2022年资产证券化发展报告（2023年1月）

2022年资产证券化发展报告 （2023年1月） 目录 一、监管动态3 （一）鼓励通过资产证券化方式盘活存量资产3 （二）推进REITs各项基础制度改革创新3 （三）完善资产支持证券业务规则4 二、市场运行情况5 （一）发行规模下降5 （二）发行利率震荡下行8 （三）信用利差出现分化12 （四）评级公司评级与中债隐含评级存差异14 （🖂）流动性同比下降16 三、市场创新情况16 （一）ABS基础资产类型不断丰富16 （二）进一步夯实信贷资产证券化信息登记16 （三）首次评价绿色ABS环境效益信息披露完整度17 （四）绿色ABS发行持续增长，自贸区首笔绿色ABS发行18 （🖂）租赁住房REITs发展迅速19 四、市场发展建议19 （一）加强ABS穿透式披露，打造安全透明市场环境20 （二）加快信贷ABS发展，优化调整融资结构21 （三）持续推进绿色ABS市场建设，助力经济绿色发展23 （四）建立多层次REITs市场，服务国家发展战略24 2022年，我国资产证券化市场全年发行各类产品1.97万亿 元，年末存量规模接近5.29万亿元。市场运行平稳，发行利率震荡下行，流动性同比下降。租赁资产ABS发行规模领跑，绿色ABS稳步发展，ABS基础资产类型不断丰富、政策推动租赁住房REITs市场快速发展，对加快盘活存量资产、支持绿色发展、服务实体经济发挥了积极作用。 下一步，建议加强ABS穿透式信息披露，加快信贷ABS发展，建立多层次REITs市场体系，从制度规范、穿透登记、环境效益披露、标准认定等角度推进绿色ABS市场建设，推动资产证券化市场高质量发展。 一、监管动态 （一）鼓励通过资产证券化方式盘活存量资产 5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。6月，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》，提出以下几方面内容：一是创新拓展资产证券化盘活存量方式；二是突出资产信用，加强完善资产证券化投资者保护机制；三是加大融资服务，优化强化资产证券化市场支持举措。 （二）推进REITs各项基础制度改革创新 1月，财政部、国家税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，在税收层面给予优惠。5月，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提出进一步提高推荐、审核效率，鼓励 更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。5月，证监会与国家发改委联合发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》，推动保障性租赁住房REITs业务规范有序开展。6月，国家发改委发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》，明确可采取基础设施REITs、政府和社会资本合作(PPP)等方式盘活具备条件的基础设施存量项目。8月，证监会联合国家发展改革委制定《加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施》，从市场培育、项目遴选推荐、审核注册、监管资源配置和配套政策完善等方面明确政策安排，推动REITs常态化发行和市场规范发展。 （三）完善资产支持证券业务规则 12月，上交所发布《上海证券交易所资产支持证券挂牌条 件确认规则适用指引第1号—申请文件及编制》《上海证券交易 所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号—大类基础资产》《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第3号—分类审核》《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件 确认规则适用指引第4号—特定品种资产支持证券》，完善信息披露要求；明确审核关注事项，强化发行准入监管，明确资产支持证券项目分层分类监管机制，提升优质项目融资效率，规范特定品种资产支持证券要求。同期，深交所发布《资产支持证券挂牌条件确认业务指引第2号——分类审核》和《资产支持证券挂 牌条件确认业务指引第3号——特定品种》，明确资产支持证券优化审核与重点审核的适用标准和审核措施，规范特定品种资产 支持证券的标识使用、信息披露要求等。上述业务规则进一步规范资产支持证券业务，有助于提升债券市场直接融资能力，更好服务实体经济与国家战略。 二、市场运行情况 （一）发行规模下降 2022年，我国共发行资产证券化产品19744.87亿元，同比下降36%；年末市场存量为52944.78亿元，同比下降11%。 其中，信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）全年发行3567.34亿元1，同比下降60%，占发行总量的28%；年末存量为24272.78亿元，同比下降7%，占市场总量的46%。企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）发行11498.74亿元，同比下降27%，占发行总量的51%；年末存量为20301.62亿元，同比下降16%，占市场总量的38%。非金融企业资产支持票据（以下简称“ABN”）发行4678.79亿元，同比下降28%，占发行总量的21%；年末存量为8370.38亿元，同比下降7%，占市场总量的16%。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 1数据包括在上海自贸区发行的个人汽车抵押贷款ABS，金额共计10亿元。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 信贷ABS中，个人汽车抵押贷款是发行规模最大的品种，全年发行2181.79亿元，同比下降17%，占信贷ABS发行量的62%；公司信贷类资产支持证券（CLO）发行464.75亿元，同比增长12%，占信贷ABS发行量的13%；不良贷款ABS发行320.10亿元，同比下降7%，占近9%；个人消费性贷款ABS发行302.16亿元，同比增长24%，占比超过8%；住房抵押贷款支持证券（RMBS）发行245.41亿元，发行规模大幅缩减，同比下降95%，占近7%；信用卡贷款ABS发行53.13亿元，同比增长77%，占比近2%。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 企业ABS中，租赁资产ABS和应收账款ABS为发行规模最大的两个品种，发行量分别为2581.36亿元和2477.33亿元，占企业ABS发行总量的比重均在22%左右；供应链账款ABS发行量为1733.65亿元，排在第三位，占比15%；个人消费贷款ABS和CMBS商业住房抵押贷款支持证券（CMBS）的发行规模分别为758.91亿元和689.56亿元，占比分别为7%和6%;类REITs和信托受益权ABS发行占比均约为4%；基础设施收费ABS发行占比在2%左右；特定非金款项ABS、保单质押贷款ABS、棚改/保障房ABS、 购房尾款ABS的发行占比均在1%左右；其他产品2发行量合计占比约为3%。 数据来源：Wind资讯 （二）发行利率震荡下行 2022年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。 其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为19.17%，最低发行利率为1.95%，平均发行利率为2.51%，全年累计下行82个bp；优先B档证券最高发行利率为3.49%，最低发行利率为2.55%，平均发行利率为2.98%，全年累计下行68个bp。 企业ABS优先A档证券最高发行利率为3.42%，最低发行利率为1.79%，平均发行利率为2.88%，全年累计下行95个bp；优先B档证券最高发行利率为5.31%，最低发行利率为1.57%，平均发行利率为3.45%，全年累计下行217个bp。 ABN优先A档证券最高发行利率为3.49%，最低发行利率为1%，平均发行利率为3.07%，全年累计下行62个bp；优先B档 2其他产品包括保理融资债权ABS、微小企业债权ABS、PPP项目ABS、知识产权ABS、补贴款ABS、物业费收费ABS、票据收益权ABS、融资融券债权ABS、其他收费ABS、客票收费ABS以及未分类的企业ABS，合计发行900.72亿元。 证券最高发行利率为6.56%，最低发行利率为1.00%，平均发行利率为4.05%，全年累计下行63个bp。 数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯 按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率前三季度震荡下行，第四季度快速反弹。隐含评级为AAA、AA+级别的消费金融ABS发行利率在前三季度分别累计下行67个bp、70个bp，第四季度不同等级发行利率上行幅度出现分化,分别为25个bp、94个bp。全年隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率累计下行42个bp，隐含评级为AA+级别的消费金融ABS发行利率累计上行24个bp。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 对公租赁ABS发行利率全年震荡下行。隐含评级为AAA、AA+级别的对公租赁ABS发行利率全年分别累计下行11个bp、34个bp。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 企业ABS发行利率前三季度震荡下行，第四季度快速反弹。隐含评级为AAA、AA级别的企业ABS发行利率前三季度分别累计下行40个bp、51个bp，第四季度不同等级发行利率上行幅度出现分化，分别为13个bp、83个bp。全年隐含评级为AAA级别的企业ABS发行利率累计下行28个bp，隐含评级为AA级别的企业ABS发行利率累计上行32个bp。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 （三）信用利差出现分化 从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，2022年投资回报约2.95%，较2021年下降1.42%。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资产支持证券指数全年回报约3.21%，较上一年下降1.52%。进一步观察RMBS市场，中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数年度回报为3.33%，较上一年下降1.70%。 注：假设指数2021年12月31日点位值均为100 数据来源：中央结算公司截至2022年12月31日 从收益率走势看，2022年资产证券化产品收益率前三个季度震荡下行，11月起大幅上行，至12月下旬快速回落。具体来看，1年期中债AAA级别RMBS、消费金融ABS、对公租赁ABS和企业ABS全年分别累计下行28个bp、15个bp、11个bp、16个bp；5年期中债AAA级别RMBS收益率全年累计下行30个bp。 数据来源：中央结算公司 数据来源：中央结算公司 2022年资产证券化产品与国债的信用利差前三季度震荡下行，第四季度震荡上行，不同期限的信用利差出现分化。1年期中债AAA级别RMBS、消费金融ABS、对公租赁ABS、企业ABS与1年期固定利率国债利差在前三季度分别缩小35个bp、33个bp、 26个bp、22个bp，第四季度分别扩大23个bp、33个bp、30个bp、22个bp至年初水平。5年期AAA级别RMBS与5年期固 定利率国债利差在前三季度缩小52个bp，第四季度扩大19个bp，全年累计缩小34个bp。 数据来源：中央结算公司 数据来源：中央结算公司 （四）评级公司评级与中债隐含评级存差异 2022年发行的资产证券化产品优先档证券整体以中高信用等级为主。从评级公司给出的发行时评级和估值首日中债隐含评级对比来看，企业ABS的评级分布差异更加明显。具体来看，在 同时具有两种评级的信贷ABS产品中，评级公司评级和中债市场隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.16%和91.10%，AAA等级产品占比分别为97.34%和84.12%；企业ABS产品中，评级公司评级和中债市场隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.46%和84.15%，AAA等级产品占比分别为93.83%和26.48%。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 （🖂）流动性同比下降 2022年资产证券化二级市场流动性相比2021年有明显下降。以中央结算公司托管的信贷ABS为例，全年现券结算量为9591亿元，较2021年下降8.28%；换手率为40.09%，较2021年降低58个百分点，反映交易活跃度有所下降，相较中央结算公司托管债券186