高人民法院发布的关于民事赔偿裁决的规定，对ABS发行人、承销商、会计师和评级机构如何确定民事责任开始引起广泛关注。
• ABS分类与发展：中国信贷资产证券化市场自2005年首次亮相，经过2008年金融危机后的短暂停滞，在2012年重启，至今已成为中国资产证券化市场的重要组成部分。截至2021年，已有六类ABS产品，包括住宅抵押贷款支持证券（RMBS）、汽车贷款ABS、消费者贷款ABS、小微企业贷款ABS、信用卡应收账款ABS和不良贷款ABS（NPL ABS）。2011年至2021年间，累计发行了约1,150笔信贷ABS，总发行规模超过5万亿元。

市场分类与产品动态

• RMBS与汽车贷款ABS：RMBS发行规模在2022年有所下降，但预计将在2023年恢复正常，得益于一系列支持房地产企业健康发展的新政策。相比之下，汽车贷款ABS在2022年保持稳健，成为发行规模最大的产品，尤其是基于新能源汽车的绿色ABS受到金融监管机构的大力支持，并吸引了国际投资者的关注。
• 不良资产证券化：不良资产证券化成为市场焦点，特别是针对个人住房抵押贷款不良资产的发行。企业资产证券化市场也面临挑战，尤其是公司贷款证券化产品中的小微企业贷款ABS发行量有限。

绿色ABS与CMBS：监管政策促进了绿色经济的发展，绿色ABS和CMBS（商业抵押贷款支持证券）的发行得到支持。CMBS的基础资产通常是高质量的目标财产，而绿色标签的确定是监管机构支持CMBS的关键原因之一。

ABCP与准REITs：全国金融市场机构投资者协会（NAFMII）推出了资产支持商业票据（ABCP）计划，2022年发行规模大幅增长。同时，NAFMII还在推进准REITs和CMBN（商业抵押贷款支持票据）的发行，支持拥有特定基础设施资产的企业筹集资金。

基础设施REITs：中国REITs市场主要聚焦于基础设施REITs，允许投资者在证券交易所交易。发行基础设施REITs需满足特定条件，包括发改委的参与和支持。

监管与政策展望：虽然2019年修订的《中华人民共和国证券法》将资产支持证券置于《证券法》的监管之下，但整个资产证券化市场仍缺乏统一的法律规则。预计未来监管政策将进一步完善，包括加强信息披露、规范ABS的结构和流程，以及明确税收政策，以适应市场发展的需求。

全球法律办公室：

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