有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年6月21日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪趋弱，镍价震荡运行 镍 1、现货方面：20日SMM1#电解镍报134650-138200元/吨。现货市场，金川升水报2700-3000元/吨，均价2850元/吨，均价与上一交易日相比下调50元/吨，俄镍升水报价-300至100元/吨，均价-100元/吨，均价较前一交易日相比下调50元/吨。今日镍豆价格133450-133700元/吨，较前一交易日现货价格增加1225元/吨。镍铁价格跌1.5元/镍，报976元/镍。2、市场消息整理：（1）6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%。（2）2024年5月中国不锈钢进口量约为17.44万吨，环比降10.1%，同比增23.1%；出口量约45.77万吨，环比增16.6%，同比增30%。1-5月中国不锈钢进口量累计约97.66万吨，同比增加25.18万吨，增幅34.7%；出口量累计约191.2万吨，同比增加21.65万吨，增幅12.8%；净出口量累计约93.55万吨，同比减少3.54万吨，减幅3.6%。2024年5月中国自印尼进口不锈钢总量约14.8万吨，环比降10.8%，同比增28.8%。1-5月，国内自印尼进口不锈钢累计量约84.79万吨，同比增53.8%。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差走扩，叠加固定资产投资增速放缓，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）产业链消息：据SMM，近日，市场传出“印尼政府截至目前已正式批准矿商的工作计划，为期3年的生产供应2.4亿湿吨的镍矿石”的消息。 （3）基本面看，全球镍延续垒库趋势，纯镍进口亏损收窄，同时LME交割品 继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿升水维持在11- 品种：镍观点：震荡回调逻辑：宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应趋紧预期转弱，镍价震荡运行，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注矿端供应变化。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ 15美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧预期有所降温，关注印尼RKAB审批情况。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。镍铁方面，镍铁价格有所回落，当前镍矿升水仍在高位，近期镍铁产量增幅放缓，警惕情绪负反馈影响。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落。总体而言，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，叠加固定资产投资增速放缓，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。近期宏观情绪降温，印尼矿端供应趋紧格局有缓解预期，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注供应端消息变化。镍基本面来看，短期印尼镍矿升水仍在高位，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 不锈钢短期震荡企稳，关注供应端变化 1、行情评述：20日不锈钢合约SS2409开盘13930元/吨，近期宏观利空情绪逐步释放，不锈钢原料价格有所回落，而不锈钢期货震荡企稳，后续关注库存去化及原料供应情况。截止收盘报13975元/吨，涨幅0.32%。2、现货市场：据SMM，6月20日，早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨，304热轧无锡地区报13300-13400元/吨。3、市场消息整理：（1）6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%。（2）2024年5月中国不锈钢进口量约为17.44万吨，环比降10.1%，同比增23.1%；出口量约45.77万吨，环比增16.6%，同比增30%。1-5月中国不锈钢进口量累计约97.66万吨，同比增加25.18万吨，增幅34.7%；出口量累计约191.2万吨，同比增加21.65万吨，增幅12.8%；净出口量累计约93.55万吨，同比减少3.54万吨，减幅3.6%。2024年5月中国自印尼进口不锈钢总量约 品种：不锈钢观点：震荡运行逻辑：宏观利空逐步消化，不锈钢期货短期有望企稳，关注成本支撑情况，后续关注原料供应情况以及需求恢 不锈钢 14.8万吨，环比降10.8%，同比增28.8%。1-5月，国内自印尼进口不锈钢累计量约84.79万吨，同比增53.8%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差走扩，叠加固定资产投资增速放缓，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）基本面看，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。总体看，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，叠加固定资产投资增速放缓，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿价维持高位，镍铁价格有所走弱，而钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单持续走高，且到期仓单将流入市场，后续供应压力仍存。短期宏观利空逐步消化，不锈钢原料支撑仍存，不锈钢期货短期有望企稳，波动率放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 复情况。建议观望为主，短线操作，注意控制风险。推荐星级：★★ 市场情绪好转，铜价继续回升 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险告一段落，而国内外经济数据偏弱，市场风险偏好下滑， 铜 1、事件回顾：（1）LPR连续4个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平；（2）瑞士央行6月降低关键利率25基点至1.25%，为连续第二次降息，符合预期； （3）据路透，今年铜价飙升导致秘鲁境内运输非法铜矿的卡车数量惊人增长，导致道路堵塞、发生事故并造成危险情况，尤其是在天黑之后，这一条主要“采矿走廊”高速公路沿线的情况尤其严重，长达482公里的高速公路上的延误和停车次数出现了惊人增长。 2、现货市场：早市结束前成交略微抬头。市场对下游消费预期有所下调。预计升水易跌难涨。3、逻辑观点：宏观层面，美国5月份“恐怖数据”零售额表现不及预期， 一定程度上提振市场对美联储降息预期，美元指数下挫，有色及贵金属反弹；产业端，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，国内铜库存高位回落。由于电解铜下游逐步进入消费淡季，需求表现相对平淡。此外，COMEX铜库存持续走低，虽然持仓量下滑，但虚实比仍维持高位，近远月价差重新走扩，挤仓风险仍未完全解除。整体而言，美联储议息会议基调偏鹰派，叠加国内经济数据表现偏弱，市场风险偏好下滑，短期铜价仍有回调风险。 铜价回调。推荐星级 ★★★ 铝 有色板块普涨，铝价反弹 1、事件回顾：（1）LPR连续4个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平；（2）瑞士央行6月降低关键利率25基点至1.25%，为连续第二次降息，符合预期。2、现货市场：早盘沪铝主力合约震荡上行为主。华东中原现货市场成交一般，现货贴水小幅走扩。3、逻辑观点：宏观层面，美国5月份“恐怖数据”零售额表现不及预期， 一定程度上提振市场对美联储降息预期，美元指数下挫，有色及贵金属反弹；产业端，近期铝价回调，下游接货力度有所好转，国内电解铝社会库存下滑，但库存维持高位水平，消费淡季下游需求驱动有限。国内氧化铝运行产能下滑刺激价格上行，电解铝价格受到支撑。整体而言，美联储会议基调偏鹰，叠加国内经济数据偏弱，风险偏好下滑，铝价或震荡偏弱运行。 品种：铝观点：短期观 望 逻辑：市场风险偏好下滑，有色板块回调，铝价下挫。 推荐星级★★ 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 表1现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 135250 -1500 表2内外盘期货价格 数据来源：SMM 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 135400 930 LME3个月镍(15:00) 17430 115 表3现货升贴水：相对沪镍近月合约 数据来源：文华财经 品种 升贴水 涨跌 金川镍 2700-3000 -50 俄镍 贴300-升100 -50 电积镍 升100-升600 100 数据来源：SMM 表4现货库存与仓单 品种 数量（吨） 变化(+/-) SHFE库存（周） 24707 -915 LME库存(日) 90396 834 镍仓单（日） 20051 -492 图一镍期现价差走势图 数据来源：Wind 数据来源：Wind 2、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2024-06-20 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14000 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14400 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13500 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13500 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13600 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13850 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13300 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13300 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13400 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13300 - 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2409(15:00) 13975 45 不锈钢仓单 190008 -5149 数据来源：文华财经，上期所 3、铜 表1现货价格（元/吨） 品种 价格 涨跌(+/-) SMM平水铜 7